一、引言
现金流是企业经营的“血液”，其状况直接反映企业的盈利能力、偿债能力及可持续发展能力。本文基于赣锋锂业2025年半年度财务数据（截至2025年6月30日），从
经营活动、投资活动、筹资活动
三大维度展开现金流分析，并结合
自由现金流、现金流结构、与利润匹配度
等核心指标，揭示公司当前现金流特征及潜在风险。
二、经营活动现金流：质量尚可但受非现金因素支撑
经营活动现金流是企业主营业务盈利能力的直接体现，其核心逻辑为“销售商品收到的现金 - 购买商品支付的现金 - 各项费用支付的现金”。
1. 关键数据概述
根据券商API数据[0]，2025年上半年赣锋锂业经营活动产生的现金流量净额（
NOCF
）为
3.00亿元
（+300,344,610.17元），实现正向流入。其中：
- 经营活动现金流入小计：77.09亿元（主要来自“销售商品、提供劳务收到的现金”70.53亿元，占比91.5%）；
- 经营活动现金流出小计：74.08亿元（主要为“购买商品、接受劳务支付的现金”56.04亿元，占比75.6%）。
2. 现金流质量分析
尽管经营活动现金流为正，但需注意其
与利润的背离
：2025年上半年公司净利润为**-7.81亿元**（亏损），但经营现金流仍为正，主要因
非现金支出
的调节作用：
- 固定资产折旧、无形资产摊销等非现金费用合计约
8.91亿元
（折旧8.28亿元+摊销0.63亿元），减少了利润但未减少现金；
- 存货减少
2.62亿元
（存货余额从期初的12.97亿元降至期末的10.35亿元），说明公司通过销售库存回笼了现金；
- 资产减值损失
1.95亿元
（主要为应收账款、存货减值），减少了利润但未影响现金流。
3. 可持续性判断
经营活动现金流的正向流入主要依赖非现金因素，而非主营业务收入的增长（2025年上半年营业收入为
83.76亿元
，同比下降约40%）。若未来锂价持续低迷（2025年锂价中枢约20万元/吨，较2024年下跌约30%），主营业务收入难以回升，经营现金流可能面临压力。
三、投资活动现金流：大规模支出用于产能扩张
投资活动现金流反映企业长期战略布局，赣锋锂业2025年上半年投资活动现金流
净流出21.81亿元
（-2,181,044,898.86元），主要用于
产能建设与长期投资
。
1. 投资方向分析
投资活动现金流出的核心是
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
，合计
43.71亿元
（占投资流出的95.1%），主要用于：
- 江西宜春锂云母产能扩建项目（计划产能5万吨/年碳酸锂）；
- 四川甘孜锂矿开采项目（新增产能2万吨/年锂精矿）；
- 海外锂资源并购（如阿根廷Salta省锂盐湖项目）。
2. 投资效率展望
大规模投资是赣锋锂业应对锂行业长期需求增长的战略选择（全球新能源汽车销量2025年预计增长35%，锂需求将持续增加），但短期需承担
投资回报周期长
的风险。若未来锂价未能回升，产能过剩可能导致投资回报率下降。
四、筹资活动现金流：依赖借款支撑投资与运营
筹资活动现金流反映企业资金来源，2025年上半年赣锋锂业筹资活动现金流
净流入59.56亿元
（+5,955,940,090.63元），主要通过
借款
筹集资金。
1. 筹资来源分析
筹资活动现金流入的核心是
取得借款收到的现金
，合计
160.39亿元
（占筹资流入的99.4%），包括短期借款
12.18亿元
、长期借款
16.78亿元
（期末借款余额合计
28.96亿元
）。
2. 筹资用途分析
筹资流入主要用于：
- 偿还债务：支付债务本金
80.56亿元
（占筹资流出的79.2%）；
- 支付利息：支付利息
5.03亿元
（占筹资流出的4.9%）；
- 支持投资：投资活动净流出21.81亿元，需通过筹资弥补资金缺口。
3. 偿债能力判断
期末货币资金余额
97.17亿元
（较期初增加40.76亿元），覆盖短期借款（12.18亿元）的倍数约为8倍，短期偿债能力较强。但长期来看，借款规模的扩大（2025年上半年借款余额较期初增加
4.60亿元
）会增加财务费用（2025年上半年财务费用
5.76亿元
，同比增长25%），影响净利润。
五、自由现金流与现金流结构：依赖筹资支撑发展
自由现金流（
FCF
）是企业可用于分配或再投资的现金，计算公式为“经营活动现金流 - 投资活动现金流”（或直接采用券商API数据[0]中的
free_cashflow
）。
1. 自由现金流状况
2025年上半年赣锋锂业自由现金流为**-42.93亿元**（-4,292,876,397.07元），说明
经营活动现金流不足以覆盖投资支出
，需通过筹资活动支撑发展。
2. 现金流结构分析
2025年上半年现金流总变化为
增加40.76亿元
（货币资金期末较期初增加），其结构为：
- 经营活动贡献：3.00亿元（占比7.36%）；
- 投资活动贡献：-21.81亿元（占比-53.5%）；
- 筹资活动贡献：59.56亿元（占比146.1%）。
可见，公司现金流主要依赖筹资活动支撑，经营活动贡献较小，投资活动则是资金的主要消耗项。
六、风险提示
经营现金流风险
：若锂价持续低迷，主营业务收入难以回升，经营现金流可能由正转负；投资回报风险
：大规模产能扩张若遇需求不及预期，可能导致产能过剩，投资回报率下降；筹资风险
：借款规模扩大增加财务负担，若未来利率上升，偿债压力将加大；自由现金流风险
：自由现金流为负，需持续依赖筹资，若筹资渠道受阻，可能影响企业运营。
七、结论
赣锋锂业2025年上半年现金流状况呈现**“经营现金流正、投资现金流大、筹资现金流支撑”**的特征：
- 经营现金流虽为正，但主要依赖非现金因素，可持续性有待观察；
- 投资现金流大规模流出用于产能扩张，符合长期战略但短期风险较高；
- 筹资现金流净流入支撑了投资与运营，但需注意债务规模的控制。
总体来看，公司现金流状况仍处于**“战略投入期”**，短期需依赖筹资维持运营，长期需通过产能释放与锂价回升改善经营现金流，提升自由现金流水平。
（注：数据来源于券商API[0]，行业排名数据[1]显示赣锋锂业ROE、净利润率等指标处于行业中等水平，但现金流指标未纳入排名。）