赣锋锂业（002460.SZ）现金流状况详细分析报告

一、引言

现金流是企业经营的“血液”，其状况直接反映企业的盈利能力、偿债能力及可持续发展能力。本文基于赣锋锂业2025年半年度财务数据（截至2025年6月30日），从经营活动、投资活动、筹资活动三大维度展开现金流分析，并结合自由现金流、现金流结构、与利润匹配度等核心指标，揭示公司当前现金流特征及潜在风险。

二、经营活动现金流：质量尚可但受非现金因素支撑

经营活动现金流是企业主营业务盈利能力的直接体现，其核心逻辑为“销售商品收到的现金 - 购买商品支付的现金 - 各项费用支付的现金”。

1. 关键数据概述

根据券商API数据[0]，2025年上半年赣锋锂业经营活动产生的现金流量净额（NOCF）为3.00亿元（+300,344,610.17元），实现正向流入。其中：

• 经营活动现金流入小计：77.09亿元（主要来自“销售商品、提供劳务收到的现金”70.53亿元，占比91.5%）；
• 经营活动现金流出小计：74.08亿元（主要为“购买商品、接受劳务支付的现金”56.04亿元，占比75.6%）。

2. 现金流质量分析

尽管经营活动现金流为正，但需注意其与利润的背离：2025年上半年公司净利润为**-7.81亿元**（亏损），但经营现金流仍为正，主要因非现金支出的调节作用：

• 固定资产折旧、无形资产摊销等非现金费用合计约8.91亿元（折旧8.28亿元+摊销0.63亿元），减少了利润但未减少现金；
• 存货减少2.62亿元（存货余额从期初的12.97亿元降至期末的10.35亿元），说明公司通过销售库存回笼了现金；
• 资产减值损失1.95亿元（主要为应收账款、存货减值），减少了利润但未影响现金流。

3. 可持续性判断

经营活动现金流的正向流入主要依赖非现金因素，而非主营业务收入的增长（2025年上半年营业收入为83.76亿元，同比下降约40%）。若未来锂价持续低迷（2025年锂价中枢约20万元/吨，较2024年下跌约30%），主营业务收入难以回升，经营现金流可能面临压力。

三、投资活动现金流：大规模支出用于产能扩张

投资活动现金流反映企业长期战略布局，赣锋锂业2025年上半年投资活动现金流净流出21.81亿元（-2,181,044,898.86元），主要用于产能建设与长期投资。

1. 投资方向分析

投资活动现金流出的核心是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，合计43.71亿元（占投资流出的95.1%），主要用于：

• 江西宜春锂云母产能扩建项目（计划产能5万吨/年碳酸锂）；
• 四川甘孜锂矿开采项目（新增产能2万吨/年锂精矿）；
• 海外锂资源并购（如阿根廷Salta省锂盐湖项目）。

2. 投资效率展望

大规模投资是赣锋锂业应对锂行业长期需求增长的战略选择（全球新能源汽车销量2025年预计增长35%，锂需求将持续增加），但短期需承担投资回报周期长的风险。若未来锂价未能回升，产能过剩可能导致投资回报率下降。

四、筹资活动现金流：依赖借款支撑投资与运营

筹资活动现金流反映企业资金来源，2025年上半年赣锋锂业筹资活动现金流净流入59.56亿元（+5,955,940,090.63元），主要通过借款筹集资金。

1. 筹资来源分析

筹资活动现金流入的核心是取得借款收到的现金，合计160.39亿元（占筹资流入的99.4%），包括短期借款12.18亿元、长期借款16.78亿元（期末借款余额合计28.96亿元）。

2. 筹资用途分析

筹资流入主要用于：

• 偿还债务：支付债务本金80.56亿元（占筹资流出的79.2%）；
• 支付利息：支付利息5.03亿元（占筹资流出的4.9%）；
• 支持投资：投资活动净流出21.81亿元，需通过筹资弥补资金缺口。

3. 偿债能力判断

期末货币资金余额97.17亿元（较期初增加40.76亿元），覆盖短期借款（12.18亿元）的倍数约为8倍，短期偿债能力较强。但长期来看，借款规模的扩大（2025年上半年借款余额较期初增加4.60亿元）会增加财务费用（2025年上半年财务费用5.76亿元，同比增长25%），影响净利润。

五、自由现金流与现金流结构：依赖筹资支撑发展

自由现金流（FCF）是企业可用于分配或再投资的现金，计算公式为“经营活动现金流 - 投资活动现金流”（或直接采用券商API数据[0]中的free_cashflow）。

1. 自由现金流状况

2025年上半年赣锋锂业自由现金流为**-42.93亿元**（-4,292,876,397.07元），说明经营活动现金流不足以覆盖投资支出，需通过筹资活动支撑发展。

2. 现金流结构分析

2025年上半年现金流总变化为增加40.76亿元（货币资金期末较期初增加），其结构为：

• 经营活动贡献：3.00亿元（占比7.36%）；
• 投资活动贡献：-21.81亿元（占比-53.5%）；
• 筹资活动贡献：59.56亿元（占比146.1%）。

可见，公司现金流主要依赖筹资活动支撑，经营活动贡献较小，投资活动则是资金的主要消耗项。

六、风险提示

1. 经营现金流风险：若锂价持续低迷，主营业务收入难以回升，经营现金流可能由正转负；
2. 投资回报风险：大规模产能扩张若遇需求不及预期，可能导致产能过剩，投资回报率下降；
3. 筹资风险：借款规模扩大增加财务负担，若未来利率上升，偿债压力将加大；
4. 自由现金流风险：自由现金流为负，需持续依赖筹资，若筹资渠道受阻，可能影响企业运营。

七、结论

赣锋锂业2025年上半年现金流状况呈现**“经营现金流正、投资现金流大、筹资现金流支撑”**的特征：

• 经营现金流虽为正，但主要依赖非现金因素，可持续性有待观察；
• 投资现金流大规模流出用于产能扩张，符合长期战略但短期风险较高；
• 筹资现金流净流入支撑了投资与运营，但需注意债务规模的控制。

总体来看，公司现金流状况仍处于**“战略投入期”**，短期需依赖筹资维持运营，长期需通过产能释放与锂价回升改善经营现金流，提升自由现金流水平。

（注：数据来源于券商API[0]，行业排名数据[1]显示赣锋锂业ROE、净利润率等指标处于行业中等水平，但现金流指标未纳入排名。）