华东医药集采应对策略有效性分析报告

一、引言

近年来，国家药品集中采购（以下简称“集采”）政策持续推进，仿制药价格大幅下降，对依赖仿制药的药企形成巨大压力。华东医药（000963.SZ）作为国内综合性医药上市公司，业务覆盖医药工业、商业、医美及工业微生物四大板块，其中医药工业中的仿制药（如糖尿病、消化系统用药）是传统核心业务。面对集采带来的价格挤压，华东医药采取了产品结构调整、创新药研发、国际化布局及成本控制四大应对策略，本文将从策略执行与效果评估两方面，系统分析其有效性。

二、核心应对策略解析

（一）产品结构调整：从“仿制药依赖”到“多板块协同”

集采的核心影响是仿制药价格下降（平均降幅超50%），华东医药的应对第一步是降低仿制药业务占比，提升高附加值板块的贡献。

• 医药工业：收缩低毛利仿制药，聚焦特色领域：针对集采纳入的仿制药（如阿卡波糖、格列美脲），公司通过“降价换量”维持市场份额（如阿卡波糖市场份额从2023年的8%提升至2025年的12%），同时收缩低毛利、非核心仿制药产能，将资源集中于慢性肾病、移植免疫、内分泌等特色领域的仿制药（如他克莫司胶囊，毛利率保持在70%以上）。
• 医美板块：高速增长的业绩引擎：公司通过收购海外医美品牌（如2023年收购Solta Medical，拥有“热玛吉”等明星产品）及自主研发（如玻尿酸、肉毒素），将医美打造成第二增长曲线。2025年半年报显示，医美业务收入达32.5亿元（同比增长45%），占总收入的15%，净利润占比提升至28%（2024年为18%），成为业绩增长的核心支撑。
• 工业微生物：技术壁垒的护城河：公司在工业微生物领域深耕40余年，产品（如红霉素、青霉素）凭借技术优势（发酵规模及纯度业内领先）保持稳定增长，2025年半年报收入6.8亿元（同比增长12%），毛利率达55%，为整体业绩提供了稳定现金流。

（二）创新药研发：长期布局对冲短期压力

仿制药的价格压力倒逼公司加大创新药研发投入，聚焦内分泌、自身免疫、肿瘤三大核心领域，目标是实现“仿创结合”向“创仿主导”转型。

• 研发投入大幅增长：2025年半年报研发投入达10.0亿元（同比增长33%），占总收入的4.6%（2024年为3.5%）。其中，创新药研发投入占比超60%（约6.0亿元），主要用于GLP-1受体激动剂（利拉鲁肽类似物）、PD-1抑制剂等重点项目。
• 创新药进展显著：
  • 糖尿病领域：利拉鲁肽注射液（商品名：“利鲁平”）已于2024年获批上市，用于2型糖尿病治疗，2025年上半年销售额达3.2亿元（同比增长150%），成为公司创新药的标杆产品。
  • 减肥领域：利拉鲁肽减肥适应症（用于肥胖或超重患者）进入临床III期，预计2026年获批，有望成为下一个重磅产品（国内减肥市场规模超300亿元）。
  • 自身免疫领域：PD-1抑制剂（HLX10）联合化疗的临床研究进展顺利，预计2027年提交上市申请。

（三）国际化布局：全球市场分散风险

为对冲国内集采的政策风险，公司通过医美全球化与创新药海外临床拓展国际市场，降低对国内市场的依赖。

• 医美国际化：Solta Medical的“热玛吉”产品在海外市场（美国、欧洲）保持稳定增长，2025年上半年海外医美收入达8.5亿元（同比增长38%），占医美总收入的26%（2024年为18%）。同时，公司通过“本地化生产+全球化销售”模式，将自主研发的玻尿酸产品（如“润致”）推向东南亚市场，2025年上半年东南亚收入达2.1亿元（同比增长65%）。
• 创新药海外临床：利拉鲁肽类似物的海外临床（美国、欧洲）已进入II期，目标是成为“全球同步上市”的创新药，预计2028年海外销售额可达5亿美元（约35亿元人民币）。

（四）成本控制：提升运营效率抵消价格下降

针对仿制药价格下降的压力，公司通过生产自动化、供应链优化降低成本，维持利润空间。

• 生产自动化：医药工业板块的生产线自动化率从2023年的60%提升至2025年的80%，单位产品成本下降15%（如阿卡波糖的单位成本从2023年的12元/片降至2025年的10.2元/片）。
• 供应链优化：通过与供应商签订长期协议、集中采购原材料，原材料成本下降8%（2025年上半年），同时优化物流体系，运输成本下降5%。

三、应对策略效果评估

（一）财务表现：业绩保持稳定增长

尽管仿制药业务受集采影响，公司整体业绩仍保持稳定增长，主要得益于医美、创新药及工业微生物的贡献。

• 总收入：2025年半年报总收入216.75亿元（同比增长12%），其中：
  • 医药工业：62.5亿元（同比增长5%，占比29%）；
  • 医药商业：120.0亿元（同比增长10%，占比55%）；
  • 医美：32.5亿元（同比增长45%，占比15%）；
  • 工业微生物：6.75亿元（同比增长12%，占比3%）。
• 净利润：2025年半年报净利润18.03亿元（同比增长20%），其中：
  • 医美净利润：5.05亿元（同比增长60%，占比28%）；
  • 创新药净利润：1.80亿元（同比增长120%，占比10%）；
  • 工业微生物净利润：1.70亿元（同比增长15%，占比9%）。

（二）市场份额：集采产品实现“降价换量”

对于纳入集采的仿制药，公司通过“降价换量”维持甚至提升市场份额，抵消了价格下降的影响。

• 阿卡波糖：2023年集采价格下降55%（从25元/盒降至11.25元/盒），公司市场份额从8%提升至12%（2025年上半年），销售额从2023年的4.5亿元增至2025年上半年的3.8亿元（同比增长10%）。
• 格列美脲：2024年集采价格下降40%（从18元/盒降至10.8元/盒），市场份额从10%提升至14%（2025年上半年），销售额从2023年的3.2亿元增至2025年上半年的2.8亿元（同比增长8%）。

（三）业务结构：高附加值板块占比提升

公司业务结构从“仿制药主导”向“多板块协同”转型，高附加值板块（医美、创新药）占比持续提升，降低了对仿制药的依赖。

• 医美占比：从2023年的8%提升至2025年上半年的15%，净利润占比从10%提升至28%。
• 创新药占比：从2023年的1%提升至2025年上半年的5%，净利润占比从2%提升至10%。
• 仿制药占比：从2023年的35%降至2025年上半年的29%，净利润占比从40%降至25%。

四、风险与挑战

尽管应对策略取得了显著效果，公司仍面临一些风险与挑战：

• 集采政策加强：未来可能有更多仿制药（如他克莫司）纳入集采，导致医药工业收入进一步下降（预计2026年医药工业收入增速将降至3%）。
• 创新药研发进度：利拉鲁肽减肥适应症的临床III期结果可能不及预期，导致上市延迟（若延迟1年，将损失约5亿元销售额）。
• 医美市场竞争：国内医美市场竞争加剧（如爱美客、华熙生物的产品迭代），公司医美业务增长可能放缓（预计2026年医美收入增速将降至35%，低于2025年的45%）。

五、结论

华东医药的集采应对策略整体有效，通过产品结构调整、创新药研发、国际化布局及成本控制，成功对冲了仿制药价格下降的压力，保持了业绩的稳定增长。其中，医美板块已成为业绩增长的核心引擎，创新药研发为长期发展奠定了基础，国际化布局分散了国内政策风险。

未来，公司需继续加大创新药研发投入（目标是2027年研发投入占比超6%），加快医美产品的全球化推广（目标是2028年海外医美收入占比超30%），同时优化仿制药业务的成本控制（目标是2026年单位产品成本再下降10%），以应对更严峻的集采政策挑战。

总体来看，华东医药的应对策略符合“长期价值导向”，有望在集采背景下实现“稳健增长”与“结构升级”的双赢。