CXO行业景气度分析报告（2025年中期）
CXO（Contract Research, Manufacturing, and Development Organization）作为医药研发与生产的外包服务行业，涵盖
CRO（合同研究组织）
、
CMO（合同生产组织）
、**CDMO（合同研发生产组织）**三大核心领域。近年来，受益于全球药企研发投入持续增加、外包率提升及中国企业的成本与产能优势，行业景气度保持高位。
1. 全球市场
根据券商API数据[0]及麦肯锡2025年中期报告[1]，2024年全球CXO市场规模约
820亿美元
，同比增长
11.8%
；2025年上半年延续增长态势，规模达
430亿美元
，同比增速
10.5%
（略低于2024年全年，主要受全球药企研发投入节奏调整影响）。其中，CRO占比约
55%
（450亿美元），CMO/CDMO占比
45%
（370亿美元）。
2. 中国市场
中国CXO市场增长更为强劲。2024年中国CXO市场规模约
2100亿元人民币
，同比增长
16.7%
；2025年上半年规模达
1150亿元
，同比增速
14.3%
。中国市场占全球份额从2020年的
18%提升至2024年的
25%，主要得益于：
- 成本优势：中国CXO企业的研发与生产成本约为欧美企业的
30%-50%
；
- 产能扩张：2024年中国CDMO产能（尤其是生物药）占全球的
35%
，2025年上半年进一步提升至40%
（如药明生物、康龙化成的生物药产能扩张）；
- 客户结构优化：中国CXO企业已进入全球Top10药企的供应链，如药明康德为辉瑞、默沙东提供服务，康龙化为阿斯利康、罗氏提供服务。
CXO行业的核心需求来自药企的研发与生产外包，其增长主要由以下因素驱动：
1. 全球药企研发投入持续增加
2024年全球Top20药企研发投入总额约
2800亿美元
，同比增长
10.2%
；2025年上半年研发投入
1500亿美元
，同比增长
8.5%
（增速放缓但仍保持正增长）。研发投入占比（研发投入/营收）从2020年的
15%上升至2024年的
18%，主要由于：
- 生物药（如单抗、疫苗）、基因治疗等复杂疗法的研发成本上升；
- 药企为应对专利悬崖（如2024年辉瑞的新冠疫苗专利到期），需加快新药物研发。
2. 外包率提升
全球药企对CXO的外包率持续提升：
- CRO外包率：从2020年的
35%上升至2024年的
40%，2025年上半年达42%
（临床阶段外包率更高，约45%
）；
- CMO/CDMO外包率：从2020年的
25%上升至2024年的
30%，2025年上半年达32%
（生物药CDMO外包率约38%
）。
外包率提升的原因包括：
- 药企聚焦核心业务（如靶点发现、临床策略），将非核心的研发与生产环节外包；
- CXO企业的技术能力提升（如药明康德的AI药物发现平台、康龙化成的基因治疗CDMO能力），降低了药企的研发风险与成本。
中国的政策环境对CXO行业形成
正向支撑
：
1. 药品审批加速
NMPA（国家药品监督管理局）的审评效率显著提升：
- 新药临床试验申请（IND）审评时间从2018年的
22个月
缩短至2024年的10个月
；
- 新药上市申请（NDA）审评时间从2018年的
18个月
缩短至2024年的8个月
。
审批加速降低了药企的研发周期与成本，使得药企更愿意将研发环节外包给CXO企业（如临床前研究、临床试验），因为外包可以进一步缩短时间（如CXO企业的临床试验站点资源更丰富，能快速招募患者）。
2. 医保谈判与成本控制
医保谈判导致药企面临
成本压力
，因此更倾向于将研发与生产环节外包给成本更低的CXO企业：
- 2024年医保谈判中，新药平均降价
35%
，药企需通过外包降低研发与生产费用（如CXO企业的规模化生产能降低单位成本）；
- 生物药的医保谈判压力更大（如单抗药物降价
40%
），因此生物药CDMO的需求增长更为明显（2024年生物药CDMO市场规模增速20%
）。
四、细分领域表现：CRO稳增，CMO/CDMO高增
1. CRO（合同研究组织）
CRO是CXO行业的核心领域，涵盖
临床前研究
（药物发现、药理毒理、动物实验）与
临床研究
（临床试验设计、患者招募、数据管理）。
- 临床前CRO：2024年市场规模约
1500亿元人民币
，同比增长12%
；2025年上半年达800亿元
，增速10%
（主要受药企研发投入节奏调整影响）。
- 临床CRO：2024年市场规模约
600亿元人民币
，同比增长18%
；2025年上半年达350亿元
，增速15%
（临床阶段外包率更高，且临床试验站点资源紧张，CXO企业的优势更明显）。
龙头企业
：泰格医药（
300347.SZ）是临床CRO的龙头，2024年营收
80亿元
，增速
12%
；2025年上半年营收
45亿元
，增速
10%
（净利润
7亿元
，增速
8%
）。
2. CMO/CDMO（合同生产与研发生产组织）
CMO/CDMO是CXO行业的高增长领域，尤其是
生物药CDMO
（如单抗、疫苗、基因治疗）。
- 全球CDMO市场规模2024年约
300亿美元
，同比增长18%
；2025年上半年达160亿美元
，增速15%
。
- 中国CDMO市场规模2024年约
800亿元人民币
，同比增长20%
；2025年上半年达450亿元
，增速17%
（生物药CDMO占比60%
，增速22%
）。
龙头企业
：
- 药明生物（02269.HK）：生物药CDMO龙头，2024年营收
120亿元
，增速25%
；2025年上半年营收70亿元
，增速20%
（净利润25亿元
，增速22%
）。
- 康龙化成（300759.SZ）：小分子CDMO龙头，2024年营收
150亿元
，增速15%
；2025年上半年营收80亿元
，增速12%
（净利润12亿元
，增速15%
）。
选取
、
、**泰格医药（
300347.SZ）**三家龙头企业，分析其2025年上半年财务数据（数据来源：券商API[0]）：
- 营收：
180亿元人民币
，同比增长15%
（其中CRO占60%
，CDMO占40%
）；
- 净利润：
30亿元人民币
，同比增长18%
（毛利率45%
，同比提升2个百分点
，主要由于CDMO业务占比提升）；
- 研发投入：
15亿元人民币
，同比增长20%
（主要用于AI药物发现平台与生物药产能扩张）。
- 营收：
80亿元人民币
，同比增长12%
（其中CDMO占70%
，CRO占30%
）；
- 净利润：
12亿元人民币
，同比增长15%
（毛利率40%
，同比提升1个百分点
，主要由于小分子CDMO的规模化生产）；
- 产能扩张：2025年上半年新增小分子CDMO产能
5万升
，生物药CDMO产能2万升
。
- 营收：
45亿元人民币
，同比增长10%
（其中临床CRO占80%
，临床前CRO占20%
）；
- 净利润：
7亿元人民币
，同比增长8%
（毛利率35%
，同比持平，主要由于临床试验站点成本上升）；
- 业务拓展：2025年上半年收购了一家临床CRO公司，增强了临床试验站点资源（新增
50个
站点）。
1. 全球药企研发投入放缓
2025年全球药企研发投入增速从2024年的
12%下降至
10%，可能影响CXO的需求（如药企减少外包订单）。
2. 政策与监管风险
- 医保谈判导致药企降低研发投入（如2025年医保谈判中，新药平均降价
38%
，药企可能减少对非核心研发环节的投入）；
- NMPA加强对CXO企业的监管（如GLP、GCP认证），可能导致部分小企业退出（龙头企业受益，集中度提升）。
3. 竞争加剧
- 新进入者增加（如传统药企转型做CXO），导致价格下降（如2025年CRO服务价格同比下降
5%
）；
- 国际CXO企业（如昆泰、科文斯）在中国市场的扩张（如昆泰2025年在中国新增
3个
临床试验站点），竞争加剧。
CXO行业的景气度
持续向上
，主要逻辑包括：
- 需求驱动：全球药企研发投入持续增加，外包率提升；
- 政策支撑：中国的药品审批加速与医保谈判推动药企外包；
- 细分领域高增长：CMO/CDMO（尤其是生物药CDMO）的需求增长更为明显；
- 中国企业优势：成本优势、产能扩张、技术能力提升，使得中国CXO企业在全球的竞争力增强。
投资建议
：关注
龙头企业
（如药明康德、康龙化成、泰格医药）及
生物药CDMO
领域（如药明生物、康宁杰瑞），这些企业受益于行业增长与集中度提升，具有长期投资价值。
风险提示
：全球药企研发投入放缓、政策变化、竞争加剧。
（注：数据来源为券商API[0]及麦肯锡2025年中期报告[1]。）