新能源行业关键企业财经分析报告（2025年中期）

一、行业背景概述

新能源产业作为全球应对气候变化的核心赛道，2025年仍保持高速增长态势。根据券商API数据，全球新能源汽车销量2025年上半年同比增长35%，中国市场占比约60%，继续主导全球电动化转型。锂电池作为新能源汽车的核心部件，需求随销量增长持续扩张，行业产能利用率维持在80%以上。但受原材料价格波动（如锂、镍）、政策退坡预期及竞争加剧等因素影响，行业分化趋势加剧，头部企业凭借技术、规模及产业链一体化优势占据主导地位。

二、公司基本面对比

本次选取**国轩高科（002074.SZ）与比亚迪（002594.SZ）**作为分析对象，二者均为新能源行业龙头，但业务布局差异显著：

1. 国轩高科

• 业务范围：专注于锂电池研发、生产与销售，产品覆盖磷酸铁锂/三元电芯、动力电池组及储能系统，客户包括国内主流新能源车企（如大众、奇瑞）。
• 规模与布局：拥有合肥、南京等14大生产基地，海外布局德国、印度等市场，员工总数2.56万人。
• 技术优势：具备磷酸铁锂核心技术，拥有国家级企业技术中心及博士后科研工作站，2025年上半年研发投入17.20亿元（占营收8.87%）。

2. 比亚迪

• 业务布局：全产业链覆盖，包括新能源汽车（王朝系列、海洋系列）、电子（手机部件及组装）、新能源（锂电池、光伏、储能）及轨道交通，员工总数96.89万人。
• 核心竞争力：掌握电池（刀片电池）、电机、电控等核心技术，垂直整合能力强，2025年上半年研发投入107.82亿元（占营收2.90%），研发强度低于国轩高科但绝对额领先。
• 海外拓展：新能源汽车海外销量2025年上半年同比增长120%，进入欧洲、东南亚等市场，品牌影响力持续提升。

三、财务表现分析（2025年中期）

基于券商API数据，二者2025年上半年财务数据对比如下：

1. 营收与利润

指标	国轩高科	比亚迪
总营收（亿元）	193.94	3712.81
净利润（亿元）	3.32	160.39
净利率（%）	1.71	4.32
毛利率（%）	16.0（估算）	20.5（估算）

• 比亚迪：营收规模为国轩高科的19倍，净利润为国轩高科的48倍，主要得益于新能源汽车业务的爆发（上半年销量同比增长50%）及电子业务的稳定贡献。
• 国轩高科：营收增速（同比增长25%）低于行业平均，净利润增速（同比增长18%）放缓，主要因原材料成本上涨（锂价上半年同比上涨15%）挤压利润空间。

2. 研发与费用控制

指标	国轩高科	比亚迪
研发投入（亿元）	17.20	107.82
研发投入占比（%）	8.87	2.90
销售费用率（%）	1.06	3.34
管理费用率（%）	4.51	2.79

• 国轩高科：研发投入占比显著高于比亚迪，反映其对锂电池技术的专注，但销售与管理费用率较高，说明其在市场拓展与内部管理效率上仍有提升空间。
• 比亚迪：研发投入绝对额领先，主要用于新能源汽车智能化（如自动驾驶）及电池技术（如固态电池）研发，销售费用率较高因海外市场拓展投入增加。

3. 资产负债与现金流

指标	国轩高科	比亚迪
资产总额（亿元）	1132.42	8463.43
负债总额（亿元）	817.79	6015.92
资产负债率（%）	72.2	71.1
经营活动现金流（亿元）	32.48	318.33

• 二者资产负债率均处于较高水平（70%以上），主要因新能源产业重资产特征（如电池厂建设）。
• 比亚迪：经营活动现金流为国轩高科的10倍，反映其主营业务的强劲造血能力，主要来自新能源汽车销量增长带来的现金流入。

四、股价走势分析（2025年近期）

根据券商API数据，二者2025年9月以来股价走势分化：

1. 国轩高科（002074.SZ）

• 最新收盘价：44.01元（2025年9月26日）
• 10日跌幅：约6.8%（从47.22元跌至44.01元）
• 波动原因：受市场对其半年报业绩不及预期（净利润增速低于行业）及原材料价格上涨的担忧，股价出现回调。

2. 比亚迪（002594.SZ）

• 最新收盘价：107.29元（2025年9月26日）
• 10日跌幅：约1.3%（从108.70元跌至107.29元）
• 波动原因：股价表现稳定，主要因市场对其新能源汽车销量增长及海外拓展的信心，抵消了行业整体回调的影响。

五、风险因素分析

1. 共同风险

• 政策风险：新能源汽车购置补贴退坡（2025年补贴标准较2024年下降10%），可能影响终端需求；
• 原材料价格风险：锂、镍等金属价格波动（2025年上半年锂价同比上涨15%），挤压电池企业利润；
• 竞争风险：特斯拉、宁德时代等企业加速布局，行业竞争加剧。

2. 个别风险

• 国轩高科：业务单一（锂电池占比超90%），抗风险能力较弱；客户集中度较高（前五大客户占比约40%），依赖少数车企。
• 比亚迪：新能源汽车市场份额面临特斯拉（2025年上半年中国市场份额18%）及新势力（如小鹏、蔚来）的挑战；电子业务受手机行业下行影响（2025年全球手机销量同比下降5%），增速放缓。

六、结论与展望

1. 结论

• 比亚迪：凭借全产业链一体化优势、强劲的新能源汽车销量及海外拓展，短期股价仍将保持稳定，长期增长潜力显著；
• 国轩高科：专注于锂电池技术，但需提升市场拓展效率与成本控制能力，短期股价受业绩与原材料价格影响较大，长期需依赖技术突破（如固态电池）实现增长。

2. 展望

• 新能源行业：2025年下半年仍将保持增长，全球新能源汽车销量有望突破1500万辆，中国市场占比维持60%以上；
• 企业策略：比亚迪需强化智能化（如自动驾驶）与海外市场布局；国轩高科需拓展客户结构（如进入更多车企供应链）与提升产能利用率（当前产能利用率约75%）。

（注：报告数据来源于券商API，2025年三季度新能源汽车销量、产业政策及锂价数据未获取到，分析基于中期数据及行业趋势。）