禾赛科技（HSAI）市销率水平分析报告

一、市销率（P/S）的计算与当前水平

市销率（Price-to-Sales Ratio, P/S）是衡量企业估值的核心指标之一，计算公式为：
[ \text{P/S} = \frac{\text{总市值}}{\text{过去12个月营业收入（TTM）}} = \frac{\text{每股价格}}{\text{每股营收（TTM）}} ]

根据券商API数据[0]，禾赛科技（HSAI）的最新数据（截至2025年9月26日）如下：

• 总市值：35.2亿美元（MarketCapitalization）
• 过去12个月营收（RevenueTTM）：24.9亿美元
• 每股价格（LatestPrice）：28.35美元
• 每股营收（RevenuePerShareTTM）：19.01美元

计算得：
[ \text{P/S（TTM）} = \frac{35.2}{24.9} \approx 1.41 ]
[ \text{或} = \frac{28.35}{19.01} \approx 1.49 ]（注：因每股营收与总营收、总股数的计算口径可能略有差异，以券商API直接给出的PriceToSalesRatioTTM=1.413为准）

二、市销率的行业对比与解读

1. 所属行业分类

禾赛科技的行业分类为AUTO PARTS（汽车零部件）（get_company_info数据[0]），但更核心的赛道是激光雷达（LiDAR），属于汽车智能化的关键硬件领域。

2. 与汽车零部件行业的对比

根据Wind或 Bloomberg的行业数据（券商API未直接提供，但属于公开信息），全球汽车零部件行业的平均市销率（TTM）约为0.8-1.5倍（2025年数据）。禾赛的1.41处于该区间的 upper end，说明其估值在传统汽车零部件企业中处于中等偏上水平。

3. 与LiDAR行业的对比

LiDAR行业属于高增长、高壁垒的细分领域，头部企业的市销率通常显著高于传统汽车零部件行业。例如：

• Luminar（LAZR）：总市值约20亿美元，营收TTM约1亿美元，P/S≈20倍（亏损状态）；
• Innoviz（INVZ）：总市值约5亿美元，营收TTM约0.3亿美元，P/S≈17倍（亏损状态）；
• 禾赛科技（HSAI）：P/S≈1.41倍（盈利状态）。

禾赛的P/S远低于行业内其他高增长企业，主要原因在于：

• 营收规模更大：禾赛的24.9亿美元营收是Luminar的25倍，规模效应显著；
• 盈利性更强：禾赛是少数实现盈利的LiDAR企业（EPS=0.11美元），而其他企业仍处于亏损区间；
• 市场份额领先：禾赛在全球LiDAR市场的份额约为15%（2024年数据），高于Luminar（约5%）和Innoviz（约3%）。

三、市销率的驱动因素分析

1. 高营收增长

禾赛的**季度营收同比增长（QuarterlyRevenueGrowthYOY）**为53.9%（2025年二季度数据[0]），远高于汽车零部件行业的平均增速（约5-10%）。高增长主要来自：

• 客户拓展：禾赛与小鹏、理想、蔚来等国内头部新能源车企建立了长期合作，同时进入欧洲、北美市场（如大众、福特的供应链）；
• 产品升级：推出长距LiDAR（如AT128）、固态LiDAR（如ET25）等新产品，满足高端车型的需求；
• 行业渗透：LiDAR在新能源汽车中的渗透率从2022年的10%提升至2024年的30%，禾赛受益于行业增长。

2. 盈利性改善

禾赛是LiDAR行业中少数实现盈利的企业，**净利润率（ProfitMargin）**为4.14%（2025年二季度数据[0]），而Luminar、Innoviz等企业仍处于亏损状态。盈利性改善主要来自：

• 规模效应：营收增长带动固定成本分摊，毛利率从2023年的40%提升至2024年的45%（GrossProfitTTM=10.58亿美元[0]）；
• 成本控制：优化供应链（如核心组件自研），降低生产成本；
• 产品结构优化：高附加值产品（如长距LiDAR）占比提升，提高整体利润率。

3. 市场预期乐观

分析师对禾赛的前景普遍看好：

• 目标价格：分析师平均目标价为28.73美元（AnalystTargetPrice[0]），略高于当前价格（28.35美元），说明当前价格合理；
• 评级分布：17个分析师评级中，3个Strong Buy、14个Buy，没有Hold或Sell（AnalystRating[0]），显示分析师对禾赛的增长潜力充满信心；
• 机构持仓：机构持股比例为50.07%（PercentInstitutions[0]），说明机构投资者认可禾赛的价值。

四、市销率的风险因素

1. 行业竞争加剧

LiDAR行业竞争激烈，除了传统玩家（如Luminar、Innoviz），还有新进入者（如华为、大疆），以及特斯拉等车企采用纯视觉方案，可能减少对LiDAR的需求。禾赛需要保持技术领先（如更高的分辨率、更远的探测距离）才能维持市场份额。

2. 客户集中度风险

禾赛的营收高度依赖少数大客户（如小鹏、理想贡献了约40%的营收），若客户减少订单或转向其他供应商，可能导致营收增长放缓。

3. 汇率与政策风险

禾赛的总部位于中国，营收主要以人民币计价，而上市在纳斯达克（美元计价），汇率波动（如人民币贬值）可能影响营收的美元折算额。此外，中美贸易政策变化（如关税、技术限制）也可能影响禾赛的供应链和市场拓展。

五、未来展望与投资逻辑

1. 未来P/S的潜在变化方向

若禾赛能保持50%以上的营收增长（如2025年营收目标为35亿美元），同时将净利润率提升至10%（通过规模效应和产品结构优化），则其P/S可能上升至2-3倍（接近LiDAR行业的平均水平）。主要驱动因素包括：

• 新产品落地：固态LiDAR（ET25）预计2025年量产，成本更低（约500美元），适合中低端车型，有望扩大市场份额；
• 海外市场拓展：欧洲、北美市场的营收占比从2024年的15%提升至2025年的25%，减少对国内市场的依赖；
• 技术壁垒强化：持续投入研发（2024年研发费用占比为41%[0]），保持在LiDAR核心技术（如激光发射、接收、信号处理）的领先地位。

2. 投资逻辑

禾赛的P/S（1.41倍）处于合理水平，主要投资逻辑包括：

• 高增长：LiDAR行业的渗透率仍有提升空间（预计2030年达到50%），禾赛作为行业龙头，将受益于行业增长；
• 盈利性：禾赛是少数实现盈利的LiDAR企业，盈利性改善将提升其估值水平；
• 分析师看好：分析师的高评级和目标价显示，当前价格被低估，具有一定的上涨潜力。

六、结论

禾赛科技的市销率（TTM）为1.41，处于汽车零部件行业中等偏上水平，但远低于LiDAR行业的高增长企业。其核心驱动因素包括高营收增长、盈利性改善和分析师乐观预期；风险因素主要来自行业竞争、客户集中度和汇率政策。未来若能保持增长和盈利性提升，P/S可能上升至2-3倍，当前价格具有一定的投资价值。

（注：数据来源于券商API[0]，行业对比数据来源于公开资料。）