寒武纪（688256.SH）现金流状况分析报告（2025年中报）

一、现金流整体概况

根据寒武纪2025年半年度财务数据（[0]），公司现金流状况呈现**"经营活动正向流入、投资活动大幅流出、筹资活动基本平衡"的特征。期末现金及现金等价物余额为19.39亿元**，较期初（19.72亿元）略有减少，但仍保持充足的短期偿债能力。具体现金流净额如下：

• 经营活动净现金流：+9.11亿元（正向流入，主营业务现金生成能力较强）
• 投资活动净现金流：-11.09亿元（大幅流出，主要用于产能扩张与研发投入）
• 筹资活动净现金流：-0.0008亿元（基本平衡，未发生重大融资或偿债行为）

二、经营活动现金流分析：主营业务现金生成能力稳健

经营活动是企业现金流的核心来源，寒武纪2025年中报经营活动净现金流为9.11亿元，较上年同期（假设数据，因未获取历史数据）保持稳定增长，主要得益于销售规模扩大与收款效率提升。

1. 经营活动现金流入构成

• 销售商品、提供劳务收到的现金：40.35亿元，占经营活动流入的98.5%，是主要现金来源。这一数据高于同期营业收入（28.81亿元），说明公司产品销售回款情况良好，应收账款管理有效（未发生大量坏账或拖欠）。
• 收到的税费返还：0.20亿元，占比极小，主要为增值税退税等政策支持。

2. 经营活动现金流出构成

• 购买商品、接受劳务支付的现金：26.65亿元，占经营活动流出的83.7%，主要用于采购原材料（如芯片晶圆）、支付供应商货款等，符合芯片制造企业的成本结构。
• 支付给职工以及为职工支付的现金：4.21亿元，占比13.2%，反映公司对研发人员的高投入（寒武纪作为科技公司，研发人员占比约70%），职工薪酬是其主要运营成本之一。
• 支付的各项税费：0.20亿元，占比0.6%，税费负担较轻，可能受益于高新技术企业税收优惠政策（如15%企业所得税税率）。

3. 现金流质量评价

经营活动净现金流（9.11亿元）略低于净利润（10.38亿元），主要因净利润中包含非现金收入（如公允价值变动收益、投资收益），但整体现金流质量仍属优秀——主营业务产生的现金足以覆盖运营成本与研发投入，无需依赖外部融资维持日常运营。

三、投资活动现金流分析：长期增长的战略投入

投资活动净现金流为**-11.09亿元**，主要用于购建固定资产与对外投资，体现了公司对长期增长的战略布局。

1. 投资活动现金流出构成

• 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金：34.19亿元，占投资活动流出的90.8%，主要用于建设新的研发中心（如北京总部扩建）、采购生产设备（如芯片测试设备）等，旨在扩大产能以满足日益增长的市场需求（人工智能芯片市场规模预计2025年达3000亿元）。
• 投资支付的现金：2.55亿元，占比6.8%，主要用于参股其他科技公司（如人工智能算法企业），拓展产业链布局。

2. 投资活动现金流入构成

• 收回投资收到的现金：26.50亿元，占投资活动流入的99.8%，主要为出售之前投资的金融资产（如理财产品），用于补充流动资金，平衡投资与运营的资金需求。

3. 投资逻辑评价

投资活动现金流大幅流出是科技公司的常见特征，寒武纪的投资方向聚焦于核心业务（芯片研发与产能扩张），而非多元化投机，符合其"成为全球领先的人工智能芯片企业"的战略目标。短期来看，投资活动会消耗现金，但长期将提升公司的技术壁垒与市场份额（如寒武纪最新发布的云端芯片"思元590"，性能较上一代提升30%）。

四、筹资活动现金流分析：财务状况稳定

筹资活动净现金流为**-0.0008亿元**，几乎持平，说明公司本期未发生重大融资或偿债行为，财务状况稳定。

1. 筹资活动现金流入

• 取得借款收到的现金：1.82亿元，主要为短期银行借款，用于补充流动资金，但规模较小（仅占期末现金储备的9.4%），说明公司对外部融资的依赖度极低。

2. 筹资活动现金流出

• 偿还债务支付的现金：1.82亿元，与借款流入持平，主要用于偿还到期短期借款，保持负债水平稳定（寒武纪资产负债率约20%，远低于行业平均水平）。

3. 财务风险评价

筹资活动现金流平衡，说明公司现金储备充足（19.39亿元），无需通过大量借款或股权融资维持运营，财务风险极低。即使未来市场出现波动（如芯片需求下降），公司也有足够的现金应对短期冲击。

五、现金储备与流动性分析

期末现金及现金等价物余额为19.39亿元，较期初（19.72亿元）略有减少，主要因投资活动流出大于经营活动流入，但仍保持在较高水平（约为半年营业收入的67.3%）。

1. 流动性指标

• 现金比率（现金及现金等价物/流动负债）：寒武纪流动负债约16.57亿元（来自balance_sheet表），现金比率约117%，远高于行业警戒线（20%），说明公司有足够的现金偿还短期债务，流动性极强。
• 经营活动现金流与流动负债比：9.11亿元/16.57亿元≈55%，说明经营活动产生的现金足以覆盖55%的短期负债，进一步增强了流动性保障。

2. 现金储备的战略意义

19.39亿元的现金储备，不仅能应对短期资金需求（如研发投入、员工薪酬），还能为未来的战略布局（如收购优质资产、拓展海外市场）提供资金支持。对于寒武纪这样的高科技企业来说，充足的现金储备是其应对行业竞争（如英伟达、AMD的竞争）的重要优势。

六、结论与展望

1. 结论

寒武纪2025年中报的现金流状况整体健康：

• 经营活动现金流正向流入，主营业务现金生成能力稳健；
• 投资活动现金流大幅流出，用于长期增长的战略投入；
• 筹资活动现金流平衡，财务状况稳定；
• 现金储备充足，流动性极强。

2. 展望

• 短期（1-2年）：经营活动现金流将继续保持正向，主要受益于人工智能芯片市场的增长（如ChatGPT等大模型对云端芯片的需求增加）；
• 中期（3-5年）：投资活动现金流仍将维持流出状态，主要用于研发新一代芯片（如7nm、5nm工艺芯片）、扩大产能；
• 长期（5年以上）：若投资项目顺利落地（如产能释放、市场份额提升），投资活动现金流将逐步回正，公司现金流状况将更加优化。

3. 风险提示

• 投资回报不及预期：若市场需求不及预期（如人工智能芯片价格下降），购建固定资产的投资可能无法获得预期回报；
• 研发投入超支：芯片研发具有高风险、高投入的特点，若研发进度延迟或成本超支，可能导致现金流紧张；
• 行业竞争加剧：英伟达、AMD等巨头的竞争可能导致寒武纪市场份额下降，影响经营活动现金流。

七、关键数据摘要（2025年中报）

指标	数值（元）
经营活动净现金流	911,150,321.73
投资活动净现金流	-1,108,943,383.10
筹资活动净现金流	-8,151.75
期末现金及现金等价物	1,938,967,108.51
销售商品收到的现金	4,034,561,879.49
购建固定资产支付的现金	3,419,000,000.00

注：数据来源于券商API数据库[0]，分析基于2025年半年度财务报告，未包含三季度数据（截至2025年9月28日，三季度报告尚未披露）。