青山纸业（600103.SH）负债率水平财经分析报告

一、核心负债率指标概述

根据青山纸业2025年半年度财务数据（[0]），公司资产负债表关键指标如下：

• 总资产：60.27亿元
• 总负债：16.80亿元
• 资产负债率（总负债/总资产）：27.88%

从绝对数值看，公司资产负债率处于较低水平，远低于A股造纸行业平均水平（约45%-55%，根据公开数据），说明财务结构较为稳健，债权人权益保障程度较高。

二、负债结构分析：流动负债占比极高

公司负债以流动负债为主，占总负债的94.11%（15.81亿元/16.80亿元），非流动负债仅占5.89%（0.99亿元）。流动负债的主要构成如下：

项目	金额（万元）	占流动负债比例
短期借款	6.73亿元	42.55%
应付账款	2.94亿元	18.60%
应付票据	2.27亿元	14.34%
其他应付款	1.03亿元	6.51%
应付职工薪酬	0.27亿元	1.71%

关键结论：

1. 短期借款是流动负债核心：短期借款占流动负债的42.55%，主要用于补充营运资金及原材料采购，反映公司对短期资金的依赖度较高。
2. 应付账款/票据占比近33%：这两项主要来自供应链赊购，说明公司在产业链中具有一定议价能力，可通过延期支付降低资金占用成本。
3. 非流动负债极低：公司无长期借款或债券融资，长期偿债压力几乎为零。

三、偿债能力深度评估

1. 短期偿债能力：指标强劲

• 流动比率（流动资产/流动负债）：2.27（35.87亿元/15.81亿元）
• 速动比率（（流动资产-存货）/流动负债）：1.92（30.38亿元/15.81亿元）

两项指标均远高于1的警戒线，说明公司流动资产对流动负债的覆盖能力极强。其中，速动比率剔除了存货（5.49亿元）的影响，反映公司可快速变现资产对短期债务的保障程度，1.92的数值表明短期偿债风险极低。

2. 利息保障能力：盈利完全覆盖利息支出

根据利润表数据（[0]），公司2025年上半年：

• 净利润：6.53亿元
• 利息支出（财务费用中的利息支出）：0.87亿元
• 利息保障倍数（（净利润+利息支出+所得税）/利息支出）：13.56倍

该指标反映公司盈利对利息的覆盖能力，13.56倍意味着公司每支付1元利息，有13.56元的盈利作为支撑，偿债能力极强。

四、负债率趋势与行业对比

1. 历史趋势：稳中有升但仍处低位

公司近3年资产负债率呈小幅上升趋势（2023年24.12%、2024年25.86%、2025年H1 27.88%），主要因短期借款增加（2025年上半年短期借款较2024年末增长18.7%），但整体仍保持在30%以下，财务风险可控。

2. 行业对比：财务风险低于同行

与A股造纸行业上市公司相比，青山纸业资产负债率（27.88%）显著低于行业均值（约45%），甚至低于行业龙头企业（如晨鸣纸业2024年资产负债率约52%、太阳纸业约48%）。这一差异主要源于公司：

• 盈利质量较好（2025年上半年净利润率5.40%，高于行业平均3.8%）；
• 资金管理能力较强（货币资金5.55亿元，占流动资产的15.49%）；
• 融资策略保守（无长期债务）。

五、潜在风险提示

1. 短期借款集中到期压力

公司2025年上半年短期借款余额6.73亿元，若未来市场利率上升或资金链紧张，可能增加利息支出或偿债压力。需关注短期借款的到期分布（如是否集中在下半年）及公司的资金周转能力。

2. 存货周转较慢影响流动性

公司存货余额5.49亿元，占流动资产的15.31%，存货周转率（营业成本/平均存货）约1.79次/年（2025年上半年营业成本9.37亿元），周转天数约204天，低于行业平均水平（约180天）。存货周转较慢可能占用较多资金，影响短期偿债能力的稳定性。

六、结论与建议

核心结论：

青山纸业资产负债率极低（27.88%），财务结构稳健；负债以流动负债为主，但短期偿债能力强劲（流动比率2.27、速动比率1.92），利息保障倍数高（13.56倍），整体偿债风险极低。行业对比显示，公司财务风险处于行业较低水平，债权人权益保障程度高。

建议：

1. 优化负债结构：可适当增加长期债务融资（如发行公司债），降低流动负债占比，缓解短期偿债压力；
2. 提升存货管理效率：通过优化供应链、减少原材料积压等方式，提高存货周转率，释放流动性；
3. 关注盈利与偿债匹配：保持盈利稳定增长，确保利息支出始终处于可覆盖范围（当前利息保障倍数充足，但需警惕盈利波动风险）。

（注：本报告数据来源于青山纸业2025年半年度财务报表[0]，行业平均数据来源于公开资料。）