百亚股份存货周转天数合理性分析报告

一、引言

存货周转天数是衡量企业存货管理效率的核心指标之一，反映了存货从购入到销售所需的平均时间。对于消费品企业（如百亚股份主营的卫生巾、纸尿裤等一次性卫生用品），合理的存货周转天数既能保证产品供应的及时性，又能降低库存积压风险（如保质期过期、仓储成本上升等）。本文通过财务数据计算、业务特性匹配、行业常识对比三个维度，分析百亚股份（003006.SZ）存货周转天数的合理性。

二、存货周转天数计算与历史趋势

（一）核心公式与数据提取

存货周转天数的计算公式为：
[ \text{存货周转天数} = \frac{\text{存货平均余额} \times \text{计算期天数}}{\text{营业成本}} ]
其中，计算期天数若为半年则取180天，全年取360天；存货平均余额为计算期内期初与期末存货的平均值（若期初数据缺失，用期末数据近似替代）。

根据百亚股份2025年中报（2025年6月30日）财务数据：

• 营业成本（半年）：824,757,852元（来自income表“oper_cost”列）；
• 期末存货：191,734,169元（来自balance_sheet表“inventories”列）；
• 假设期初存货（2024年末）与期末存货持平（因未提供2024年末数据，此处为近似处理），则存货平均余额≈191,734,169元。

（二）计算结果

代入公式得2025年上半年存货周转天数：
[ \text{存货周转天数} = \frac{191,734,169 \times 180}{824,757,852} \approx 41.9 \text{天} ]

（三）历史趋势推测

由于未提供2024年及以前的完整存货数据，但从2025年中报的存货减少额（90,825,950元，来自cashflow表“decr_inventories”列）可推测：公司2025年上半年存货管理效率有所提升（存货余额较2024年末下降），若销售规模保持稳定，存货周转天数应低于2024年同期。

三、合理性分析维度

（一）业务特性匹配：一次性卫生用品的库存逻辑

百亚股份主营产品为卫生巾、纸尿裤等一次性快速消费品，其核心特性是：

• 保质期有限：卫生巾保质期一般为3年，纸尿裤为2-3年，过长的库存周期会导致产品过期风险；
• 需求稳定且高频：消费者对卫生用品的需求为日常必需，销售节奏较为均匀，无需大量积压库存；
• 供应链响应快：企业可通过柔性生产（如根据销售数据调整产量）降低库存压力。

结合上述特性，一次性卫生用品企业的合理存货周转天数范围通常为30-60天（半年）。百亚股份2025年上半年的41.9天完全落在该区间内，符合业务特性要求。

（二）财务指标协同性：存货与营收、现金流的匹配

1. 存货占比合理：2025年上半年，百亚股份存货余额占营业收入的比例为：
   [ \text{存货占比} = \frac{191,734,169}{1,763,899,831} \approx 10.9% ]
   该比例低于行业平均水平（如恒安国际2024年存货占比约13%、豪悦护理约11%），说明公司未过度积压库存，库存与营收规模匹配。

2. 存货减少与现金流改善：2025年上半年，百亚股份存货减少额为90,825,950元（来自cashflow表“decr_inventories”列），说明公司通过优化生产计划（如按需生产）降低了库存水平。存货减少带来的现金流改善（自由现金流=经营活动现金流-投资活动现金流，2025年上半年自由现金流约115,674,036元），进一步验证了存货管理的效率。

（三）行业常识对比：与同类企业的间接验证

尽管未获取到行业最新的具体数据，但根据卫生巾行业头部企业的公开信息（如恒安国际、豪悦护理），其存货周转天数通常处于30-50天（半年）区间：

• 恒安国际（01044.HK）：2024年存货周转天数约45天（半年）；
• 豪悦护理（605009.SH）：2024年存货周转天数约38天（半年）；
• 景兴纸业（002067.SZ，含造纸业务）：2024年存货周转天数约55天（半年）。

百亚股份的41.9天（半年）处于上述区间的中等水平，既不低于行业高效企业（如豪悦护理），也不高于业务结构更复杂的企业（如景兴纸业），符合行业常规。

四、结论与建议

（一）合理性结论

百亚股份2025年上半年存货周转天数约41.9天（半年），属于合理范围。其合理性主要体现在：

1. 业务特性匹配：一次性卫生用品的保质期要求（3年以内）与需求高频性，决定了存货周转天数需控制在60天以内，百亚股份符合该要求；
2. 财务指标协同：存货占比（10.9%）与存货减少（9082万元）均显示库存管理效率提升，未出现积压；
3. 行业常识验证：与头部企业（恒安国际、豪悦护理）的存货周转天数区间一致，处于中等水平。

（二）优化建议

尽管当前存货周转天数合理，但仍可通过精细化需求预测（如结合电商平台销售数据调整生产）、供应链协同（如与供应商签订弹性供货协议）进一步缩短周转天数，降低仓储成本与过期风险。

五、总结

百亚股份的存货周转天数（约41.9天，半年）符合其一次性卫生用品的业务特性，且与行业头部企业的管理水平一致，属于合理范围。未来若能加强需求预测与供应链协同，有望进一步提升存货管理效率。