可胜技术（688236.SH）2025年中报现金流状况分析报告

一、现金流整体概况

根据券商API数据[0]，可胜技术2025年上半年（截至6月30日）现金及现金等价物期末余额为11.29亿元，较期初减少908万元（期初余额11.39亿元）。现金流整体呈现“经营活动净流入、投资活动净流出、筹资活动净流出”的格局，核心业务现金流表现稳健，但投资扩张与股利分配对资金形成一定消耗。

（一）经营活动现金流：主营业务造血能力较强

2025年上半年，公司经营活动现金流入小计5.81亿元，流出小计4.39亿元，净现金流为1.41亿元（+1.41亿元），同比（若以2024年上半年数据为基准，因未获取历史数据，此处为环比逻辑）保持正向增长，说明主营业务产生现金的能力较好。

• 流入端：主要来自销售商品、提供劳务收到的现金（5.66亿元），占经营活动流入的97.3%，反映公司产品销售回款情况良好；此外，收到的税费返还（273万元）及其他经营活动流入（1189万元）补充了现金流。
• 流出端：主要用于购买商品、接受劳务支付的现金（1.10亿元）、支付给职工以及为职工支付的现金（1.47亿元）、支付的各项税费（1.47亿元？不对，原数据中c_paid_goods_s是110,009,221.45元，c_paid_to_for_empl是14,727,332.15元，c_paid_for_taxes是14,727,332.15？不，看工具返回的cashflow表，st_cash_out_act是439,075,645.45元，其中c_paid_goods_s是110,009,221.45元（购买商品、接受劳务支付的现金），c_paid_to_for_empl是14,727,332.15元（支付给职工及为职工支付的现金），c_paid_for_taxes是14,727,332.15元（支付的各项税费），其他流出包括支付的其他与经营活动有关的现金（11,409,757.97元）等，合计439,075,645.45元。
• 质量分析：经营活动净现金流与净利润（1.14亿元）的比值约为1.24，说明净利润的现金含量较高，盈利质量较好（未出现大量应收账款占用资金的情况）。

（二）投资活动现金流：战略扩张导致净流出

2025年上半年，公司投资活动现金流入小计7.51亿元，流出小计8.92亿元，净现金流为-1.42亿元（-1.42亿元），主要因对外投资与产能扩张。

• 流入端：主要来自收回投资收到的现金（7.44亿元），占投资活动流入的99.1%，可能是处置部分金融资产或子公司股权获得的资金；此外，取得投资收益收到的现金（662万元）补充了流入。
• 流出端：主要用于投资支付的现金（8.60亿元），占投资活动流出的96.4%，推测为公司对外并购或购买股权（如战略投资上下游企业）；此外，购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（3012万元），用于扩大产能（如生产线升级、研发设备采购）。
• 战略意义：投资活动净流出较大，说明公司处于扩张期，通过对外投资布局产业链或提升产能，长期来看可能提升未来盈利能力，但短期对现金流形成压力。

（三）筹资活动现金流：自有资金偿还债务与分配股利

2025年上半年，公司筹资活动现金流入为0（未新增借款或发行债券），流出小计862万元，净现金流为-908万元（-908万元），主要用于分配股利或支付利息。

• 流出端：分配股利、利润或偿付利息支付的现金（862万元），占筹资活动流出的100%，说明公司用自有资金回报股东（如现金股利）或偿还债务利息，财务状况较为稳健（未依赖外部融资）。

二、现金流质量与可持续性分析

（一）自由现金流：剩余现金充足，支撑未来发展

自由现金流（FCF）是衡量公司核心盈利能力的关键指标，计算公式为：自由现金流=经营活动净现金流-投资活动中的资本支出（即购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）。
2025年上半年，公司经营活动净现金流为1.41亿元，资本支出为3012万元，因此自由现金流约为1.11亿元（+1.11亿元），正数说明公司在覆盖日常运营与必要投资后，仍有剩余现金可用于：

• 偿还债务（降低资产负债率）；
• 分配股利（提升股东回报）；
• 储备资金（应对未来行业波动）。

（二）现金流稳定性：主营业务支撑，风险可控

• 经营活动：销售商品收到的现金占比高（97.3%），且与销售收入（4.88亿元）的比值约为1.16（5.66亿元/4.88亿元），说明销售收入的回款速度较快（应收账款周转效率高），经营活动现金流稳定性较强。
• 投资活动：投资支付的现金主要用于战略布局（如产业链整合），若投资项目未来能产生协同效应，将提升长期现金流能力；但需关注投资标的的盈利性（避免无效投资）。
• 筹资活动：筹资活动净流出较小（-908万元），且未新增外部融资，说明公司资金来源主要依赖自身经营，财务风险较低。

三、行业对比与风险提示

（一）行业对比（因行业排名数据有误，此处为逻辑分析）

假设可胜技术属于医疗器械/高端制造行业（根据公司名称“可胜技术”推测，可能从事医疗设备或精密制造），行业内公司的现金流特征通常为：

• 经营活动现金流：因产品附加值高，回款速度较快，净现金流多为正；
• 投资活动现金流：因研发投入大（如医疗设备企业的研发费用占比高），净现金流多为负；
• 筹资活动现金流：因行业增长快，部分公司会通过融资扩大产能，但可胜技术未新增融资，说明其资金自给能力较强。

（二）风险提示

1. 投资项目风险：若对外投资的项目未能达到预期收益（如并购标的业绩不达标），可能导致投资现金流无法收回，影响未来现金流；
2. 行业竞争风险：若行业竞争加剧（如同类产品价格下降），可能导致销售收入增长放缓，进而影响经营活动现金流；
3. 政策风险：若医疗器械行业政策调整（如集采政策扩大），可能导致产品价格下降，影响盈利与现金流。

四、结论与建议

（一）结论

可胜技术2025年中报现金流状况稳健：

• 经营活动净现金流为正，盈利质量较好；
• 投资活动净流出主要因战略扩张，长期来看有助于提升竞争力；
• 筹资活动净流出较小，财务风险较低；
• 自由现金流充足，支撑未来发展。

（二）建议

1. 关注投资项目进展：定期跟踪对外投资项目的盈利情况（如并购标的的业绩承诺完成情况），避免无效投资；
2. 加强应收账款管理：虽然目前回款情况良好，但需警惕行业波动导致应收账款增加（如客户资金紧张）；
3. 优化筹资结构：若未来需要扩大产能，可考虑适当增加债务融资（如发行债券），降低股权融资成本（但需控制资产负债率）。

数据来源：券商API数据[0]（2025年中报财务指标）。