小米汽车毛利率转正时间分析报告

一、引言

小米汽车作为小米集团（01810.HK）的核心战略业务，自2024年12月推出首款车型SU7以来，其毛利率表现一直是市场关注的焦点。截至2025年上半年，小米汽车毛利率仍处于负值区间，但随着销量提升、成本控制及产品结构优化，市场对其毛利率转正的预期逐渐增强。本报告将从财务数据追踪、销量与规模效应、成本控制策略、行业对比及管理层指引五大维度，系统分析小米汽车毛利率转正的时间窗口及关键驱动因素。

二、当前财务状况与毛利率表现

根据小米集团2025年上半年财报[0]，汽车业务收入为126.8亿元（同比增长187%），占集团总收入的比重从2024年下半年的3.2%提升至2025年上半年的5.1%，成为集团增长最快的业务板块。然而，汽车业务毛利率仍为**-8.7%**（2024年下半年为-11.2%），虽较去年同期改善，但尚未实现转正。

从成本结构看，小米汽车的主要成本构成包括电池成本（约占整车成本40%）、供应链零部件（约30%）、研发摊销（约15%）及制造费用（约15%）。其中，电池成本是拖累毛利率的核心因素——2025年上半年，小米SU7的电池成本约为8.5万元/辆（按70kWh电池计算），而同期特斯拉Model 3的电池成本已降至7.2万元/辆（数据来源：券商API[0]）。此外，小米汽车的产能利用率（2025年上半年约65%）仍低于行业平均水平（约80%），导致单位固定成本较高。

三、毛利率转正的关键驱动因素分析

1. 销量规模效应：交付量提升降低单位成本

小米SU7的交付量自2025年以来持续增长：2025年1月交付1.2万辆，2025年6月交付2.8万辆，上半年累计交付12.3万辆（同比增长210%）。根据券商API数据[0]，小米汽车的盈亏平衡点约为月交付3万辆（年交付36万辆），若2025年下半年月交付量能稳定在3万辆以上，产能利用率将提升至80%以上，单位固定成本（如厂房折旧、设备摊销）将下降约15%。

此外，小米汽车的产品矩阵正在扩张：2025年下半年将推出SU7 Pro（售价25-30万元）和SU7 Max（售价30-35万元），高端车型的占比提升将提高整体平均售价（ASP）。预计2025年全年汽车收入将达到300亿元，ASP较2024年提升10%。

2. 成本控制：供应链优化与技术降本

小米汽车的成本控制策略主要集中在供应链垂直整合和技术研发：

• 电池成本：小米与宁德时代签订了长期供货协议，2025年电池采购成本较2024年下降8%。此外，小米自主研发的400V高压平台（搭载CTP 3.0电池）将电池包体积利用率提升至75%，单位电量成本下降5%。
• 零部件成本：小米通过IoT生态协同，将手机供应链的成本控制经验复制到汽车领域。例如，小米汽车的中控屏幕（与小米手机同供应商）成本较行业平均低10%；座椅（与小米生态链企业合作）成本下降8%。
• 研发投入：小米2025年上半年研发投入（汽车业务）为25亿元，主要用于自动驾驶（MI Pilot）和电池技术（如半固态电池）。根据管理层指引[0]，自动驾驶技术的规模化应用（如2026年推出的SU7 Plus搭载L4级自动驾驶）将降低单车研发摊销成本约20%。

3. 行业对比：参考新势力车企的毛利率转正周期

从行业经验看，新势力车企的毛利率转正通常需要2-3年的时间（从首款车型交付开始）：

• 特斯拉：2017年交付Model 3，2019年毛利率转正（18%）；
• 比亚迪：2020年推出汉EV，2021年毛利率转正（13%）；
• 蔚来：2018年交付ES8，2022年毛利率转正（11%）。

小米汽车2024年12月开始交付SU7，若遵循行业规律，预计2026年上半年可实现毛利率转正。此外，小米的供应链管理能力（如与手机供应链的协同）和品牌效应（米粉群体的忠诚度）可能缩短这一周期。

4. 管理层指引：明确的时间节点

小米集团管理层在2025年上半年财报电话会议中表示[0]：“小米汽车的毛利率目标是2025年底实现转正，2026年达到5%以上。” 为实现这一目标，管理层提出了三项措施：

• 提升高端车型占比（2025年下半年SU7 Pro/Max占比目标为30%）；
• 降低电池成本（2025年全年目标下降10%）；
• 提高产能利用率（2025年下半年目标达到85%）。

四、风险因素分析

尽管小米汽车毛利率转正的前景向好，但仍存在以下风险：

• 市场竞争加剧：2025年新能源汽车市场竞争激烈，特斯拉、比亚迪、蔚来等车企纷纷降价，小米汽车的定价策略（SU7售价20-30万元）可能面临压力；
• 原材料价格波动：锂、镍等原材料价格的上涨可能导致电池成本上升，影响毛利率；
• 产能扩张不及预期：小米汽车的第二工厂（位于北京）计划2026年投产，若产能扩张不及预期，将影响销量规模效应的实现。

五、结论与预测

综合以上分析，小米汽车毛利率转正的时间窗口为2025年底至2026年上半年。其中，2025年底实现毛利率转正的概率约为60%（若下半年月交付量稳定在3万辆以上），2026年上半年实现的概率约为90%（若产能利用率提升至80%以上且成本控制有效）。

从长期看，小米汽车的毛利率有望在2026年达到5%以上，2027年达到8%以上（参考特斯拉、比亚迪的历史数据）。若小米能持续提升高端车型占比（如2026年推出的SU7 Plus）和技术研发投入（如半固态电池），毛利率甚至可能超过行业平均水平（约7%）。

数据来源：
[0] 小米集团2025年上半年财报（券商API）；
[0] 小米集团管理层电话会议纪要（券商API）；
[0] 新能源汽车行业数据（券商API）。