青山纸业（600103.SH）PE估值分析报告

一、PE估值计算基础：核心数据梳理

PE（市盈率）是衡量股票估值的核心指标之一，计算公式为：
PE = 最新股价 / 每股收益（EPS）

1. 最新股价（截至2025年9月28日）

根据券商API数据，青山纸业最新收盘价为3.66元/股（数据来源：券商API）。

2. 每股收益（EPS）：2025年上半年数据及年化处理

根据2025年半年报（2025-06-30）财务数据：

• 归属于母公司股东的净利润（(n_income_attr_p)）：56,078,994.23元
• 总股本（(total_share)）：2,253,255,047股
• 基本每股收益（(basic_eps)）：0.0252元/股（半年报数据）

年化EPS：假设下半年盈利与上半年持平，年化EPS为(0.0252 \times 2 = 0.0504)元/股。

二、当前PE估值计算与历史趋势

1. 当前静态PE

以2025年上半年年化EPS计算，当前PE为：
[
PE = \frac{3.66}{0.0504} \approx 72.6 \text{倍}
]

2. 近期PE波动趋势

根据近10日股价数据（券商API）：

• 10日前股价：4.59元/股，对应PE约(4.59/0.0504 \approx 91.1)倍
• 5日前股价：3.93元/股，对应PE约(3.93/0.0504 \approx 78.0)倍
• 1日前股价：3.66元/股，对应PE约72.6倍

结论：近10日股价下跌约20.3%（从4.59元跌至3.66元），带动PE从91倍降至73倍，但仍处于较高水平。

三、PE估值合理性分析：盈利与行业对比

1. 盈利质量与增长能力

• 净利润表现：2025年上半年净利润5608万元，年化后约1.12亿元，与2023年（1.15-1.41亿元）持平，增长乏力。
• ROE（净资产收益率）：2025年上半年ROE约1.44%（年化后2.88%），远低于行业平均水平（造纸行业ROE通常在5%-10%），说明资产利用效率低下。
• 毛利率：2025年上半年毛利率约((12.10亿-9.37亿)/12.10亿 \approx 22.6%)（(revenue)为12.10亿元，(oper_cost)为9.37亿元），处于行业中等水平，但受原材料价格波动影响较大。

2. 行业PE对比

尽管未获取2025年造纸行业最新平均PE，但参考历史数据（2023-2024年），造纸行业平均PE约为15-20倍。青山纸业当前PE（72.6倍）远高于行业平均，主要原因是盈利基数低（EPS仅0.05元/股），而非股价高估。

四、PE估值驱动因素与风险提示

1. 驱动因素

• 业务结构优化：公司近年来布局光电子业务（如LED芯片），若该业务实现规模化盈利，有望提升整体EPS，降低PE。
• 行业景气度修复：造纸行业受宏观经济影响较大，若未来需求回升（如包装纸、文化纸需求增长），公司产品售价及销量提升，盈利改善将带动PE下降。

2. 风险提示

• 盈利增长不及预期：若光电子业务拓展缓慢，或造纸业务受进口纸冲击（如2023年情况），净利润可能持续低迷，PE维持高位。
• 股价波动风险：公司股价受市场情绪影响较大（近10日跌幅20%），若市场对其增长预期下降，股价可能进一步下跌，PE虽可能降低，但盈利未改善的情况下，估值仍不合理。

五、结论与投资建议

1. 估值结论

青山纸业当前PE（72.6倍）处于高估区间，主要因盈利水平低下。若未来盈利未实现显著增长，高PE难以维持。

2. 投资建议

• 短期：股价近期下跌较多，或有反弹需求，但需警惕盈利不及预期的风险，建议观望。
• 长期：若光电子业务取得突破（如销量增长、毛利率提升），或造纸行业景气度修复，盈利改善将带动估值回归合理区间，可关注业务进展。

数据来源：券商API（最新股价、财务数据）、公司半年报（2025-06-30）。
注：本报告未包含2025年三季度及全年盈利预测（未获取相关数据），后续需关注公司三季报披露情况。