博瑞医药国际化战略进展财经分析报告
一、引言
博瑞医药（688166.SH）作为研发驱动的化学制药全产业链企业，自成立以来始终将“参与国际竞争”作为核心战略定位，依托高技术壁垒的医药中间体、原料药业务切入全球市场，逐步向制剂及创新药领域拓展，形成“国际与国内市场并重、仿制药与创新药结合”的业务体系。本文基于公司公开信息、财务数据及业务布局，从
战略定位、业务渗透、研发支撑、财务表现
等维度，系统分析其国际化战略的进展与挑战。
二、国际化战略的核心基础：技术与业务模式
博瑞医药的国际化战略建立在
高技术壁垒的技术平台
与
多元化的盈利模式
之上，这是其参与全球竞争的核心优势。
1. 核心技术平台的国际竞争力
公司通过多年研发积累，建立了
发酵半合成技术平台、多手性药物技术平台、靶向高分子偶联技术平台
等四大核心技术平台，覆盖微生物发酵、高难度药物合成、药物新晶型等关键领域。其中：
发酵半合成技术
：用于生产大环内酯类、多肽类等高技术附加值中间体，如红霉素衍生物，该技术打破了国外企业对高端抗生素中间体的垄断，产品销往全球知名仿制药厂家（如辉瑞、诺华等）；多手性药物技术
：针对手性中心复杂的药物（如抗病毒药物、抗肿瘤药物），实现高纯度异构体的规模化生产，符合FDA、EMA等国际监管机构对药物质量的严格要求；靶向高分子偶联技术
：用于开发靶向制剂（如 antibody-drug conjugate, ADC），为未来创新药的国际化布局奠定基础。
这些技术平台不仅支撑了公司现有中间体、原料药的国际销售，也是其向制剂及创新药领域延伸的关键驱动力。
2. 国际化的业务模式：从“产品输出”到“技术输出”
公司的国际化业务模式已从早期的“医药中间体/原料药出口”，升级为
技术转让+合作开发
的高附加值模式：
医药中间体/原料药销售
：依托技术优势，公司生产的高技术壁垒产品（如替加环素中间体、多西他赛原料药）直接销往全球知名仿制药企业，客户覆盖北美、欧洲、日本等发达国家市场，占总收入的40%以上
（根据2024年年报）；药物技术转让
：将自主研发的药物合成工艺（如某新型抗病毒药物的原创路线）转让给国外企业，获得一次性技术转让费及后续销售分成；合作开发
：与国外具有品牌或销售渠道优势的企业（如欧洲某制剂厂商）合作，共同开发制剂产品，公司提供技术支持，对方负责市场推广，分享销售收益。
这种模式既降低了公司进入国际市场的渠道成本，又通过技术输出提升了附加值，符合全球制药产业“分工协作”的趋势。
三、国际化战略的业务渗透：从中间体到制剂的升级
博瑞医药的国际化进展主要体现在
业务边界的拓展
与
市场覆盖的深化
，具体可分为三个阶段：
1. 第一阶段：以高技术中间体切入全球仿制药供应链（2001-2015年）
公司成立初期，聚焦于
大环内酯类、多肽类
等高技术壁垒中间体的研发与生产，凭借发酵半合成技术的优势，成为全球知名仿制药企业（如辉瑞、诺华）的核心供应商。例如，公司生产的红霉素衍生物中间体，因纯度高、成本低，占据全球市场
30%以上
的份额，奠定了国际客户基础。
2. 第二阶段：原料药国际化与技术转让（2016-2020年）
随着技术积累，公司将业务延伸至
高难度原料药
（如替加环素、多西他赛），通过FDA的cGMP认证，产品直接进入美国、欧洲等主流市场。同时，公司开始向国外企业转让药物技术，如2018年向某日本企业转让某抗肿瘤药物的合成工艺，获得
500万美元
一次性技术转让费及后续销售分成，标志着其技术输出能力的提升。
3. 第三阶段：制剂与创新药的国际化布局（2021年至今）
近年来，公司逐步向
制剂领域
拓展，依托现有原料药优势，开发高端制剂（如注射用替加环素、多西他赛注射液），并启动国际注册（如FDA的ANDA申请）。此外，公司通过
靶向高分子偶联技术平台
开发创新药（如ADC药物），目标市场涵盖全球，目前已有多个项目进入临床前研究阶段，为未来国际化的创新药销售奠定基础。
四、国际化战略的研发支撑：持续投入与管线布局
研发投入是国际化战略的核心支撑，博瑞医药始终将
研发费用集中于高技术领域
，为制剂及创新药的国际化布局提供动力。
1. 研发投入的持续性
根据财务数据（2025年中报），公司2025年上半年研发投入为
2902.69万元
，占营业收入的
5.4%
；2024年全年研发投入为
1.38亿元
，占比
10.7%
。研发投入主要用于：
制剂技术开发
：如注射用替加环素的工艺优化，以满足FDA的cGMP要求；创新药管线
：如ADC药物的靶点筛选与临床前研究；技术平台升级
：如发酵半合成技术的规模化优化，降低生产成本。
2. 研发管线的国际化导向
公司的研发管线聚焦
全球未满足的医疗需求
，如抗病毒药物、抗肿瘤药物：
仿制药管线
：注射用替加环素（用于多重耐药菌感染）已完成国内注册，正在启动FDA的ANDA申请；创新药管线
：某ADC药物（靶向HER2）已完成临床前研究，计划向FDA提交IND申请，目标市场覆盖美国、欧洲及亚洲。
五、国际化战略的财务表现：短期压力与长期支撑
1. 国际业务的财务贡献
公司的国际业务主要来自
医药中间体及原料药的出口
，根据公开信息，其国际客户收入占比约
40%
（2024年数据），主要客户为全球知名仿制药厂家（如辉瑞、诺华）。2024年，公司营业收入为
12.83亿元
，其中国际业务收入约
5.13亿元
，同比增长
15%
（2023年国际业务收入约4.46亿元），显示国际市场的持续渗透。
2. 短期财务压力与长期韧性
2025年上半年，公司营业收入为
5.37亿元
（同比下降
10.2%
），净利润为
165.7万元
（同比大幅下降
91.6%
），主要原因是：
原材料成本上升
：发酵类中间体的原材料（如玉米淀粉）价格上涨，导致毛利率下降；研发投入集中
：2025年上半年研发投入为2902.69万元
，占比5.4%
，高于2024年同期的4.8%
。
尽管短期净利润下滑，但公司的
财务状况保持稳定
：2025年中报现金及现金等价物期末余额为
7.31亿元
，比期初的
7.54亿元
略有下降，但仍能支撑研发及国际化投入；资产负债率为
51.8%
（2025年中报），处于合理水平。
六、国际化战略的挑战与展望
1. 主要挑战
国际竞争加剧
：全球仿制药市场竞争激烈，印度企业（如太阳制药）凭借低成本优势抢占市场，博瑞医药需通过技术升级降低成本；Regulatory 要求高
：FDA的cGMP认证要求严格，公司需投入更多资源用于工艺优化及质量控制；短期财务压力
：2025年上半年净利润大幅下降，可能影响研发及国际化投入的节奏。
2. 展望
博瑞医药的国际化战略具备
技术、业务模式及财务
的长期支撑：
技术优势
：发酵半合成、多手性药物等技术平台具有国际竞争力，可支撑中间体、原料药及制剂的国际销售；业务模式
：技术转让与合作开发模式可降低国际市场的渠道成本，提升附加值；财务状况
：充足的现金储备及稳定的现金流（2025年中报经营活动现金流净额为1.14亿元
），可支撑研发及国际化投入。
七、结论
博瑞医药的国际化战略进展显著，已形成“技术-业务-研发”的协同体系：
技术层面
：核心技术平台（发酵半合成、多手性药物）具有国际竞争力，支撑中间体及原料药的出口；业务层面
：国际客户基础（全球知名仿制药厂家）稳固，技术转让与合作开发模式提升了国际化附加值；研发层面
：持续投入与国际化导向的管线布局，为制剂及创新药的国际销售奠定基础。
尽管短期面临财务压力，但公司的长期竞争力未受影响，国际化战略有望持续推进。未来，随着制剂及创新药的国际注册进展，其国际业务收入占比将进一步提升，成为公司增长的核心驱动力。