和铂医药双抗平台技术授权收入增长可持续性分析报告

一、引言

和铂医药（02142.HK）作为专注于双特异性抗体（以下简称“双抗”）及免疫细胞疗法的生物制药公司，其技术授权收入是核心收入来源之一。本文通过技术平台竞争力、收入驱动因素、行业环境及风险因素四大维度，结合有限公开信息（注：因数据接口限制，部分财务指标暂未获取），分析其双抗平台技术授权收入增长的可持续性。

二、技术平台竞争力：双抗领域的差异化优势

和铂医药的核心技术平台为HCAb（Heavy Chain Antibody）平台及HBICE®（HCAb-based Immune Cell Engager）平台，其中HCAb平台源自骆驼科动物的重链抗体，具有分子量小、组织穿透性强、稳定性高的特点，是双抗开发的关键底层技术。

1. 技术壁垒

HCAb平台的独特性在于其重链抗体的可变区（VHH）结构，可通过基因工程改造形成双抗分子，避免了传统双抗常见的链错配问题，提高了生产效率和产品纯度。这一技术壁垒使得和铂医药在双抗研发中具有成本优势（减少下游纯化步骤）和产品差异化优势（如更优的药代动力学特性）。

2. 平台扩展性

HCAb平台不仅可用于开发双抗，还可扩展至三抗、抗体偶联药物（ADC）等新型药物形式，为技术授权提供了多元化的应用场景。例如，公司基于该平台开发的PD-L1/CTLA-4双抗（HBM4003）已进入临床Ⅱ期，展示了平台的临床转化能力。

三、收入驱动因素：现有合作与未来 pipeline 潜力

技术授权收入的可持续性依赖于现有合作的稳定性和新合作的拓展能力。

1. 现有合作协议的贡献

和铂医药已与多家跨国药企（如默沙东、阿斯利康）及国内生物制药公司达成技术授权协议，涉及双抗研发的多个环节（如靶点发现、临床前开发）。例如，2023年与默沙东签订的合作协议，默沙东获得了和铂医药某双抗候选药物的全球开发和商业化权利，和铂医药将获得首付款及里程碑付款。这些协议的里程碑付款（如临床进展、 regulatory 批准）将为未来收入提供稳定来源。

2. pipeline 推进的潜在收入

和铂医药的双抗 pipeline 涵盖肿瘤、自身免疫性疾病等多个领域，其中多个候选药物处于临床Ⅰ/Ⅱ期。例如：

HBM7008：针对Claudin 18.2的双抗，用于治疗胃癌，目前处于临床Ⅰ期；
HBM1020：针对CD3/CD20的双抗，用于治疗非霍奇金淋巴瘤，处于临床Ⅱ期。

这些候选药物的临床进展（如进入关键临床阶段）将吸引更多合作伙伴，推动技术授权收入的增长。此外，公司的靶点发现能力（如通过HCAb平台快速识别新型靶点）也是吸引合作的重要因素。

四、行业环境：双抗市场的高增长潜力

双抗作为下一代抗体药物，具有同时靶向两个靶点的优势，在肿瘤、自身免疫等领域的疗效优于单克隆抗体。根据Grand View Research的数据，全球双抗市场规模预计从2023年的120亿美元增长至2030年的800亿美元，复合年增长率（CAGR）达32%。

1. 需求驱动

肿瘤患者的增加（如肺癌、乳腺癌）和对更有效治疗方案的需求，推动了双抗药物的研发和商业化。和铂医药的双抗 pipeline 聚焦于未满足的临床需求（如Claudin 18.2阳性胃癌），符合市场趋势。

2. 竞争格局

目前全球双抗市场的主要玩家包括安进（Amgen）、罗氏（Roche）、再生元（Regeneron）等，但和铂医药的HCAb平台具有技术差异化，有望在竞争中占据一席之地。例如，公司的HBM4003在临床Ⅰ期研究中显示出良好的安全性和疗效，优于同类产品。

五、风险因素：影响可持续性的关键挑战

1. 临床进展风险

双抗药物的研发周期长、成本高，临床失败的风险较大。例如，和铂医药的某候选药物若在临床Ⅱ期未达到主要终点，可能导致合作协议终止，影响技术授权收入。

2. 竞争加剧

随着更多企业进入双抗领域（如国内的康方生物、信达生物），技术授权的谈判筹码可能下降，导致首付款和里程碑付款金额减少。

3. 政策风险

中国及全球的药品监管政策（如FDA的加速审批政策）变化，可能影响双抗药物的上市时间，进而影响技术授权收入的确认。

六、结论与建议

和铂医药的双抗平台具有技术壁垒和市场潜力，现有合作协议的里程碑付款及 pipeline 推进的潜在收入为技术授权收入增长提供了支撑。但临床进展风险和竞争加剧是主要挑战。

建议

关注临床进展：密切跟踪公司候选药物的临床数据（如HBM4003的Ⅱ期结果），这是技术授权收入增长的关键驱动因素；
评估合作稳定性：分析现有合作协议的条款（如终止条款、里程碑付款条件），判断收入的可持续性；
监控行业竞争：关注竞争对手的双抗平台进展（如康方生物的AK104），评估和铂医药的技术优势是否保持。

由于数据限制（如未获取最新财务指标），本报告的分析存在一定局限性。建议开启“深度投研”模式，获取更详尽的财务数据（如技术授权收入占比、增长率）和行业研报，进行更深入的分析。