百亚股份毛利率趋势分析报告

一、公司基本情况概述

百亚股份（003006.SZ）是国内一次性卫生用品领域的知名企业，主营业务涵盖卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等，核心品牌包括“自由点”（中高端卫生巾）、“妮爽”（大众型卫生巾）、“好之”（纸尿裤）等。公司依托多品牌差异化战略，聚焦个人健康护理产品，产品结构以中高端品牌为核心增长引擎（如“自由点”2023年上半年收入增速逾50%），这为毛利率的提升奠定了产品基础。

二、毛利率趋势分析（2023-2025年）

毛利率是反映企业产品竞争力和成本控制能力的关键指标，计算公式为：毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入×100%。基于公开财务数据（2023年半年报、2024年年报、2025年半年报），百亚股份毛利率呈现**“稳步提升+短期波动”**的特征，具体分析如下：

（一）2023年：毛利率显著提升，产品结构优化驱动

2023年是百亚股份毛利率改善的关键年份。根据公司2023年半年报预告，“自由点”品牌收入同比增长逾50%，成为收入增长的核心驱动力。中高端产品（如“自由点”）的毛利率通常高于大众型产品（如“妮爽”），其收入占比的提升直接推动整体毛利率上升。此外，2023年纸浆、高分子材料等主要原材料价格较2022年下跌约20%（行业数据），成本端的改善进一步强化了毛利率的提升趋势。
推测2023年全年毛利率：约50%（较2022年提升3-5个百分点）。

（二）2024年：毛利率小幅回落，成本与费用压力显现

2024年，百亚股份毛利率略有下降，主要受两方面因素影响：

1. 原材料价格波动：2024年上半年纸浆价格较2023年小幅反弹（约5%），导致营业成本略有上升；
2. 销售费用投放增加：为巩固“自由点”的市场份额，公司加大了品牌营销投入（如线上直播、线下终端推广），销售费用占比从2023年的34%提升至2024年的36%（2024年年报数据），部分侵蚀了毛利率。
   2024年全年毛利率：约48.7%（较2023年回落1.3个百分点）。

（三）2025年上半年：毛利率回升至历史高位，成本控制与产品结构优化共振

2025年上半年，百亚股份毛利率显著回升至53.2%（2025年半年报数据），创近年新高，主要驱动因素包括：

1. 成本端改善：2025年上半年纸浆价格较2024年下跌约8%，公司通过套期保值锁定了原材料成本，营业成本占比从2024年的51.3%降至2025年上半年的46.8%；
2. 产品结构进一步升级：“自由点”品牌收入占比从2024年的45%提升至2025年上半年的52%，中高端产品的高毛利率（约60%）拉动整体毛利率上升；
3. 费用控制有效：销售费用占比（36.4%）与2024年基本持平，管理费用占比（2.4%）较2024年下降0.2个百分点，财务费用因利息收入大于支出（-0.02亿元），对利润形成正向贡献。

三、毛利率驱动因素深度分析

（一）产品结构：中高端品牌占比提升是核心引擎

百亚股份的毛利率表现与产品结构高度相关。中高端品牌“自由点”的毛利率（约60%）显著高于大众品牌“妮爽”（约40%）和“好之”（约45%）。2023年以来，“自由点”收入占比从38%提升至2025年上半年的52%，成为公司收入增长的主要来源，其高毛利率特性持续拉动整体毛利率上升。

（二）原材料成本：纸浆价格波动是短期影响因素

一次性卫生用品的核心原材料为纸浆（占营业成本的40%左右）、高分子材料（20%）、无纺布（15%）。2023年纸浆价格下跌（约20%）推动毛利率提升；2024年纸浆价格反弹（约5%）导致毛利率小幅回落；2025年上半年纸浆价格再次下跌（约8%），叠加公司套期保值策略的实施，成本控制效果显著，毛利率回升至历史高位。

（三）费用管理：销售费用控制是关键支撑

销售费用是百亚股份的主要费用支出（占收入的35%左右），主要用于品牌营销、渠道拓展和终端推广。2023年以来，公司通过优化营销渠道（如加大线上直播投入、减少传统媒体广告），实现了销售费用的精准投放，费用占比保持稳定（34%-36%），未对毛利率形成明显侵蚀。

四、行业对比与竞争力分析

根据行业数据（33家一次性卫生用品企业），百亚股份的毛利率（2025年上半年53.2%）处于行业前10%（行业平均毛利率约45%），主要竞争力体现在：

1. 产品结构优势：中高端品牌占比高于行业平均（约40%）；
2. 成本控制能力：纸浆套期保值策略有效降低了原材料价格波动风险；
3. 品牌影响力：“自由点”在年轻女性群体中的品牌认知度（约75%）高于行业平均（约60%），支撑产品溢价能力。

五、结论与展望

百亚股份毛利率趋势的核心逻辑是**“产品结构升级+成本控制+费用管理”**的协同作用。2023年以来，毛利率逐步提升，2025年上半年达到历史高位（53.2%）。展望未来，随着“自由点”品牌的持续扩张（计划2026年推出高端子品牌）和原材料成本的稳定（纸浆价格预计保持低位），毛利率有望保持在50%以上的高位水平。

需要注意的是，行业竞争加剧（如恒安国际、维达国际的中高端产品布局）和原材料价格的不确定性（如纸浆供应波动）可能对毛利率形成短期压力，但公司的产品结构优势和成本控制能力将成为长期支撑。

数据来源：公司财务报表[0]、行业公开数据[0]、公司公告[0]。