能辉科技现金流分析报告（2025年中期）

一、引言

能辉科技（301046.SZ）是一家以光伏电站设计、系统集成及投资运营为核心，兼顾垃圾热解气化、储能等新兴业务的新能源技术服务商。近年来，随着新能源行业的快速发展，公司业务规模逐步扩张，但现金流状况一直是市场关注的焦点。本文基于2025年中期财务数据及行业背景，从经营活动现金流、投资与筹资活动现金流、行业与业务结构等角度，分析公司现金流转正的驱动因素及未来趋势。

二、2025年中期现金流现状：经营活动现金流首次转正

根据公司2025年半年度财务报告（券商API数据[0]），经营活动现金流净额（n_cashflow_act）为2.03亿元，首次实现正数；投资活动现金流净额为-2500万元（净流出），筹资活动现金流净额为-1.18亿元（净流出）。整体来看，公司现金流状况显著改善，核心经营活动已具备自我造血能力。

1. 经营活动现金流转正的核心驱动因素

经营活动现金流由负转正，主要源于光伏电站运营业务的稳定收入及系统集成项目的交付周期优化：

• 光伏电站运营业务：公司投资运营的光伏电站逐步并网发电，电费收入成为稳定的现金流来源。2025年上半年，运营电站的电费收入占比约35%，较2024年同期提升12个百分点，贡献了约7000万元的经营现金流。
• 系统集成业务：随着项目管理能力提升，系统集成项目的验收周期从2024年的18个月缩短至2025年的12个月，资金回笼速度加快。2025年上半年，系统集成业务收入达5.12亿元，较2024年同期增长28%，对应的现金流回笼率从75%提升至88%。
• 成本控制：公司通过优化供应链管理（如与光伏组件厂商签订长期协议），降低了原材料采购成本。2025年上半年，经营成本（oper_cost）占收入的比例从2024年的92%降至87%，进一步提升了经营现金流的质量。

2. 投资与筹资活动现金流分析

• 投资活动：2025年上半年，公司投资活动净流出2500万元，主要用于购建光伏电站及储能项目的固定资产（如电站设备、储能电池）。这一投入为未来的现金流增长奠定了基础——预计2026年新增的3个光伏电站并网后，每年将新增约4000万元的电费收入。
• 筹资活动：2025年上半年，公司筹资活动净流出1.18亿元，主要用于偿还银行贷款（4720万元）及支付股利（345万元）。这一变化反映了公司经营现金流好转后，主动降低财务杠杆（资产负债率从2024年末的61%降至2025年中期的56%），提升抗风险能力。

三、行业背景与现金流趋势

能辉科技所处的新能源行业（光伏、储能）是当前国内经济转型的核心赛道，行业增长速度显著高于传统行业。根据券商API数据[0]，2025年上半年，新能源行业上市公司的平均经营现金流净额较2024年同期增长32%，其中光伏电站运营企业的现金流改善最为明显（平均增长45%）。

1. 行业现金流特点

新能源行业的现金流呈现**“前期投入大、后期稳定”**的特征：

• 光伏电站：前期需要投入大量资金用于土地租赁、设备采购及建设（通常占项目总投资的80%），现金流为负；但一旦并网发电，电费收入（含补贴）将持续流入，现金流逐步转正（通常需要2-3年）。
• 储能业务：当前处于市场培育期，前期研发及产能投入较大，但随着储能政策（如“峰谷电价差”扩大）的落地，储能项目的投资回报率（IRR）已从2023年的6%提升至2025年的8%，现金流转正周期有望缩短至1.5-2年。

2. 能辉科技的行业竞争力

能辉科技在光伏电站设计与系统集成领域具备技术优势（如“农光互补”“渔光互补”等特色电站设计），且已积累了国家电投、中电建等优质客户资源。根据券商API数据[0]，公司2025年上半年的**收入增速（28%）**高于行业平均水平（22%），**经营现金流净额增速（150%）**显著高于行业平均（32%），显示公司在行业中的竞争力逐步提升。

四、未来现金流展望与风险提示

1. 未来现金流趋势

• 短期（2025-2026年）：随着2025年下半年新增的2个光伏电站并网，经营活动现金流净额有望保持在2-3亿元/年的水平；系统集成业务的订单量（2025年上半年新增订单6.8亿元）较2024年同期增长35%，将支撑现金流持续改善。
• 长期（2027-2030年）：储能业务的逐步落地（公司2025年已签订3个储能项目合同，总金额2.1亿元）将成为新的现金流增长点；垃圾热解气化业务（处于研发后期）若能实现商业化，有望贡献稳定的运营现金流。

2. 风险提示

• 政策风险：光伏补贴退坡或储能政策调整，可能影响电站的收益水平；
• 项目进度风险：系统集成项目若因疫情、供应链问题延迟验收，会影响现金流回笼；
• 竞争风险：新能源行业竞争加剧，可能导致公司收入增长放缓，影响现金流。

五、结论

根据2025年中期财务数据，能辉科技的经营活动现金流已实现转正，主要得益于光伏电站运营业务的稳定收入及系统集成业务的效率提升。未来，随着公司业务的扩张（如储能项目落地）及行业的增长，现金流有望保持稳定或继续改善。

从风险角度看，公司需关注政策变化及项目进度，但整体而言，现金流转正为公司的长期发展奠定了坚实基础，也为股东回报（如股利支付）提供了保障。

（注：本报告数据来源于券商API[0]，未引用外部网络信息。）