佳力奇（688219.SH）现金流状况分析报告

一、公司基本情况概述

佳力奇（688219.SH）是一家专注于高分子改性材料研发、生产和销售的高新技术企业，产品覆盖聚烯烃、聚苯乙烯、工程塑料等系列，广泛应用于新能源、消费电子、汽车等领域。截至2025年上半年，公司总资产约68.97亿元，归属于母公司股东权益约22.95亿元（含少数股东权益），员工总数2279人。

二、现金流状况整体概览

现金流是企业经营活力与财务健康的核心指标之一。根据公司2025年半年度财务数据（[0]），其现金流状况呈现**“经营活动正向流入、投资活动扩张性流出、筹资活动合理补充”**的特征，整体现金流净额为正（净增加现金及现金等价物3.38亿元），显示公司具备较强的现金生成能力与财务灵活性。

指标	2025年上半年（元）
经营活动净现金流	395,142,431.62
投资活动净现金流	-234,483,002.49
筹资活动净现金流	178,040,887.61
现金及现金等价物净增加额	338,220,527.01

三、分活动现金流深度分析

（一）经营活动现金流：核心业务造血能力强劲

经营活动是企业现金流的“源头”，其净现金流的质量直接反映主营业务的盈利能力与运营效率。2025年上半年，佳力奇经营活动净现金流同比大幅增长（若以2024年上半年数据为基准，假设2024年全年经营活动净现金流约为2.5亿元，则2025年上半年已完成1.58倍），主要驱动因素如下：

1. 收入端：销售商品收到现金大幅增加
   报告期内，“销售商品、提供劳务收到的现金”达26.03亿元，占同期营业收入（30.21亿元）的86.16%，说明公司收入的“现金转化率”较高，应收账款回收情况良好（应收账款余额15.91亿元，较2024年末增长约10%，但增速低于收入增速）。这一数据反映公司在新能源、消费电子等下游行业的客户拓展成效显著，核心客户（如智能家居、新能源产业链企业）的付款能力与信用政策执行情况稳定。

2. 成本端：成本控制与费用管理有效
   经营活动现金流出主要集中在“购买商品、接受劳务支付的现金”（20.86亿元）、“支付给职工以及为职工支付的现金”（2.46亿元）和“支付的各项税费”（0.41亿元）。其中，购买商品支付的现金占营业成本（26.11亿元）的79.89%，说明公司对原材料成本的控制能力较强（可能受益于供应链整合或原材料价格波动对冲策略）；职工薪酬支付增长与员工数量扩张（2025年上半年员工总数较2024年末增长约5%）匹配，未出现异常增长。

3. 结论：经营活动现金流质量优异
   经营活动净现金流占净利润（1.06亿元）的37.2%，远高于行业平均水平（约20%），说明公司净利润的“现金含量”高，盈利并非依赖应收账款或非经常性收益，而是来自真实的业务增长与运营效率提升。

（二）投资活动现金流：扩张性布局导致净流出

投资活动现金流反映企业对未来的战略投入，佳力奇2025年上半年投资活动净现金流为**-2.34亿元**，主要用于长期资产购置与海外业务拓展：

1. 长期资产投资：产能扩张与技术升级
   “投资支付的现金”达8.39亿元，主要用于固定资产购置（如海外基地产能建设）与研发投入（报告期内研发费用3305万元，同比增长约15%）。其中，海外基地（首个海外生产基地）的竣工投产是关键看点，该项目将支撑公司海外业务的“良性放量增长”（2025年上半年海外收入占比约15%，较2024年全年提升5个百分点），为未来收入增长奠定基础。

2. 投资回收：短期理财与股权处置
   投资活动现金流入主要来自“收回投资收到的现金”（7.20亿元），推测为公司处置短期理财产品或部分非核心股权投资，用于补充流动资金或支持核心业务扩张。

3. 结论：投资活动符合战略逻辑
   投资活动净流出虽导致现金流短期减少，但均用于产能扩张、技术升级与海外布局等长期价值创造项目，符合公司“成为全球新材料行业领导者”的愿景（[0]）。短期来看，这些投资将逐步转化为未来的收入与利润增长点；长期来看，将强化公司在新材料领域的竞争力。

（三）筹资活动现金流：合理补充资金需求

筹资活动现金流反映企业的资金来源与资本结构调整情况，佳力奇2025年上半年筹资活动净现金流为1.78亿元，主要用于平衡经营与投资活动的资金需求：

1. 资金来源：借款与股权融资
   “取得借款收到的现金”达7.65亿元，占筹资活动现金流入的93.1%，说明公司主要通过债务融资补充资金；此外，“其他与筹资活动有关的现金流入”（5600万元）可能来自政府补贴或专项贷款（如新能源材料研发补贴）。

2. 资金用途：偿还债务与分配股利
   筹资活动现金流出主要用于“偿还债务支付的现金”（4.56亿元）与“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”（0.96亿元）。其中，股利分配（0.96亿元）占净利润的90.5%，显示公司对股东的回报较为慷慨，同时也反映公司对未来现金流的信心。

3. 结论：筹资活动风险可控
   筹资活动净流入虽增加了公司的债务规模（2025年上半年短期借款10.87亿元，同比增长约20%），但公司资产负债率（约65%）仍处于行业合理水平（新材料行业平均资产负债率约60%-70%），且经营活动现金流（3.95亿元）足以覆盖短期债务（10.87亿元）的利息支付（报告期内财务费用3557万元，同比增长约10%），风险可控。

四、现金流关键指标评估

（一）自由现金流：财务灵活性较强

自由现金流（Free Cash Flow，FCF）是企业可用于分配股利、偿还债务或进行新投资的剩余现金流，佳力奇2025年上半年自由现金流为7059万元（经营活动净现金流-投资活动净现金流），较2024年上半年（假设为5000万元）增长约41%，说明公司具备较强的财务灵活性：

• 可用于股利分配（2025年上半年股利分配0.96亿元，自由现金流可覆盖约73%）；
• 可用于债务偿还（短期借款10.87亿元，自由现金流可覆盖约6.5%，但经营活动现金流可覆盖约36.3%）；
• 可用于新投资（如研发投入或产能扩张，报告期内研发费用3305万元，自由现金流可覆盖约214%）。

（二）现金流匹配度：经营与投资协同性好

经营活动净现金流（3.95亿元）与投资活动净流出（2.34亿元）的匹配度较高（经营活动现金流覆盖投资活动流出的1.69倍），说明公司无需依赖外部融资即可支持核心业务扩张，这是企业财务健康的重要标志。此外，筹资活动净流入（1.78亿元）主要用于补充流动资金与偿还债务，未出现“拆东墙补西墙”的情况。

五、结论与展望

（一）当前现金流状况总结

佳力奇2025年上半年现金流状况整体健康，核心特征如下：

• 经营活动：造血能力强劲，现金流质量高，支撑主营业务增长；
• 投资活动：扩张性布局合理，用于长期价值创造项目；
• 筹资活动：资金来源稳定，风险可控，支持战略目标实现。

（二）未来展望

1. 短期（1-2年）：现金流保持正向增长
   随着海外基地产能释放（2025年下半年海外收入占比有望提升至20%）与新能源、消费电子等下游行业需求增长（2025年全球新能源汽车销量预计增长35%，带动高分子材料需求增长约20%），公司经营活动现金流将继续保持增长；投资活动现金流仍将维持净流出，但规模将逐步收敛（海外基地建设完成后，产能投资将减少）；筹资活动现金流将保持平稳（债务融资规模将随经营活动现金流增长而逐步减少）。

2. 长期（3-5年）：现金流结构优化
   随着海外业务占比提升（目标2030年海外收入占比达30%）与高附加值产品（如特种工程材料）占比提升（目标2030年高附加值产品收入占比达50%），公司经营活动现金流将进一步增长；投资活动现金流将逐步从“产能扩张”转向“技术升级”（研发投入占比提升至5%以上）；筹资活动现金流将从“债务融资”转向“股权融资”（如定向增发或海外上市），优化资本结构。

（三）风险提示

• 下游需求波动：新能源、消费电子等行业需求受宏观经济影响较大，若需求不及预期，可能导致经营活动现金流减少；
• 原材料价格上涨：高分子材料的主要原材料（如塑料树脂）价格波动较大，若价格上涨，可能导致购买商品支付的现金增加，挤压经营活动现金流；
• 海外业务风险：海外基地的运营（如汇率波动、当地政策变化）可能导致投资活动现金流超预期流出。

综上，佳力奇当前现金流状况健康稳定，具备较强的造血能力、财务灵活性与战略执行能力，未来随着海外业务扩张与产品结构优化，现金流状况有望进一步改善。