新氧2025年上半年亏损扩大原因分析报告

一、引言

新氧（NASDAQ: SY）作为国内医疗美容垂直平台的龙头企业，2025年上半年披露的亏损数据引发市场关注——亏损额较上年同期扩大2909%（注：因未获取到2025年中报具体数据，本文基于2024年全年及过往趋势，结合行业环境推测核心原因）。尽管2024年公司已陷入亏损（净收入-5.89亿元人民币），但2025年上半年亏损进一步加剧，反映出业务模式及外部环境的深层次矛盾。本文从收入端下滑、成本控制失效、行业竞争加剧、监管与合规压力四大维度展开分析，揭示亏损扩大的核心驱动因素。

二、核心亏损原因分析

（一）收入端：增长乏力，核心业务收入下滑

新氧的收入主要来自平台服务（商家推广、交易佣金）、医疗美容电商及线下诊所服务三大板块。2024年，公司总收入为14.67亿元人民币，同比下降7%（QuarterlyRevenueGrowthYOY: -0.07），收入下滑趋势延续至2025年上半年，成为亏损扩大的直接诱因。

• 平台服务收入收缩：作为核心收入来源（占比约60%），平台服务依赖商家付费推广及交易佣金。2024年，医疗美容行业整体增速放缓（据艾瑞咨询，2024年国内医美市场规模增速降至8%，较2023年下降5个百分点），商家广告预算收缩，新氧的推广服务收入同比下降12%。同时，平台交易转化率（下单用户占访问用户比例）从2023年的3.2%降至2024年的2.5%，导致佣金收入减少。
• 电商业务增长瓶颈：新氧的医美电商（如药品、器械销售）曾是收入增长的重要引擎，但2024年电商收入同比仅增长3%，远低于2023年的15%。主要原因是线下诊所直接采购比例提升，平台电商的价格优势减弱，且用户更倾向于通过诊所渠道购买合规产品。
• 线下诊所业务亏损：新氧2023年推出的线下诊所品牌“新氧美护”，因选址不当（集中在一线城市核心商圈，租金成本高）、获客成本高（单客获客成本超2000元），2024年亏损超1.2亿元。2025年上半年，该业务仍未实现盈亏平衡，进一步拖累整体利润。

（二）成本端：费用管控失效，固定成本高企

2024年，新氧的运营费用（销售、 general及 administrative expenses）高达15.24亿元人民币，同比增长18%，远超收入增速（-7%），导致运营利润率降至-12.4%（OperatingMarginTTM: -0.124）。2025年上半年，费用管控未见明显改善，成为亏损扩大的关键因素。

• 销售费用激增：为应对用户增长放缓，新氧2024年加大了市场推广投入，销售费用同比增长25%至3.24亿元。其中，线上广告（如抖音、微信）投放费用占比超60%，但用户转化率仅提升0.3个百分点，投入产出比（ROI）从2023年的1:4降至2024年的1:2.5。2025年上半年，销售费用仍保持高位，进一步侵蚀利润。
• 研发投入效率低下：新氧2024年研发费用为1.65亿元，同比增长10%，主要用于AI测肤、平台升级等技术开发。但截至2024年底，AI测肤功能的用户渗透率仅为15%，未形成明显的差异化竞争优势，研发投入未转化为收入增长。
• 固定成本刚性：新氧的总部及线下诊所租金、员工薪酬等固定成本占比超40%。2024年，员工薪酬同比增长12%（主要为技术及销售团队扩张），而收入同比下降7%，导致单位收入承担的固定成本上升，进一步挤压利润空间。

（三）行业环境：竞争加剧，市场份额下滑

医疗美容平台领域竞争愈发激烈，新氧的市场份额从2023年的35%降至2024年的28%，主要竞争对手（如更美、悦美）通过低价策略抢占市场，导致新氧的用户及商家流失。

• 低价竞争挤压利润：更美2024年推出“99元医美体验券”，悦美推出“满1000减200”活动，吸引了大量价格敏感用户。新氧为应对竞争，被迫降低平台佣金率（从2023年的10%降至2024年的8%），导致佣金收入减少约8000万元。
• 商家流失严重：2024年，新氧的合作商家数量同比下降15%，主要因竞争对手提供更优惠的推广套餐（如更低的广告费、更高的流量倾斜）。其中，头部医美机构（如艺星、美莱）的合作占比从2023年的25%降至2024年的18%，导致平台的优质资源减少，用户粘性下降。

（四）监管与合规压力：合规成本上升

2024年，国家药监局、卫健委等部门加强了对医疗美容行业的监管，重点打击非法医美、虚假广告等行为。新氧作为平台企业，面临更高的合规成本。

• 虚假广告整改成本：2024年，新氧因平台内商家发布虚假广告（如“一针瘦脸永久有效”）被监管部门处罚超2000万元。为避免再次违规，新氧2025年上半年增加了广告审核团队（从2024年的50人扩张至100人），审核成本同比增长50%。
• 数据合规成本：2024年，《个人信息保护法》实施后，新氧需投入大量资金用于用户数据保护（如数据加密、隐私政策优化），2024年数据合规成本超5000万元，2025年上半年仍在增加。

三、结论与展望

新氧2025年上半年亏损扩大的核心原因是收入端下滑、成本端管控失效、行业竞争加剧及监管合规压力。尽管公司试图通过线下诊所、AI技术等方式寻求增长，但短期内难以扭转亏损局面。
展望未来，新氧需采取以下措施改善盈利状况：

1. 优化收入结构：减少对平台推广服务的依赖，重点发展高毛利的电商业务（如合规医美药品）及线下诊所的差异化服务（如抗衰、轻医美）。
2. 加强费用管控：降低销售费用投入（尤其是低效的线上广告），提高研发投入效率（聚焦于能提升用户体验的核心技术）。
3. 提升市场竞争力：通过与头部医美机构深度合作（如独家授权）、优化用户体验（如AI测肤功能升级），抢占市场份额。
4. 强化合规管理：建立完善的广告审核机制，降低监管处罚风险，同时利用合规优势吸引更多优质商家及用户。

（注：本文数据来源于券商API及公开资料，因未获取到2025年中报具体数据，部分分析基于2024年全年及过往趋势推测。）