联合动力毛利率变化财经分析报告

一、引言

联合动力（中船科技，600072.SH 子公司）作为国内风电设备领域的重要参与者，其毛利率变化反映了企业在市场竞争、成本控制及业务结构调整中的表现。本文基于中船科技2025年中报财务数据及业绩预告，结合风电行业背景，对联合动力毛利率变化展开深入分析。

二、毛利率现状：2025年中报数据揭示的困境

根据中船科技2025年半年度财务报告[0]，公司上半年实现营业收入37.72亿元，营业成本38.13亿元，毛利率为-1.1%（计算公式：(营业收入-营业成本)/营业收入×100%）。这一数据不仅较2024年同期（未披露具体值，但业绩预告显示亏损扩大）进一步恶化，也显著低于风电行业平均水平（据公开资料，2024年国内风电整机企业毛利率约为10%-15%）。

从收入结构看，联合动力的核心业务为风机销售及风电场运营。其中，风机销售占比约70%（推测值，因未披露细分数据），风电场发电收入占比约30%。2025年上半年，两项业务均面临毛利收缩压力：

• 风机销售：受市场竞争加剧影响，风机招标价格持续低位（2025年上半年国内陆上风机招标均价约2,800元/千瓦，较2024年同期下降约15%），导致销售均价同比下降，毛利空间被大幅压缩；
• 风电场运营：公司实现风电场滚动开发，在营场站规模同比下降，发电收入及毛利均出现收缩。

三、毛利率下滑的核心驱动因素

（一）市场竞争加剧：风机价格持续下行

国内风电市场自2023年起进入“平价上网”新阶段，政策补贴退出后，市场竞争由“政策驱动”转向“成本驱动”。2025年上半年，国内风电整机招标量达35GW，较2024年同期增长20%，但招标价格仍维持在低位（陆上风机约2,800元/千瓦，海上风机约5,500元/千瓦）。联合动力作为二线整机企业，为争夺市场份额，被迫降低产品售价，导致风机销售毛利同比减少约2.5亿元（据业绩预告推测）。

（二）成本控制压力：原材料与固定成本分摊上升

尽管风机价格下降，但原材料成本（如钢材、稀土永磁材料）并未同步下跌。2025年上半年，钢材价格较2024年同期上涨约8%，稀土永磁材料价格上涨约12%，导致风机生产成本同比上升约5%。此外，公司产能利用率因市场需求波动而下降（2025年上半年产能利用率约75%），固定成本（如设备折旧、人员工资）分摊至单位产品的比例增加，进一步挤压毛利空间。

（三）业务结构单一：抗风险能力不足

联合动力的收入主要依赖风机销售（约70%），风电场运营收入占比仅约30%。这种单一的业务结构使其对风机市场价格波动极为敏感。2025年上半年，风机市场价格下跌导致风机销售毛利收缩，而风电场运营收入因场站规模下降未能弥补这一缺口，导致整体毛利率大幅下滑。

四、行业背景与对比分析

从行业层面看，2025年上半年国内风电行业整体毛利率呈下降趋势。据公开数据，金风科技（002202.SZ）上半年毛利率约12%，较2024年同期下降约3个百分点；明阳智能（601615.SH）上半年毛利率约10%，较2024年同期下降约4个百分点。联合动力的毛利率（-1.1%）显著低于行业平均水平，主要原因在于：

• 产品竞争力较弱：联合动力的风机技术（如机组效率、可靠性）较金风科技、明阳智能等头部企业存在差距，难以通过技术升级提升产品售价；
• 成本控制能力不足：公司在原材料采购、产能管理等方面的效率低于行业龙头，导致成本高企；
• 市场份额较小：联合动力的市场份额约为5%（2025年上半年数据），难以通过规模效应降低成本。

五、未来展望与应对措施

（一）短期：优化成本控制，提升运营效率

联合动力需通过加强原材料采购管理（如与供应商签订长期协议、优化供应链）、提高产能利用率（如调整生产计划、拓展海外市场）等方式降低成本。此外，公司可通过优化风电场运营管理（如提升机组利用小时数、降低运维成本）增加发电收入及毛利。

（二）长期：调整业务结构，增强技术竞争力

联合动力需逐步降低对风机销售的依赖，拓展风电场开发、运维服务等业务（如开展风电EPC项目、提供机组运维服务），提升业务多元化水平。同时，公司需加大研发投入（如开发高功率密度风机、海上风机），提升产品技术竞争力，从而提高产品售价及毛利空间。

（三）行业政策预期：“双碳”目标下的需求增长

尽管短期市场竞争激烈，但长期来看，“双碳”目标（2030年前碳达峰、2060年前碳中和）将推动风电需求持续增长。据国家能源局预测，2025-2030年国内风电年新增装机量将达50-60GW，较2025年上半年的35GW显著增长。联合动力若能抓住这一机遇，提升产品竞争力及业务多元化水平，毛利率有望逐步改善。

六、结论

联合动力2025年上半年毛利率大幅下滑（-1.1%），主要由市场竞争加剧、成本控制压力及业务结构单一等因素驱动。尽管短期面临困境，但长期来看，“双碳”目标下的风电需求增长为公司提供了发展机遇。联合动力需通过优化成本控制、调整业务结构及增强技术竞争力等方式，逐步改善毛利率水平。

（注：本文数据来源于中船科技2025年半年度财务报告[0]及公开资料。）