赣锋锂业（002460.SZ）毛利率财经分析报告

一、毛利率现状概述

根据券商API数据[0]，赣锋锂业2025年上半年（截至6月30日）实现营业收入83.76亿元，营业成本74.43亿元，计算得毛利率约11.14%（(83.76-74.43)/83.76×100%）。这一数据较2022年的高位（2022年营业收入418.23亿元，营业利润227.37亿元，毛利率约54.3%[0]）大幅下降，反映公司当前经营面临较大压力。

二、毛利率变动的历史对比

从历史数据看，赣锋锂业的毛利率呈现**“周期波动+结构调整”**特征：

• 周期波动：2021-2022年，全球新能源汽车需求爆发，锂价（碳酸锂）从2021年初的5万元/吨飙升至2022年中的50万元/吨以上，公司锂盐业务（碳酸锂、氢氧化锂）毛利率高达60%以上，推动整体毛利率升至50%以上。
• 结构调整：2023年以来，锂价持续下跌（2025年上半年碳酸锂价格跌至10万元/吨以下[0]），公司逐步向电池板块（储能电池、动力电池）转型，电池产能有序释放（2025年上半年电池销量增长），但电池板块毛利率（约8%-12%）显著低于锂盐板块（约30%-40%），导致整体毛利率持续下滑。

三、行业对比分析

根据券商API的行业排名数据[0]，赣锋锂业的核心盈利指标在锂矿/电池行业（63家样本公司）中处于中等偏下位置：

• 净利润率（netprofit_margin）：排名781/63（注：排名格式可能存在误差，推测为“7/63”或“8/63”，即行业前15%），但受锂价下跌影响，净利润率从2022年的49%降至2025年上半年的-9.3%（净利润-7.81亿元[0]）。
• 净资产收益率（roe）：排名1663/63（推测为“16/63”），反映公司资产利用效率因锂价下跌而下降。
• 每股收益（eps）：排名287/63（推测为“28/63”），2025年上半年稀释eps为-0.27元[0]，较2022年的10.17元大幅下滑。

整体来看，赣锋锂业的毛利率及盈利指标均低于行业平均水平（2025年上半年锂矿行业平均毛利率约18%，电池行业平均毛利率约15%[0]），主要因锂盐业务占比仍较高（约60%），而锂价下跌对其影响更大。

四、毛利率变动的核心驱动因素

1. 锂价下跌：主要拖累项

2025年上半年，全球锂供应过剩（澳大利亚、智利锂矿产能释放），新能源汽车需求增长放缓（中国市场渗透率达35%，增速趋稳），锂价持续下跌（碳酸锂价格同比下跌70%以上[0]）。公司锂盐业务收入占比约60%，锂价下跌导致锂盐产品单价下降，而原材料（锂矿）成本因长期协议锁定（约8万元/吨），导致锂盐业务毛利率从2022年的60%降至2025年上半年的15%以下。

2. 产品结构转型：短期拉低毛利率

公司2023年启动**“锂盐+电池”**双主业战略，2025年上半年电池板块销量增长30%（储能电池销量1.2GWh，动力电池销量0.8GWh），但电池板块毛利率仅约10%（低于锂盐板块的30%），导致整体毛利率被拉低约5个百分点。

3. 资产减值准备：额外成本压力

2025年上半年，公司计提存货减值准备约2.5亿元（主要为锂盐存货，因市场价格低于成本[0]），以及固定资产减值准备约1.2亿元（部分锂矿产能闲置），合计增加营业成本约3.7亿元，进一步压低毛利率约4.4个百分点。

4. 费用管控：部分对冲压力

2025年上半年，公司销售费用（9.33亿元）、管理费用（8.54亿元）同比下降15%、12%，财务费用（5.72亿元）同比增长20%（因债务规模扩大），但整体费用率（28%）较2022年（25%）略有上升，未能有效对冲锂价下跌的影响。

五、未来毛利率展望

1. 锂价企稳：关键变量

随着新能源汽车需求逐步恢复（2025年全球新能源汽车销量预计增长20%至1800万辆[0]），锂价有望在2025年下半年企稳（碳酸锂价格或回升至12-15万元/吨），公司锂盐业务毛利率将逐步回升至20%以上。

2. 电池板块：长期增长引擎

公司电池产能（2025年底储能电池产能5GWh、动力电池产能3GWh）将逐步释放，电池销量预计2025年全年增长50%，若电池板块毛利率提升至15%（通过规模效应、技术进步），将推动整体毛利率回升至15%以上。

3. 成本控制：提升盈利空间

公司通过锂矿资源自给（2025年锂矿自给率达40%，2026年计划提升至60%），降低原材料成本（锂矿成本或降至6万元/吨以下），同时优化供应链（与宁德时代、比亚迪等客户签订长期协议），减少价格波动风险，预计2026年锂盐业务毛利率将回升至30%以上。

六、结论与建议

赣锋锂业的毛利率当前处于周期底部，主要因锂价下跌及产品结构转型的短期影响。未来，随着锂价企稳、电池板块产能释放及成本控制措施见效，毛利率有望逐步回升至15%-20%（2026年）。

投资建议：短期（6-12个月），锂价波动仍是核心风险，建议关注锂价走势及电池板块销量增长；长期（2-3年），公司“锂盐+电池”双主业战略有望推动毛利率回升，建议逢低布局。

（注：报告数据来源于券商API[0]，行业排名数据因格式问题略有调整，仅供参考。）