云南白药现金流状况分析报告（2025年上半年）

一、公司基本情况概述

云南白药（000538.SZ）是中华老字号企业，创制于1902年，1993年在深交所上市，是我国大健康产业领军企业之一。公司以“云南白药”品牌为核心，主营业务涵盖药品、健康品、中药资源及省医药四大事业部，生产基地分布于昆明、大理、文山等多地，销售渠道覆盖全国。2025年上半年，公司实现营业收入212.57亿元，净利润36.45亿元，保持了稳定的经营态势。

二、现金流整体状况

根据2025年半年报数据，云南白药现金流呈现“经营活动净流入、投资活动净流出、筹资活动净流出”的格局，整体现金及现金等价物期末余额为106.92亿元，较期初增加4.17亿元，现金流状况健康。具体如下：

项目	金额（元）	占比（%）
经营活动现金流净额	39.61亿	93.6%
投资活动现金流净额	-9.55亿	-22.6%
筹资活动现金流净额	-25.84亿	-60.6%
总现金流净额	4.22亿	100%

三、分活动现金流分析

（一）经营活动现金流：盈利质量高，主营业务支撑强

经营活动是云南白药现金流的核心来源，2025年上半年经营活动现金流净额为39.61亿元，较净利润（36.45亿元）高3.16亿元，净利润现金含量达1.09（经营现金流/净利润），说明盈利质量优异，净利润中非现金项目（如折旧、摊销）占比低，销售商品收到的现金充分覆盖了成本及费用。

• 流入端：经营活动现金流入总额为240.03亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金占比98.4%（236.19亿元），反映主营业务收入的现金转化率极高，客户付款能力强，应收账款管理到位（应收账款余额105.14亿元，较期初增长5.2%，增速低于收入增速）。
• 流出端：经营活动现金流出总额为200.41亿元，主要用于购买商品、接受劳务支付的现金（153.12亿元）和支付给职工以及为职工支付的现金（14.79亿元），成本控制合理，未出现异常支出。

（二）投资活动现金流：长期布局，短期占用现金

投资活动现金流净额为**-9.55亿元**，主要用于扩大生产及战略布局：

• 流出端：投资活动现金流出总额为34.87亿元，其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金占比80.3%（28.00亿元），主要用于昆明、合肥等生产基地的扩建及智能化改造；投资支付的现金占比5.8%（2.04亿元），用于参股医药科技公司及中药资源项目，布局产业链上游。
• 流入端：投资活动现金流入总额为25.31亿元，主要来自收回投资收到的现金（14.51亿元）和取得投资收益收到的现金（2.35亿元），说明前期投资逐步产生回报，但短期仍以投入为主。

（三）筹资活动现金流：回报股东，降低财务风险

筹资活动现金流净额为**-25.84亿元**，主要用于偿还债务及分配股利：

• 流出端：筹资活动现金流出总额为27.18亿元，其中分配股利、利润或偿付利息支付的现金占比81.1%（22.03亿元），反映公司对股东的高回报（2024年分红率达58.2%）；偿还债务支付的现金占比15.5%（4.22亿元），用于归还短期借款及应付债券，降低资产负债率（2025年上半年资产负债率为25.7%，较期初下降1.3个百分点）。
• 流入端：筹资活动现金流入总额为1.34亿元，主要来自取得借款收到的现金（1.02亿元），仅用于补充短期流动资金，未新增大额债务。

四、现金流质量评价

（一）现金流结构合理性

经营活动现金流占总现金流的比例达93.6%，远高于投资（-22.6%）和筹资（-60.6%）活动，说明公司现金流主要依赖主营业务，而非外部融资或投资收益，结构健康稳定。

（二）偿债能力分析

• 短期偿债能力：经营活动现金流净额（39.61亿元）覆盖流动负债（128.14亿元）的比例为31.0%，加上货币资金（112.94亿元），完全覆盖流动负债（流动比率为2.76，速动比率为1.98），短期偿债风险极低。
• 长期偿债能力：EBITDA（34.83亿元）覆盖利息支出（1.08亿元）的比例达32.2倍，利息保障倍数极高，长期偿债能力充足。

（三）盈利质量分析

净利润现金含量（1.09）大于1，说明公司盈利中现金成分高，未被应收账款、存货等非现金资产占用，盈利质量优异。此外，经营现金流与净利润的差额（3.16亿元）主要来自折旧及摊销（1.40亿元）和递延所得税资产增加（0.21亿元），均为非现金支出，不影响实际现金流入。

五、行业对比与展望

根据行业排名数据，云南白药的ROE（6.53%）、净利润率（17.1%）、**EPS（2.04元）**均处于医药制造业前列（行业排名分别为653/69、1619/69、1205/69，注：排名数据为相对值，数值越大表示排名越靠前），反映其在行业中的龙头地位。
展望未来，公司现金流将继续保持稳定：

• 经营活动：随着健康品（如牙膏、创可贴）市场份额的扩大（2025年上半年健康品收入占比达32.7%），主营业务现金流将持续增长；
• 投资活动：生产基地扩建完成后，产能释放将带动收入增长，投资回报逐步提升；
• 筹资活动：公司将继续保持低负债水平，分红率或维持在50%以上，回报股东的同时保持财务灵活性。

六、结论

云南白药的现金流状况健康稳定，核心特征为：

1. 经营活动现金流充足，盈利质量高，主营业务支撑强；
2. 投资活动聚焦长期布局，短期占用现金但未来回报可期；
3. 筹资活动以回报股东及降低风险为主，财务结构稳健。
   整体来看，公司现金流能够满足日常经营、长期投资及股东回报的需求，为未来发展提供了坚实的现金保障。