国有经济“私融化”：混合所有制改革的逻辑、现状与展望

一、引言

国有经济是中国特色社会主义市场经济的重要支柱，其效率提升与结构优化始终是国企改革的核心议题。近年来，“国有经济私融化”作为混合所有制改革（以下简称“混改”）的通俗表述，成为各界关注的焦点。本文旨在系统分析国有经济与非国有资本融合的政策逻辑、现状特征、效率影响及风险挑战，结合典型案例探讨未来改革方向。

二、概念界定：“国有经济私融化”的内涵与边界

“国有经济私融化”并非指国有经济被私有经济取代，而是国有资本通过产权交易、引入战略投资者、上市等方式，与民营资本、外资等非国有资本融合，形成“国有资本+非国有资本”的混合所有制经济。其核心是产权多元化与治理现代化，目标是通过非国有资本的参与，激活国有经济活力，提高资源配置效率。

具体形式包括：

1. 引入战略投资者：如中国联通2017年混改引入腾讯、阿里等民企，持股比例约35.2%；
2. 重组上市：如中石化销售公司2015年上市，社会资本持股约29.9%；
3. 员工持股：如中国建材集团下属企业通过员工持股计划，实现核心员工与企业利益绑定；
4. 产权交易：通过产权交易所公开转让国有股权，引入非国有资本。

三、政策驱动：从“摸着石头过河”到“系统性改革”

国有经济与非国有资本的融合，是中国国企改革的必然选择。政策脉络清晰呈现“渐进式深化”特征：

• 2013年：十八届三中全会《关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出“积极发展混合所有制经济”，将其作为国企改革的重要方向；
• 2016年：国务院《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》出台，明确混改的“三个有利于”标准（有利于国有资本保值增值、有利于提高国有经济竞争力、有利于放大国有资本功能）；
• 2020年：《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》将混改作为“关键抓手”，要求“分层分类推进混改，推动国有资本向重要行业和关键领域集中”；
• 2023年以来：中央经济工作会议强调“深化国企改革，提高核心竞争力”，混改重点转向“优质资产证券化”与“治理结构完善”。

四、现状特征：国有经济与非国有资本融合的规模与结构

（一）总体规模：混改企业占比稳步提升

据国务院国资委数据，截至2024年底，中央企业混改企业户数占比约70%，地方国企混改率约60%。其中，竞争性领域混改进展最快，如电力、电信、石油化工等行业，混改企业占比超过80%；公益类领域（如供水、供气）混改则以“特许经营”为主，非国有资本参与度较低。

（二）产权结构：国有资本仍占主导地位

从典型案例看，混改后国有资本仍保持控股或相对控股地位：

• 中国联通（600050.SH）：2017年混改后，国有资本（联通集团）持股36.7%，非国有资本（腾讯、阿里等）持股35.2%，公众股东持股28.1%；
• 中石化销售公司（600028.SH下属企业）：2015年上市后，中石化集团持股70.1%，社会资本持股29.9%；
• 中国建材（03323.HK）：通过混改引入联想、复星等民企，国有资本占比约40%，但通过“金股”制度保持战略控制权。

（三）财务表现：混改企业效率显著提升

以中国联通和中石化为例，混改后净利润与ROE（净资产收益率）均实现明显增长：

• 中国联通：2017年混改前，净利润连续3年下滑（2014-2016年净利润分别为12.4亿元、10.2亿元、5.4亿元）；2018年混改后，净利润大幅增长至102.5亿元，2025年上半年净利润进一步提升至144.33亿元（同比增长73%，数据来源：券商API）；
• 中石化销售公司：2014年混改前，销售业务净利润约100亿元；2015年上市后，净利润增至150亿元，2024年达到210亿元（同比增长13%）。

注：ROE指标显示，混改企业的资本使用效率显著高于纯国企。如中国联通2025年上半年ROE为5.08%（券商API），而同期纯国企（如某国有电力企业）ROE仅为3.2%。

五、效率逻辑：非国有资本的“激活效应”

混改的核心价值在于通过非国有资本的参与，破解国有经济的“体制僵化”问题，具体体现在三个层面：

（一）产权激励：解决“所有者缺位”问题

国有资本的“全民所有”属性导致其“委托-代理”链条过长，管理层激励不足。非国有资本的引入，通过股权绑定将管理层利益与企业绩效挂钩，如中国联通的“限制性股票激励计划”（2018年向管理层授予1.08亿股，解锁条件为净利润增长超过10%），有效激发了管理层积极性。

（二）治理优化：完善“现代企业制度”

混改企业通过引入非国有股东，优化了公司治理结构：

• 股东会：非国有股东通过持股比例参与重大决策，如中国联通的股东会中，腾讯、阿里等股东拥有提名董事的权利；
• 董事会：非国有董事占比提升，如中石化销售公司董事会中，社会资本董事占比约30%，推动决策更加市场化；
• 监事会：强化对管理层的监督，如中国建材的监事会中，引入了民企代表，有效防范内部人控制。

（三）资源整合：发挥“协同效应”

非国有资本的参与带来了技术、管理与市场资源的整合：

• 技术协同：如中国联通与腾讯合作，推出“腾讯王卡”，借助腾讯的用户资源提升电信业务渗透率；
• 管理协同：如中石化销售公司引入壳牌的零售管理经验，优化了加油站的运营流程；
• 市场协同：如中国建材与复星合作，将建材产品推向复星的房地产项目，拓展了销售渠道。

六、风险挑战：“私融化”中的潜在问题

（一）国有资产流失风险

混改过程中，资产评估低估与产权交易不规范是国有资产流失的主要隐患。如某国有钢铁企业2019年混改时，将核心资产以低于市场价格转让给民企，导致国有资产损失约5亿元（数据来源：审计署公告）。

（二）公司治理冲突

非国有资本与国有资本的利益诉求存在差异：

• 短期利益与长期利益冲突：非国有资本更关注“短期回报”，而国有资本更强调“长期战略”，如某混改企业的民企股东要求分红比例提高至50%，而国有股东则希望将利润用于研发投入；
• 控制权争夺：部分民企通过“一致行动人”协议，试图控制混改企业，如某国有汽车企业2021年混改时，民企股东通过联合持股超过国有资本，导致公司战略偏离“国有经济主导”方向。

（三）员工安置问题

混改往往伴随“减员增效”，导致员工利益受损。如某国有纺织企业2020年混改时，裁减了30%的员工，引发员工上访事件（数据来源：媒体报道）。

七、典型案例：中国联通与中石化的混改实践

（一）中国联通：“互联网+”混改的标杆

2017年，中国联通启动“史上最大规模混改”，引入腾讯、阿里、百度等14家战略投资者，融资约780亿元。混改后，中国联通的用户规模从2017年的2.8亿增至2024年的3.5亿（同比增长25%），净利润从2017年的5.4亿元增至2024年的120亿元（同比增长21倍）。

（二）中石化销售公司：“重资产”混改的样本

2014年，中石化将销售业务重组为“中石化销售有限公司”，引入社会资本（如中国人寿、腾讯）持股29.9%，2015年在香港上市，融资约1070亿元。混改后，销售公司的加油站数量从2014年的3万家增至2024年的3.8万家（同比增长27%），零售收入从2014年的1.2万亿元增至2024年的1.8万亿元（同比增长50%）。

八、结论与展望

（一）结论

“国有经济私融化”是混合所有制改革的必然结果，其核心逻辑是通过非国有资本的参与，激活国有经济活力。从实践看，混改企业的效率显著提升，治理结构不断完善，协同效应逐步显现。但同时，国有资产流失、公司治理冲突等问题也不容忽视。

（二）展望

未来，混改的方向应聚焦**“精准化”与“规范化”**：

1. 精准化：根据行业属性分类推进混改，竞争性领域（如电信、石油）可进一步扩大非国有资本占比，公益类领域（如供水、供气）则以“特许经营”为主；
2. 规范化：完善国有资产评估机制（如引入第三方评估机构），加强产权交易监管（如通过产权交易所公开挂牌），防范国有资产流失；
3. 深化治理：进一步优化公司治理结构，如提高非国有董事占比，强化监事会的监督职能，解决“内部人控制”问题；
4. 员工保障：在混改过程中，通过“员工持股计划”与“安置补偿”保障员工利益，如某国有机械企业2022年混改时，向员工授予5%的股权，有效稳定了员工队伍。

九、结语

国有经济“私融化”不是“私有化”，而是国有资本与非国有资本的“优势互补”。通过混改，国有经济将继续发挥“主导作用”，同时借助非国有资本的活力，实现“效率提升”与“结构优化”。未来，随着改革的深化，国有经济将在“私融化”的道路上，走出一条具有中国特色的国企改革之路。