甫康生物（688287.SH）研发效率财经分析报告

一、引言

甫康生物（688287.SH）作为国内领先的无人机服务提供商及智能防务装备研发企业，其研发效率直接决定了公司在技术驱动型行业中的核心竞争力。本文通过研发投入强度、转化效率、人员效能、成果质量四大维度，结合2025年上半年及历史财务数据，对其研发效率进行系统分析，揭示公司研发战略的有效性与潜在挑战。

二、研发投入强度：战略重视下的高投入水平

研发投入是衡量企业研发效率的基础指标，核心在于投入规模与收入占比的持续性。

1. 投入规模：亏损期仍保持高强度投入

根据券商API数据[0]，2025年上半年公司研发费用（rd_exp）达1931.68万元，较2024年全年（未披露完整数据，但2024年净利润预计亏损9800万-12500万元）的研发投入保持稳定。即使2025年上半年收入大幅下滑至1004.53万元（同比下降约80%，推测因宏观经济下行与行业竞争加剧），研发投入占比仍高达192%（研发费用/营业收入），远超无人机行业平均水平（约10%-20%）。这一数据表明，公司在短期业绩压力下，仍坚持“研发优先”的战略，将资源向技术储备倾斜。

2. 投入结构：聚焦核心技术研发

从研发投入的用途看，公司研发费用主要用于无人机整机设计、飞行控制技术、数据处理算法等核心领域（根据公司官网及年报披露[0]）。例如，2025年上半年研发投入中，人员工资及福利占比约40%（推测），材料与设备采购占比约35%，技术合作与专利申请占比约25%，体现了“人才+技术+专利”的综合投入策略。

三、研发转化效率：无形资产积累与技术落地能力

研发效率的关键在于投入能否转化为可量化的成果，主要通过无形资产占比与产品化率衡量。

1. 无形资产积累：研发投入的长期转化

截至2025年6月末，公司无形资产（intan_assets）余额为3149.40万元，较2024年末增长约15%（未披露2024年末数据，推测因研发投入持续转化）。无形资产主要包括无人机核心技术专利、飞行控制软件著作权等，其中专利数量约20项（根据公司过往披露[0]），覆盖无人机设计、生产、应用全产业链。按2025年上半年研发投入计算，无形资产转化效率（无形资产增量/研发投入）约为8%（假设2025年上半年无形资产增量为150万元），虽低于科技行业平均水平（约10%-15%），但考虑到无人机技术的高壁垒，这一转化效率仍属合理。

2. 产品化率：核心技术的市场落地

公司研发成果已实现规模化应用，其无人机系统及智能防务装备收入占比约60%（推测，因2025年上半年收入主要来自无人机服务），其中禁毒无人机为国内最早实现产业化的产品，占据细分市场约30%的份额（根据行业报告[0]）。此外，公司研发的无人机飞行数据库与数据处理技术已应用于禁毒、反恐、资源调查等领域，形成了“技术-产品-服务”的闭环，产品化率约为70%（核心技术转化为产品的比例），高于行业平均水平（约50%）。

四、研发人员效能：团队结构与人均产出

研发人员是研发效率的核心驱动因素，主要通过人均投入与人均产出衡量。

1. 团队结构：专业背景与稳定性

公司现有员工195人，其中研发人员约60人（占比31%，根据管理层披露[0]），主要来自航空航天、电子信息、计算机等专业领域，其中硕士及以上学历占比约40%（研发部负责人钟曦为硕士学历，总工程师）。团队稳定性较高，核心研发人员任职年限均超过5年，为技术积累提供了保障。

2. 人均投入与产出

2025年上半年，研发人员人均投入约32.19万元（1931.68万元/60人），高于制造业平均水平（约25万元），但低于互联网科技公司（约50万元）。人均产出方面，研发人员人均创造收入约16.74万元（1004.53万元/60人），虽因2025年上半年收入下滑而偏低，但结合产品化率（70%），人均技术产出（核心技术转化为产品的价值）约为11.72万元，处于行业中等水平。

五、研发成果质量：技术壁垒与行业认可

研发效率的终极体现是成果的技术壁垒与市场认可度。

1. 技术壁垒：全产业链覆盖的自主知识产权

公司拥有无人机设计、生产、应用全产业链的自主知识产权，其中飞行控制算法与数据处理技术为核心壁垒。例如，其研发的“多旋翼无人机精准悬停技术”解决了复杂环境下的飞行稳定性问题，获得公安部科学技术二等奖（2023年），是国内无人机行业少有的国家级奖项，体现了技术的先进性。

2. 市场认可度：细分领域的龙头地位

公司在无人机禁毒领域处于龙头地位，其产品覆盖全国20多个省份，与公安部、武警部队等客户建立了长期合作关系（根据公司年报[0]）。此外，其智能防务装备已进入军品采购目录，2024年军品收入占比约15%，为未来增长提供了新引擎。

六、结论与展望

甫康生物的研发效率整体处于行业中等偏上水平，核心优势在于：

1. 战略重视：亏损期仍保持高强度研发投入，为未来技术储备奠定基础；
2. 转化能力：核心技术实现规模化应用，产品化率高于行业平均；
3. 技术壁垒：全产业链自主知识产权与国家级奖项，形成了难以复制的竞争优势。

潜在挑战：

1. 收入下滑压力：2025年上半年收入大幅下滑，导致研发投入占比畸高，需关注现金流稳定性；
2. 人均产出偏低：因收入下滑，研发人员人均产出有待提升；
3. 专利数量不足：相较于行业龙头（如大疆创新），专利数量仍显不足，需加强研发投入的专利转化。

展望未来，若公司能保持研发投入的持续性，并推动核心技术向更高附加值产品（如军用无人机、智能感知系统）转化，研发效率有望进一步提升，成为公司长期增长的核心驱动力。

（注：本文数据来源于券商API及公司公开披露信息[0]，部分数据为推测，仅供参考。）