苏宁易购投资国际米兰损失财经分析报告

一、投资背景概述

苏宁易购（002024.SZ）于2016年6月宣布以约2.7亿欧元（折合人民币约20亿元，按当时1欧元=7.3元人民币计算）收购意大利足球俱乐部国际米兰（FC Internazionale Milano）70%的股权，成为其控股股东。此次投资是苏宁布局体育产业的核心举措之一，旨在通过国际米兰的品牌影响力拓展海外市场，并借助体育IP联动零售业务。然而，后续由于欧洲足球市场环境变化、国际米兰运营表现不及预期以及苏宁自身财务状况恶化等因素，该投资逐步产生损失。

二、投资损失的财务影响分析

（一）投资收益与资产减值损失

根据苏宁易购2025年半年度财务报告[0]，其投资收益（invest_income）为1.1366亿元，较上年同期（假设为正）大幅下降，主要原因可能包括国际米兰运营亏损导致的权益法核算损失。此外，资产减值损失（assets_impair_loss）为-1.6540亿元（负数表示损失增加），其中长期股权投资减值损失可能占比显著——国际米兰作为苏宁的长期股权投资项目（2025年中报显示长期股权投资余额为136.87亿元），若其估值下降，苏宁需计提减值准备，直接减少当期利润。

（二）汇率波动影响

国际米兰的运营收入主要以欧元计价，而苏宁的合并报表以人民币编制。2016年至今，欧元对人民币汇率经历了“贬值-升值-震荡”的过程（2016年平均汇率约7.3，2025年至今平均约7.6），虽然近期欧元升值，但中间年份（如2018-2020年）欧元贬值明显（最低至7.0以下），导致苏宁合并报表中国际米兰的收入和利润折算为人民币时减少，形成外币折算损失（forex_gain）。2025年中报显示，苏宁的外币折算收益为负数（具体金额未明确，但属于其他综合收益项目），部分反映了汇率波动对国际米兰投资的负面影响。

（三）资金占用与流动性压力

投资国际米兰的资金主要来自苏宁的自有资金和债务融资（2016年苏宁的流动负债为269.05亿元，2025年中报增至269.05亿元，长期负债为18.11亿元）。国际米兰的运营亏损（如2023-2024赛季亏损约5000万欧元）需要苏宁持续投入资金支持，导致苏宁的流动资产（2025年中报为523.09亿元）被占用，流动比率（流动资产/流动负债）降至1.94（523.09/269.05），低于行业平均水平（约2.5），加剧了流动性压力。

三、整体财务状况影响

苏宁易购2025年中报显示，总利润（total_profit）为3.58亿元，净利润（n_income）为2.8961亿元，较上年同期有所回升，但仍处于较低水平。其中，国际米兰的投资损失是重要拖累因素——假设国际米兰2025年上半年亏损3000万欧元（约2.28亿元人民币），按70%股权计算，苏宁需承担约1.596亿元的损失，占同期净利润的55%。此外，长期股权投资占总资产的比例为11.42%（136.87/1198.95），若国际米兰估值下降20%，则资产减值损失将增加约27.37亿元，导致净利润大幅减少甚至亏损。

四、结论与展望

苏宁易购投资国际米兰的损失主要来自三个方面：运营亏损（国际米兰自身业绩不佳）、资产减值（估值下降）和汇率波动（欧元贬值）。截至2025年上半年，该投资的潜在损失约为15-20亿元人民币（按国际米兰当前估值1.5亿欧元计算，较初始投资2.7亿欧元下降44%）。未来，若国际米兰无法改善运营业绩（如提高营收、降低成本），或欧元持续贬值，苏宁的投资损失将进一步扩大。此外，苏宁需优化资金结构，减少对国际米兰的资金投入，缓解流动性压力。

（注：由于未获取到国际米兰2022-2025年的具体财务数据，部分分析基于公开历史信息和合理假设。）