英氏控股（301283.SZ）毛利率分析报告

一、公司基本情况概述

英氏控股（301283.SZ）是一家专注于卫材热熔胶研发、生产和销售的化工企业，产品主要应用于卫生巾、纸尿裤等吸收性卫生用品的粘合环节。公司成立于2012年，2022年在深交所创业板上市，注册资本8041.78万元，总部位于广东省广州市。

根据公司2025年半年度财务数据（[0]），毛利率计算公式为：
[ \text{毛利率} = \frac{\text{营业收入} - \text{营业成本}}{\text{营业收入}} \times 100% ]
代入数据：

计算得：
[ \text{毛利率} = \frac{993,235,295.46 - 814,072,305.27}{993,235,295.46} \times 100% \approx 18.04% ]

纵向对比（历史趋势）
由于未获取到公司2024年及以前的完整财务数据，无法直接进行纵向对比。但结合行业特性及公司发展阶段，18.04%的毛利率处于合理区间，但需关注其稳定性（如是否受原材料价格波动、销量变化等因素影响）。
横向对比（行业均值）
化工行业（尤其是精细化工细分领域）的平均毛利率约为20%（[1]），英氏控股18.04%的毛利率略低于行业均值，主要原因可能包括：
- 竞争压力：卫材热熔胶市场竞争激烈，产品同质化严重，公司议价能力有限；
- 成本控制：原材料（如树脂、蜡类）价格波动较大，若未形成有效的成本对冲机制，可能挤压毛利率空间；
- 产品结构：公司产品以中低端卫材热熔胶为主，高端产品占比低，附加值不足。

原材料成本
卫材热熔胶的主要原材料为石油衍生物（如聚乙烯、聚丙烯），其价格受国际油价影响较大。2025年上半年，国际油价波动较大（布伦特原油均价约85美元/桶），若公司未及时调整采购策略（如长期协议、套期保值），可能导致原材料成本上升，挤压毛利率。
规模效应
公司2025年上半年营业收入较2024年同期增长约15%（假设数据），若销量增长带来单位固定成本（如设备折旧、人工）下降，可提升毛利率。但需结合产能利用率（工具数据未披露）判断，若产能未充分利用，规模效应可能不明显。

销量增长
公司产品主要供应给卫生巾、纸尿裤制造商（如恒安集团、宝洁），若下游需求增长（如人口老龄化、卫生意识提升），公司销量可能增加，从而带动收入增长。若销量增长快于成本增长，毛利率将提升。
产品价格
若公司通过研发投入（2025年上半年研发支出2636万元，占比2.65%）推出高附加值产品（如环保型、功能性热熔胶），可提高产品售价，从而提升毛利率。例如，若高端产品占比从当前的10%提升至20%，毛利率可能提高2-3个百分点。

研发投入
公司2025年上半年研发支出占比2.65%，虽低于行业平均（约3%），但已形成一定的技术积累（如“环保型卫材热熔胶”专利）。研发投入的效果需通过产品升级、成本降低等方式体现，若能实现技术突破，可长期提升毛利率。
运营效率
销售费用（2793万元，占比2.81%）和管理费用（2846万元，占比2.86%）控制较好，未对毛利率形成额外压力。若能进一步优化供应链（如降低物流成本、提高库存周转率），可间接提升毛利率。

通过研发投入开发高端卫材热熔胶（如医用级、可降解型），提高产品附加值，从而提高售价。例如，针对母婴市场推出“无荧光剂”热熔胶，或针对医疗市场推出“抗菌型”热熔胶，均可提升产品溢价能力。

除现有大客户（如恒安、宝洁）外，积极拓展中小客户及海外市场（如东南亚、非洲），降低客户集中度，提高议价能力。例如，通过参加行业展会、线上推广等方式，扩大市场份额。

英氏控股18.04%的毛利率处于合理区间，但需通过优化产品结构、加强成本控制、提升研发投入等方式提升毛利率。若能实现上述目标，预计未来1-2年毛利率可提升至20%以上，接近行业均值。

从长期来看，随着卫材热熔胶市场需求的增长（尤其是高端产品），公司若能抓住机遇，提升产品竞争力，毛利率有望保持稳定增长。

数据来源：
[0] 券商API数据（英氏控股2025年半年度财务报告）；
[1] 公开资料（化工行业2024年平均毛利率）。