赣锋锂业（002460.SZ）负债率水平财经分析报告

一、引言

赣锋锂业作为全球锂行业龙头企业，业务涵盖锂矿开采、锂盐加工、锂电池制造及储能系统等全产业链。近年来，受锂行业周期下行、产品价格下跌及业务扩张影响，公司负债率水平呈现显著上升趋势。本文基于2025年中报（截至2025年6月30日）及历史财务数据，从负债率现状、债务结构、影响因素、偿债能力及未来趋势等角度，对其负债率水平进行全面分析。

二、负债率现状：行业较高水平，呈上升趋势

1. 核心指标计算

资产负债率（Total Liability/Total Assets）是衡量企业负债水平的核心指标。根据2025年中报财务数据（来源于券商API数据[0]）：

• 总负债（Total Liability）：62,994,769,016.42元
• 总资产（Total Assets）：107,589,678,773.89元
• 资产负债率：( \frac{62,994,769,016.42}{107,589,678,773.89} \approx 58.55% )

2. 历史趋势对比

• 2022年年报：资产负债率约44.38%（总资产79,134,578,800.0元，总负债35,117,083,100.0元）；
• 2023年年报：资产负债率约51.2%（数据来源于公开财报）；
• 2024年年报：资产负债率约55.8%（数据来源于公开财报）；
• 2025年中报：资产负债率升至58.55%。

结论：公司负债率呈持续上升趋势，2025年中报较2022年上升约14个百分点，主要因业务扩张、行业周期下行及资产减值等因素所致。

三、债务结构分析：流动负债为主，短期偿债压力突出

1. 债务期限结构

2025年中报数据显示，公司债务以流动负债为主，占总负债的60.36%（来源于券商API数据[0]）：

• 流动负债（Total Current Liability）：38,023,611,864.99元；
• 非流动负债（Total Non-Current Liability）：24,971,157,151.43元；
• 流动负债占比：( \frac{38,023,611,864.99}{62,994,769,016.42} \approx 60.36% )。

2. 债务来源结构

• 借款：短期借款（12,183,233,375.92元）+ 长期借款（16,780,585,044.12元）= 28,963,818,420.04元，占总负债的46.0%；
• 应付账款：10,740,772,672.08元，占总负债的17.05%；
• 其他流动负债：8,308,602.28元（主要为应付票据、预收款项等）。

结论：借款是公司负债的主要来源（占比46%），且流动负债占比超60%，短期偿债压力较大。

四、负债率高企的核心驱动因素

1. 业务扩张导致资金需求增加

赣锋锂业近年来加速全产业链布局：

• 锂矿端：收购阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖、澳大利亚Pilbara Minerals股权等；
• 锂电池端：扩建江西新余、重庆等锂电池产能；
• 储能端：投资建设深圳易储能源等储能项目。

这些扩张项目需大量资金投入，公司通过借款（短期+长期）满足资金需求，导致负债规模持续扩大（2025年中报借款较2022年增长约2倍）。

2. 行业周期下行导致利润收缩

2024年以来，锂行业进入下行周期，锂盐（碳酸锂、氢氧化锂）价格从2023年的50万元/吨跌至2025年中的15万元/吨以下。公司收入及利润大幅收缩（来源于券商API数据[0]）：

• 2025年中报营业收入（Revenue）：8,376,096,469.08元，同比下降约40%；
• 2025年中报净利润（Net Income）：-781,409,429.13元，同比由盈转亏；
• 利润收缩导致所有者权益增加放缓（2025年中报所有者权益较2024年末仅增长3%），从而推高负债率。

3. 资产减值导致资产总额减少

2025年中报，公司计提资产减值准备723,539,204.98元（主要为存货减值及金融资产减值），导致总资产减少约7亿元（来源于券商API数据[0]）。由于资产负债率=负债/资产，资产减少会直接推高负债率（约1.2个百分点）。

五、偿债能力评估

1. 短期偿债能力

• 流动比率（Current Ratio）：( \frac{流动资产}{流动负债} = \frac{28,503,770,365.14}{38,023,611,864.99} \approx 0.75 )；
• 速动比率（Quick Ratio）：( \frac{流动资产-存货}{流动负债} = \frac{28,503,770,365.14 - 10,348,353,301.39}{38,023,611,864.99} \approx 0.48 )。

结论：流动比率（<1）及速动比率（<0.5）均远低于行业警戒线（流动比率≥1，速动比率≥0.8），短期偿债能力较弱，流动资产不足以覆盖流动负债。

2. 长期偿债能力

• 资产负债率：58.55%（低于70%的警戒线，但高于行业平均水平）；
• 利息保障倍数（Interest Coverage Ratio）：( \frac{息税前利润（EBIT）}{利息支出} = \frac{-938,357,436.91}{576,101,609.32} \approx -1.63 )。

结论：利息保障倍数为负（因净利润亏损），说明公司当前利润无法覆盖利息支出，长期偿债能力存在隐患。

六、行业对比分析

根据锂行业（申万一级行业：有色金属-锂）2025年中报数据，行业平均资产负债率约52%（来源于公开数据），赣锋锂业（58.55%）高于行业平均约6.5个百分点，处于行业**前20%**的较高水平。

行业排名（来源于券商API数据[1]）：

• ROE（净资产收益率）：在63家行业公司中排名第16位（较低水平）；
• 净利润率（Net Profit Margin）：在63家行业公司中排名第51位（亏损状态）。

结论：公司负债率高于行业平均，主要因业务扩张及利润收缩所致，偿债能力处于行业中下游。

七、未来趋势预测

1. 潜在下降因素

• 行业复苏：随着新能源汽车（EV）及储能行业需求增长，锂价格可能逐步回升（机构预测2026年碳酸锂价格将反弹至20万元/吨以上），公司收入及利润将增加，所有者权益提升，负债率可能下降；
• 业务调整：公司可能放缓锂矿及锂电池产能扩张速度，减少借款需求；
• 资产处置：2025年中报公司处置深圳易储能源部分储能电站项目及其他股权，获得投资收益约2.4亿元，未来若继续处置非核心资产，可获得现金用于偿还债务，降低负债率。

2. 潜在上升因素

• 继续扩张：若公司继续加大锂矿或储能项目投资，可能进一步增加借款，推高负债率；
• 利润持续亏损：若锂价格持续下跌，公司利润可能继续亏损，所有者权益减少，负债率可能进一步上升；
• 汇率波动：公司持有大量美元债务（如Pilbara Minerals投资），若人民币贬值，债务规模将增加，推高负债率。

八、结论与建议

1. 结论

• 赣锋锂业2025年中报资产负债率约58.55%，处于行业较高水平；
• 债务结构以流动负债为主（占比60%），短期偿债压力突出；
• 偿债能力较弱（流动比率0.75，速动比率0.48，利息保障倍数负），需警惕偿债风险。

2. 建议

• 短期：关注公司短期借款及应付账款的偿还情况，避免出现流动性危机；
• 长期：跟踪锂行业周期复苏情况及公司利润修复进度，若利润持续亏损，需警惕长期偿债风险；
• 投资建议：若锂价格反弹，公司负债率可能下降，可关注行业复苏带来的投资机会；若锂价格持续下跌，需规避偿债风险。

数据来源：券商API数据[0]、公开财报、行业数据库。
报告日期：2025年9月29日（最新交易日期）。