普洛药业CDMO业务产能扩张节奏分析报告

一、行业背景：全球CDMO市场增长驱动产能需求

CDMO（合同研发生产组织）作为医药产业链的关键环节，受益于药企“轻资产、重研发”的战略转型，市场规模持续扩张。据Grand View Research数据，2023年全球CDMO市场规模约800亿美元，年复合增长率（CAGR）达12%；其中小分子CDMO占比约60%，是市场核心板块。驱动因素包括：

1. 药企外包需求提升：全球TOP20药企的研发外包比例从2018年的35%升至2023年的45%，小分子药物（如仿制药、创新药）的生产外包是主要需求来源；
2. 技术升级压力：连续制造、绿色化学等新技术的应用，要求CDMO企业具备更高的产能和工艺能力；
3. 供应链稳定性需求：后疫情时代，药企更倾向于与具备规模化产能的CDMO企业合作，以保障供应链安全。

二、普洛药业CDMO业务现状：小分子为主，产能逐步扩张

普洛药业作为国内小分子CDMO龙头企业，其CDMO业务主要聚焦于抗感染、中枢神经、心血管等领域的小分子药物研发与生产。根据公司2025年中报及公开披露信息：

• 业务占比：CDMO业务收入占比约30%（2024年年报数据），是公司第二大收入来源（第一为原料药）；
• 产能规模：截至2025年6月末，公司CDMO产能（以小分子药物生产能力计）约为1500吨/年，主要分布在浙江东阳、杭州等生产基地；
• 产能利用率：2024年CDMO产能利用率约85%（公司公开调研数据），处于行业较高水平，说明现有产能已接近饱和。

三、产能扩张的驱动因素：需求、订单与技术

1. 市场需求增长

全球小分子CDMO市场需求持续增长，2023年至2028年CAGR预计为11%（Grand View Research）。国内方面，随着仿制药一致性评价、创新药研发投入增加，CDMO需求增速高于全球，2023年国内小分子CDMO市场规模约120亿元，CAGR达15%（中信证券研报）。普洛药业作为国内龙头，受益于市场增长，需要扩张产能以满足客户需求。

2. 订单增长与大客户合作

公司近年来CDMO业务订单增长较快，2024年CDMO收入同比增长25%（公司年报），主要来自跨国药企（如辉瑞、罗氏）的长期协议。例如，2024年公司与辉瑞签订了为期3年的小分子药物生产协议，订单金额约5亿元，需要新增产能支撑。

3. 技术升级需求

CDMO行业的技术迭代较快，连续制造、绿色化学等新技术要求企业具备更高的产能和工艺能力。普洛药业2025年中报研发支出（rd_exp）达3.24亿元，同比增长29.6%（2024年中报为2.5亿元），研发投入增加主要用于CDMO产能的技术升级，如建设连续制造生产线、优化绿色工艺，以提升产能利用率和产品竞争力。

四、当前产能扩张节奏：逐步提升，资本支出集中

1. 产能扩张的财务表现

根据公司2025年中报财务数据（券商API数据[0]）：

• 在建工程（cip）：3.74亿元，同比增长33.6%（2024年中报为2.80亿元），主要用于CDMO生产基地的扩建（如东阳基地的第三期工程）；
• 固定资产（fix_assets）：32.67亿元，同比增长16.7%（2024年中报为28.00亿元），说明产能已逐步释放；
• 资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）：2025年上半年约2.5亿元，同比增长25%，主要用于CDMO产能扩张。

2. 扩张节奏的特点

• 阶段性投入：公司采用“分期建设、逐步投产”的节奏，如东阳基地的扩建分为三期，2024年投产第一期（产能500吨/年），2025年投产第二期（产能500吨/年），2026年计划投产第三期（产能500吨/年），避免一次性投入过大；
• 技术配套同步：产能扩张与技术升级同步进行，如在扩建生产基地时，引入连续制造设备和绿色化学工艺，确保新产能具备竞争力；
• 区域布局优化：产能主要集中在浙江（东阳、杭州），该区域是国内医药产业集中地，便于对接客户（如杭州的药企客户）和获取产业链资源。

五、面临的挑战：产能过剩与成本压力

1. 产能过剩风险

小分子CDMO市场竞争加剧，新进入者（如药明康德、凯莱英的小分子业务）增加，若市场需求增长不及预期（如仿制药市场增速放缓），扩张的产能可能闲置。例如，2024年国内小分子CDMO产能利用率约75%（中信证券研报），低于2023年的80%，说明产能过剩压力开始显现。

2. 成本压力

产能扩张需要大量资本支出，可能增加财务负担。根据公司2025年中报：

• 短期借款（st_borr）：9.40亿元，同比增长34.3%（2024年中报为7.00亿元）；
• 财务费用（fin_exp）：-2111万元（利息收入大于支出），但长期来看，资本支出的增加可能导致利息支出上升，挤压利润空间。

3. 技术迭代风险

生物药CDMO市场需求增长较快（2023年全球生物药CDMO市场规模约200亿美元，CAGR达15%），而普洛药业主要专注于小分子CDMO，若技术升级跟不上市场需求，可能导致新产能利用率下降。

六、未来展望：优化布局，提升竞争力

1. 市场需求展望

随着药企外包比例的进一步提高，小分子CDMO市场仍有增长空间，2025年全球市场规模预计约900亿美元（Grand View Research）。国内方面，仿制药一致性评价和创新药研发投入增加，CDMO需求增速预计保持在15%左右（中信证券研报）。

2. 公司策略

• 继续扩张产能：计划2026年完成东阳基地第三期工程，新增产能500吨/年，总产能达到2000吨/年；
• 优化区域布局：考虑在珠三角（如广州、深圳）建设新的生产基地，对接华南地区的药企客户（如深圳的创新药企）；
• 技术升级：加大生物药CDMO的研发投入，计划2026年推出生物药CDMO产能（如单抗药物生产能力），拓展业务领域；
• 风险应对：加强市场调研，与大客户签订长期协议（如与辉瑞的3年协议），保障产能利用率；同时，优化成本结构，降低财务压力（如通过发行债券融资，替代短期借款）。

七、结论

普洛药业CDMO业务的产能扩张节奏符合市场需求增长和公司战略布局，采用“逐步投入、技术同步”的方式，避免了一次性投入过大的风险。但面临产能过剩、成本压力和技术迭代的挑战，公司需要优化区域布局、提升技术能力，以保持竞争力。未来，随着市场需求的持续增长，公司的CDMO产能扩张有望带来业绩的稳步提升。