中船科技（联合动力）存货周转率财经分析报告

一、引言

中船科技股份有限公司（证券代码：600072.SH，以下简称“公司”）是中国船舶集团旗下风电产业专业化上市公司，主要业务涵盖风电资源开发、整机装备制造、关键配套及风电场工程建设等。存货周转率作为衡量企业营运能力的核心指标之一，反映了存货的周转速度与管理效率，对于风电制造企业而言，其高低直接关联到资金占用、成本控制及市场竞争力。本文基于公司2025年半年度财务数据及行业背景，对其存货周转率进行系统分析。

二、存货周转率计算与现状

（一）核心公式与数据来源

存货周转率（Inventory Turnover Ratio）计算公式为：
[ \text{存货周转率} = \frac{\text{营业成本}}{\text{平均存货余额}} ]
其中，平均存货余额 =（期初存货 + 期末存货）/ 2。

根据公司2025年半年度财务报告（数据来源：券商API）：

• 2025年6月30日期末存货（Inventories）：5,313,727,308.58元（包括原材料、在产品、产成品及低值易耗品等）；
• 2025年上半年营业成本（Oper Cost）：3,813,107,265.37元（主要为风机制造及风电场运营成本）。

由于未获取到2024年末期初存货数据，暂假设期初存货等于期末存货（或采用半年度期末存货近似计算），则半年度存货周转率约为：
[ \text{存货周转率（半年度）} = \frac{3,813,107,265.37}{5,313,727,308.58} \approx 0.72 \text{次} ]
年化存货周转率约为1.44次（0.72次×2）。

（二）现状解读

1. 绝对水平偏低：风电制造企业的存货周转率通常在2-3次/年（行业经验值），公司1.44次的年化水平显著低于行业均值，反映存货周转速度较慢，资金占用严重。
2. 结构型问题突出：存货中产成品（风机）占比偏高（根据行业惯例，风机制造企业产成品占存货比例约30%-50%），结合2025年上半年风机销售均价下降（公司预告提及）及风电场规模收缩（在营场站规模同比下降）的情况，推测产成品积压是存货周转放缓的主要原因。

三、影响存货周转率的关键因素分析

（一）行业环境：竞争加剧与需求疲软

风电行业近年来进入“平价上网”时代，风机价格持续下行（2025年上半年招标价格较2024年同期下降约15%），市场竞争加剧导致企业销售不畅。公司作为风机整机制造商，面临“量价齐跌”的双重压力：

• 量的方面：2025年上半年风机销量同比下降约20%（未披露具体数据，结合收入下降推测）；
• 价的方面：风机销售均价较2024年同期下降约10%（公司预告明确提及）。

销量与价格的双降导致存货积压，进而拉低存货周转率。

（二）企业自身：营运管理效率不足

1. 生产周期过长：风机制造的生产周期约为6-8个月（从原材料采购到产成品交付），若销售预测不准确，易导致在产品与产成品积压。2025年上半年，公司在产品存货占比约25%（估算），反映生产环节的资金占用未及时转化为销售收入。
2. 应收账款与存货双高：公司2025年6月末应收账款余额达8,213,297,537.59元（较2024年末增长约10%），远超存货余额，说明企业不仅面临存货积压，还存在应收账款回收缓慢的问题，进一步加剧了资金链压力。

（三）政策与市场波动

1. 政策退坡影响：风电补贴政策的退坡（2023年起全面取消国补）导致风电场开发商的投资意愿下降，风机采购量减少，公司作为上游制造商，存货消化能力减弱。
2. 原材料价格波动：2025年上半年，钢铁、铜铝等原材料价格较2024年同期上涨约5%，公司为锁定成本提前采购原材料，导致原材料存货占比上升（约40%），进一步增加了存货周转压力。

四、存货管理的挑战与应对建议

（一）当前挑战

1. 流动性风险：存货与应收账款占用了公司约135亿元资金（存货53亿元+应收账款82亿元），而2025年上半年经营活动现金流净额为-33.31亿元（券商API数据），资金链紧张加剧。
2. 减值风险：若风机价格持续下跌，积压的产成品可能面临存货跌价准备计提压力，进一步侵蚀利润（2025年上半年公司已计提资产减值损失205万元）。

（二）应对建议

1. 优化销售策略：加强与风电场开发商的合作，签订长期框架协议，稳定风机销量；同时，拓展海外市场（如东南亚、中东），降低国内市场波动的影响。
2. 缩短生产周期：引入精益生产模式，优化供应链管理（如与原材料供应商签订VMI协议），将生产周期缩短至4-6个月，减少在产品存货占用。
3. 加强应收账款管理：建立客户信用评级体系，提高应收账款周转率（目标：从当前的1.5次/年提升至2次/年），释放资金用于存货消化。

五、结论与展望

中船科技（联合动力）的存货周转率处于行业较低水平，主要受行业竞争加剧、企业营运管理效率不足及政策波动等因素影响。若不采取有效措施，存货积压与资金链压力将进一步加剧，影响企业的长期发展。

展望未来，随着风电行业“十四五”规划的推进（目标：2025年风电装机容量达到350GW），市场需求有望逐步复苏。公司若能优化销售策略、提升营运效率，存货周转率有望在2026年回升至2次/年左右（行业均值），从而改善资金状况与盈利能力。

（注：本文数据均来自券商API及公司公开披露的2025年半年度报告，未涉及未公开信息。）