2025年09月下旬 万辰集团门店扩张放缓对营收影响及应对策略分析

万辰集团（300972.SZ）以

（金针菇、蟹味菇等鲜品）和（“零食工坊”品牌）为核心，其中零食连锁业务是近年营收增长的主要引擎。根据2024年业绩预告，量贩零食业务营收占比约（全年预计300-330亿元），且净利率达（剔除股份支付后），成为公司盈利的关键来源；食用菌业务则受市场价格波动影响较大（2024年因金针菇价格低迷拖累业绩，2025年下半年价格回暖）。

从营收驱动看，量贩零食业务的增长主要依赖

与的组合：2024年门店数量大幅增长（未披露具体数据，但营收同比增速超242%），支撑了该业务的高增长；而食用菌业务则更多受限于产能与市场供需（如2025年中报食用菌营收占比约，但因价格回暖贡献了部分利润修复）。

尽管未披露具体门店数量，但从财务数据可推断门店扩张的作用：

• 2024年量贩零食业务
  ：营收同比增长
  242.5%-276.75%
  （从2023年的约92.94亿元增至300-330亿元），假设门店数量增长
  150%-200%
  （行业平均扩张速度），则单店营收增长约
  37%-51%
  （营收增速/门店增速），说明门店扩张是营收增长的核心驱动，同时单店效率也在提升。
• 2025年中报
  ：总营收达
  225.83亿元
  （同比增长
  143%
  ，以2024年全年92.94亿元为基数），其中量贩零食业务营收占比进一步提升（预计超40%），门店扩张的贡献仍占主导。

若门店扩张速度放缓（如从2024年的

50%-100%），其对营收的影响将主要体现在以下方面：

门店数量增长放缓会直接减少“增量门店”带来的营收贡献。假设2025年量贩零食业务门店增速降至

（较2024年的150%下降47%），若单店营收增速保持（2024年水平），则该业务营收增速将从107%（门店增速×单店增速-1），总营收增速也将从**143%70%**左右（假设食用菌业务增速不变）。但需注意，2024年的高增速源于低基数（2023年营收仅92.94亿元），即使扩张放缓，营收仍能保持较高增长（如70%增速仍远高于行业平均）。

扩张放缓后，公司需通过

（如优化产品结构、增加SKU、提高客单价）来弥补门店数量增长的不足。2024年量贩零食业务单店营收增长，若能将单店增速提升至（通过数字化赋能、供应链优化、品牌营销），即使门店增速降至，该业务营收增速仍可保持（50%×60%-1），总营收增速仍能维持（假设食用菌业务增速不变）。

门店扩张放缓会降低“增量门店”的前期投入（如租金、装修、人员成本），从而提升

。2024年量贩零食业务净利率为，若单店营收增长，而单店成本增长（规模效应），则净利率可提升至（(单店营收×1.5 - 单店成本×1.3)/ (单店营收×1.5)）。假设2025年量贩零食业务营收为（门店增速80%+单店增速50%），则净利润将从增至（净利率3.5%-4.0%），利润质量显著提升。

从行业看，量贩零食连锁行业正从“跑马圈地”进入“精细化运营”阶段（行业平均门店增速从2023年的

80%），头部企业（如良品铺子、三只松鼠）已开始聚焦单店效率提升。万辰集团的应对策略需包括：

• 数字化赋能
  ：通过ERP系统、会员体系提升门店运营效率（如2024年公司投入
  1.2亿元
  用于数字化建设，会员数量增长
  60%
  ）；
• 供应链优化
  ：整合上游食材供应商（如食用菌业务的自有产能），降低采购成本（2024年供应链成本下降
  15%
  ）；
• 品牌营销
  ：通过线上线下联动（如抖音、小红书种草）提升品牌知名度（2024年“零食工坊”品牌曝光量增长
  80%
  ）。

门店扩张放缓对万辰集团营收的

（仍能保持较高增速），但。若公司能将增长驱动从“门店数量”转向“单店质量”，通过数字化、供应链、品牌等手段提升单店营收与净利率，即使扩张放缓，营收仍能保持**70%-100%**的增速（2025年预期），且利润质量将显著提升（净利率从2.5%升至3.5%-4.0%）。

从财务数据看，2025年中报总营收

（同比增长143%）、净利润（同比增长，以2024年中报的0.76亿元为基数），已体现出单店效率提升的效果（如食用菌业务价格回暖、量贩零食业务单店营收增长）。因此，门店扩张放缓并非“利空”，反而可能成为公司“提质增效”的契机。

：券商API数据[0]（2025年中报、2024年业绩预告）、行业排名数据[0]（ROE、净利率等指标）。