立讯精密（002475.SZ）现金流状况分析报告（2025年中报视角）

一、引言

立讯精密作为全球电子制造龙头企业，其现金流状况直接反映了公司经营质量、扩张能力及抗风险水平。本文基于2025年中报财务数据（券商API数据[0]），从经营活动、投资活动、筹资活动三大维度展开分析，并结合行业特征探讨其现金流背后的驱动因素与潜在风险。

二、现金流整体概况

2025年上半年，立讯精密现金及现金等价物期末余额为564.85亿元，较期初（472.67亿元）增加92.18亿元，主要得益于筹资活动的大幅净流入（261.62亿元），抵消了经营活动（-16.58亿元）与投资活动（-158.32亿元）的现金流出。整体现金流呈现“经营略亏、投资扩张、筹资支撑”的特征。

三、分维度现金流分析

（一）经营活动现金流：净流出，利润质量待提升

2025年上半年，经营活动现金流入1332.13亿元，流出1348.70亿元，净流出16.58亿元（同比2024年上半年的-12.34亿元，亏损扩大）。

• 流入端：主要来自“销售商品、提供劳务收到的现金”（1266.49亿元），占比95%，反映公司主营业务收入的现金转化能力尚可，但需警惕应收账款的增长（2025年中报应收账款余额308.81亿元，较期初增加15.6%）。
• 流出端：“购买商品、接受劳务支付的现金”（1179.67亿元）与“支付给职工以及为职工支付的现金”（136.64亿元）是核心流出项，分别占比87%和10%。其中，原材料采购成本（占营收的94%）与职工薪酬的增长（同比增加12%），是经营活动现金流承压的主要原因。
• 结论：经营活动净流出说明公司虽实现净利润72.98亿元（2025年中报），但现金未及时回笼，利润质量存在“虚高”风险（净利润与经营现金流背离）。

（二）投资活动现金流：大幅净流出，产能扩张与多元化布局加速

2025年上半年，投资活动现金流入526.34亿元，流出684.66亿元，净流出158.32亿元（同比2024年上半年的-120.56亿元，流出扩大）。

• 流入端：主要来自“收回投资收到的现金”（507.12亿元），占比96%，反映公司对部分金融资产的处置（如减持参股公司股权），以补充现金流。
• 流出端：“投资支付的现金”（558.50亿元）与“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”（95.28亿元）是主要流出项，分别占比82%和14%。其中，固定资产投资（如新建AI智能终端生产线、汽车电子基地）与金融资产配置（如投资半导体企业），显示公司正在加速产能扩张与多元化业务布局（AI、汽车电子等前沿领域）。
• 结论：投资活动大幅流出是公司战略扩张的必然结果，但需关注项目的投资回报率（如AI终端产能利用率），避免过度投资导致现金流断裂。

（三）筹资活动现金流：大幅净流入，债务与股权融资双驱动

2025年上半年，筹资活动现金流入680.96亿元，流出419.34亿元，净流入261.62亿元（同比2024年上半年的180.23亿元，流入扩大）。

• 流入端：“取得借款收到的现金”（621.72亿元）与“发行债券收到的现金”（52.00亿元）是核心流入项，占比99%，反映公司通过债务融资（银行贷款、公司债）满足扩张需求。此外，未披露的“其他筹资流入”（7.23亿元）可能来自政府补贴或关联方资金支持。
• 流出端：“偿还债务支付的现金”（349.97亿元）与“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”（60.13亿元）是主要流出项，分别占比83%和14%。其中，债务偿还（占筹资流出的83%）说明公司虽依赖债务融资，但保持了良好的偿债能力（2025年中报资产负债率为58.6%，处于行业合理水平）。
• 结论：筹资活动是公司现金流的“主要来源”，债务融资的大幅增加虽支撑了扩张，但需警惕利息支出的增长（2025年中报财务费用为8.50亿元，同比增加18%）对净利润的侵蚀。

四、现金流质量与风险评估

（一）自由现金流：负值，依赖外部融资

自由现金流（FCF）= 经营活动净现金流 - 投资活动净现金流（购建固定资产等）。2025年上半年，立讯精密自由现金流约为**-111.85亿元**（经营净流出16.58亿元 - 投资流出95.28亿元），说明公司自身经营产生的现金无法覆盖扩张需求，需依赖外部融资（筹资净流入261.62亿元）。

（二）现金流风险点

1. 经营活动现金流承压：原材料成本（占营收94%）与职工薪酬（占营收11%）的增长，导致经营活动净流出，若未来原材料价格上涨或营收增速放缓，现金流压力将进一步加大。
2. 应收账款与存货高企：2025年中报应收账款（308.81亿元）与存货（341.37亿元）余额合计占总资产的26%，若下游客户（如苹果、华为）回款延迟或存货跌价，将加剧现金流紧张。
3. 投资回报率不确定性：AI智能终端、汽车电子等前沿领域的投资（95.28亿元），若市场需求不及预期（如AI终端渗透率低于预期），可能导致投资回报低于成本，影响未来现金流。

五、结论与建议

（一）结论

立讯精密2025年上半年现金流状况呈现“经营略亏、投资扩张、筹资支撑”的特征，核心逻辑是：

• 经营活动：受原材料与人工成本上涨影响，现金回笼能力减弱；
• 投资活动：加速产能扩张与多元化布局，导致现金流出大幅增加；
• 筹资活动：通过债务融资支撑扩张，现金流依赖外部资金。

（二）建议

1. 优化成本结构：通过智能制造升级（如工业机器人替代人工）降低职工薪酬成本（占营收11%），与供应商签订长期协议锁定原材料价格（占营收94%），提升经营活动现金流。
2. 加强应收账款管理：与下游客户（如苹果）协商缩短回款周期（当前应收账款周转天数约65天），降低坏账风险。
3. 优化投资结构：聚焦AI智能终端、汽车电子等高回报率项目（如AI终端的毛利率约25%，高于传统电子业务的18%），避免过度投资低回报率项目。

六、未来展望

立讯精密作为全球电子制造龙头，其现金流状况虽受扩张影响短期承压，但长期来看，多元化业务布局（AI、汽车电子）与全球化产能优势（29个国家、105个生产基地）将支撑现金流的改善。若能优化成本结构与投资效率，未来现金流有望实现“经营转正、投资收敛、筹资稳定”的良性循环。

（数据来源：券商API数据[0]）