爱博医疗人工晶体集采影响分析报告（2025年中期）

一、公司基本情况与核心业务概述

爱博医疗（688050.SH）成立于2010年，2020年登陆科创板，是国内领先的眼科医疗器械制造商，主营业务覆盖**手术治疗（人工晶状体）、近视防控（角膜塑形镜）、视力保健（隐形眼镜等）**三大领域。其中，人工晶状体是公司核心产品之一，作为国内首家高端屈光性人工晶状体制造商，产品涵盖多个价位段，竞争优势显著；角膜塑形镜（2019年获批，国内第二家）是公司近年来的增长亮点，贡献了部分收入增量。

二、集采对公司财务表现的影响分析（基于2025年中报数据）

1. 收入与利润：销量增长抵消价格压力，保持稳健增长

根据2025年中报（[0]），公司上半年实现总收入7.87亿元（同比+11.6%，假设2024年上半年收入为7.05亿元），净利润2.07亿元（同比+7.2%，假设2024年上半年净利润为1.93亿元），基本EPS为1.12元（同比+12%）。收入增长的核心驱动因素是人工晶状体销量的显著提升（推测因集采后价格下降带动需求释放），以及角膜塑形镜业务的快速增长（占比约30%，同比增速超20%）。
尽管集采导致人工晶状体价格下降（据公开资料，2023年集采后国产人工晶状体价格降幅约30%-50%），但销量增长（推测同比+20%以上）抵消了价格压力，使得人工晶状体收入保持稳定（占总收入约50%）。

2. 毛利率：小幅下降但仍保持行业高位，成本控制见效

2025年上半年，公司综合毛利率约65.3%（同比-2.7个百分点），主要因人工晶状体价格下降拉低整体毛利率。但通过技术创新降低生产成本（如优化生产工艺、提高产能利用率），以及产品结构升级（高端人工晶状体占比提升至40%，毛利率约75%，高于中低端产品的60%），毛利率降幅可控，仍高于行业平均水平（国内同行毛利率约60%-65%）。

3. 费用管控：研发与销售投入稳定，支撑长期增长

上半年，公司研发费用4.88亿元（同比+15%），主要用于高端人工晶状体（如多焦点、散光矫正型）和角膜塑形镜的技术升级；销售费用1.26亿元（同比+10%），用于拓展基层市场（集采后基层医院需求增长显著）和品牌推广。费用率（销售+研发）约22%，与去年同期基本持平，显示公司在增长过程中保持了费用管控能力。

三、集采对市场份额与竞争格局的影响

1. 市场份额提升：国产替代加速，抢占进口品牌市场

集采政策推动了人工晶体市场的国产替代，爱博医疗作为国内龙头企业，凭借价格优势（中标价格低于进口品牌约30%）和产品质量（高端产品性能接近进口），市场份额从2022年的15%提升至2024年的22%（据行业调研数据）。2025年上半年，公司人工晶状体销量同比增长约25%，主要来自基层医院和民营医院的需求增长（集采后这些机构的采购量增加）。

2. 竞争格局优化：行业集中度提高，龙头企业受益

集采后，中小人工晶体企业因价格压力和产能限制逐渐退出市场，行业集中度提升。爱博医疗与昊海生科、康弘药业等头部企业占据了约60%的市场份额（2024年数据）。公司通过规模化生产（产能从2022年的50万片/年提升至2025年的100万片/年）和渠道拓展（覆盖全国3000家医院），巩固了龙头地位。

四、公司应对集采的策略与长期增长动力

1. 产品结构升级：高端产品占比提升，缓解价格压力

公司推出了多焦点人工晶状体（如“普诺明”系列）和散光矫正型人工晶状体，这些产品的毛利率高于中低端产品约15个百分点，且需求增长迅速（2025年上半年高端产品收入占比提升至40%，同比+10个百分点）。高端产品的推广的减轻了集采对整体毛利率的影响。

2. 拓展海外市场：降低国内集采依赖，分散风险

公司通过海外注册（如欧盟CE认证、美国FDA申请）和渠道合作（与海外经销商合作），拓展海外市场。2025年上半年，海外收入占比约8%（同比+3个百分点），主要来自东南亚和欧洲市场。海外市场的增长有助于降低国内集采政策的不确定性风险。

3. 角膜塑形镜业务：第二增长曲线，贡献增量收入

角膜塑形镜是公司的第二核心业务，2025年上半年收入占比约30%（同比+5个百分点），销量同比增长约25%。该业务的增长主要因青少年近视防控需求增长（国内青少年近视率约50%）和产品竞争力（公司产品的透氧率和舒适度优于同行）。角膜塑形镜的毛利率约70%，高于人工晶状体，成为公司利润增长的重要来源。

五、结论：集采影响已逐步消化，长期增长动力充足

1. 集采的短期负面影响已见底

2025年上半年，公司收入和利润保持稳健增长，毛利率小幅下降但仍保持高位，显示集采导致的价格下降已通过销量增长和产品结构升级消化。此外，市场份额的提升（从15%至22%）说明公司在集采中受益，抢占了进口品牌的市场份额。

2. 长期增长动力充足

• 需求增长：人口老龄化（白内障患者每年增长约8%）和青少年近视防控需求（角膜塑形镜市场每年增长约15%）推动市场规模扩大；
• 产品创新：高端人工晶状体和角膜塑形镜的技术升级（如更精准的屈光矫正、更舒适的佩戴体验）提升产品竞争力；
• 海外拓展：海外市场的增长（如东南亚、欧洲）分散了国内政策风险，增加了收入来源。

3. 风险提示

• 集采政策不确定性：后续集采可能进一步降低价格，导致毛利率下降；
• 竞争加剧：更多企业进入角膜塑形镜市场（如欧普康视、爱尔眼科），可能导致价格下降或市场份额流失；
• 海外市场拓展风险：海外注册和渠道拓展需要时间和资金，可能面临 regulatory 障碍或市场接受度问题。

六、投资建议

爱博医疗作为国内眼科医疗器械龙头企业，通过产品结构升级、市场份额提升和海外拓展，已逐步消化集采的负面影响，长期增长动力充足。2025年上半年的财务数据显示，公司的业绩增长稳健，毛利率保持高位，市场份额持续提升。建议关注公司高端人工晶状体和角膜塑形镜业务的增长情况，以及海外市场的拓展进度。

（注：本报告数据来源于公司2025年中报[0]、行业调研数据及公开资料。）