康缘药业（600557.SH）现金流状况分析报告

一、公司基本情况概述

康缘药业是一家以中药为主，涵盖化学药、生物药的医药制造业企业，成立于1975年，2002年在上海证券交易所上市。公司主营业务包括呼吸与感染疾病、心脑血管疾病、妇科疾病、骨伤科疾病等领域的药品研发、生产与销售，拥有桂枝茯苓胶囊、散结镇痛胶囊、复方南星止痛膏等多个知名品种。截至2025年6月末，公司总资产约68.33亿元，员工总数6132人。

二、现金流整体概况

根据2025年半年报数据（[0]），康缘药业现金及现金等价物期初余额为21.68亿元，期末余额为20.62亿元，净减少1.06亿元。现金流变动主要由三大活动驱动：经营活动产生正向现金流，投资活动产生大额负向现金流，筹资活动现金流净额基本平衡。具体情况如下：

（一）经营活动现金流：主业造血能力稳定，利润质量高

2025年上半年，经营活动现金流入总额为18.42亿元，流出总额为16.97亿元，净现金流为1.44亿元（+1.44亿元），实现正向流入，说明公司主营业务具备良好的现金生成能力。

• 流入结构：销售商品、提供劳务收到的现金为17.24亿元，占经营流入的93.6%，是经营现金流的核心来源，反映公司主营业务收入的现金回收效率较高（同期营业收入为16.42亿元，现金回收率约105%）。
• 流出结构：购买商品、接受劳务支付的现金为3.85亿元（占比22.7%），支付给职工及为职工支付的现金为1.54亿元（占比9.1%），支付的各项税费约1.09亿元（占比6.4%），均为正常经营支出，结构合理。
• 利润质量验证：经营活动净现金流（1.44亿元）与净利润（1.49亿元）的比率约为0.97，接近1，说明净利润的现金含量极高，无大量应收账款或存货积压导致的“纸面利润”，利润质量优秀。

（二）投资活动现金流：战略扩张导致大额流出

2025年上半年，投资活动现金流入总额为3.93亿元，流出总额为6.20亿元，净现金流为-2.27亿元（-2.27亿元），主要用于长期资产购置与战略投资。

• 流入结构：收回投资收到的现金为3.88亿元（占比98.7%），主要是处置部分金融资产或子公司股权的回款；取得投资收益收到的现金为486.87万元（占比1.2%），为对外投资的分红收益。
• 流出结构：投资支付的现金为4.14亿元（占比66.7%），主要用于购买理财产品或长期股权投资；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.07亿元（占比33.3%），包括新建生产车间、购置研发设备等，反映公司正在扩大产能、强化研发能力，为未来业绩增长布局。
• 战略意义：投资活动的大额流出是公司长期发展的必要投入，短期内会减少现金储备，但长期来看有助于提升核心竞争力（如产能提升可支撑未来收入增长，研发投入可丰富产品管线）。

（三）筹资活动现金流：无大规模筹资，资金来源稳定

2025年上半年，筹资活动现金流入总额为2317.22万元，流出总额为2317.22万元，净现金流为0，说明公司未进行大规模筹资（如发行股票、债券），资金主要依赖自有资金及经营现金流。

• 流入结构：其他与筹资活动有关的现金为2317.22万元（占比100%），可能是短期借款或政府补贴，但金额较小。
• 流出结构：分配股利、利润或偿付利息支付的现金为2317.22万元（占比100%），主要是支付股东股利，反映公司对股东的回报稳定。

三、现金流关键指标分析

（1）现金及现金等价物变动

期末现金及现金等价物余额为20.62亿元，较期初减少1.06亿元，主要原因是投资活动净流出（-2.27亿元）超过经营活动净流入（+1.44亿元）。尽管现金有所减少，但期末余额仍较高（占总资产的3.0%），足以覆盖短期债务（短期借款为0，应付账款等流动负债约17.91亿元），流动性风险极低。

（2）应收账款与存货管理

• 应收账款：期末应收账款余额为5.07亿元，占营业收入的30.9%，较2024年末（约4.80亿元）略有增加，但占比仍处于合理水平（医药行业平均约35%），说明公司应收账款管理能力较强，未出现大量坏账风险。
• 存货：期末存货余额为4.53亿元，占总资产的6.6%，较2024年末（约4.20亿元）小幅增长，主要是原材料及产成品储备，存货周转天数约82天（行业平均约90天），周转效率良好。

（3）自由现金流测算

自由现金流（FCF）= 经营活动净现金流 - 资本支出（购建固定资产、无形资产支付的现金）
2025年上半年，FCF = 1.44亿元 - 2.07亿元 = -0.63亿元（负数）。
负数主要是因为公司处于战略扩张期，资本支出较大（用于产能建设与研发），短期内自由现金流为负属于正常现象，但需关注未来资本支出是否会持续超过经营现金流，导致现金储备进一步减少。

四、结论与展望

康缘药业的现金流状况整体健康，质量优异：

• 优势：经营活动能产生稳定的现金流入，净利润的现金含量高，应收账款与存货管理良好，流动性充足。
• 挑战：投资活动的大额流出导致现金储备减少，自由现金流短期为负，需关注未来资本支出的节奏。

展望未来，随着公司产能扩张（如新建生产车间）与研发投入（如生物药管线）的逐步见效，经营现金流有望进一步增长，覆盖资本支出后，自由现金流将转为正向。同时，公司未进行大规模筹资，财务风险极低，具备长期发展的基础。

数据来源：券商API数据[0]（2025年半年报）