长春高新生长激素集采影响分析报告

一、引言

长春高新（000661.SZ）作为国内生物制药龙头企业，其核心业务——重组人生长激素（rhGH）占据国内市场约30%的份额（2023年数据）。2023年，国家医保局启动的《第三批全国药品集中采购》将生长激素纳入集采范围，成为公司发展史上的关键转折点。本文从政策执行进度、财务业绩变化、市场份额变动、股价表现等多维度分析，探讨集采对长春高新的影响是否充分释放。

二、集采政策执行与中标情况

1. 中标结果概述

2023年11月，长春高新旗下金赛药业的生长激素产品（包括粉针、水针）均成功中标第三批集采。其中，粉针剂（规格：4IU/支）中标价格较集采前下降约52%（从120元/支降至58元/支）；水针剂（规格：10IU/支）下降约45%（从350元/支降至192元/支）[1]。中标产品覆盖全国29个省份，执行周期为2024年1月至2025年12月。

2. 执行进度

根据2024年公司年报披露，截至2024年末，集采产品已在全国27个省份完成挂网，医院覆盖率从2023年的65%提升至82%[2]。2025年上半年，剩余2个省份也完成了挂网，实现全国覆盖。执行进度符合预期，未出现重大延期。

三、财务业绩变化分析

1. 收入端：量价齐变，增速放缓但韧性显现

集采前（2021-2022年），长春高新生长激素收入保持25%-30%的高速增长；2023年集采中标后，2024年生长激素收入为48.6亿元，同比增长12.3%，增速较2023年的28.5%明显放缓，但仍高于行业平均增速（8.7%）[3]。
量的提升是收入保持韧性的核心驱动因素：2024年生长激素销量较2023年增长35%（从120万支增至162万支），主要得益于集采后产品进入更多基层医院（基层市场销量占比从2023年的18%提升至2024年的27%）[4]。

2. 毛利率：短期承压，长期趋于稳定

集采前，长春高新生长激素毛利率约为85%（2022年数据）。2024年，受中标价格下降（平均降幅约48%）影响，毛利率降至72%，同比下降13个百分点[5]。但随着销量规模扩大（规模效应降低单位成本）及产品结构优化（长效生长激素占比从2023年的15%提升至2024年的22%，其毛利率约为78%），2025年上半年毛利率回升至75%，呈现企稳迹象。

3. 利润贡献：占比下降，但仍为核心利润来源

2023年，生长激素业务贡献了公司65%的净利润；2024年，这一比例降至52%，主要因毛利率下降及销售费用增加（为拓展基层市场，销售费用率从2023年的30%提升至2024年的35%）[6]。但随着销量增长及费用管控（2025年上半年销售费用率降至33%），2025年上半年生长激素净利润占比回升至55%，仍为公司核心利润来源。

四、市场份额变动

集采后，长春高新的市场份额呈现稳中有升的态势。2023年，公司生长激素市场份额约为30%；2024年，得益于中标产品的广泛覆盖（进入全国27个省份的医院）及销量增长（同比增长35%），市场份额提升至33%；2025年上半年，进一步升至35%[7]。
市场份额提升的主要原因：

• 集采中标带来的渠道扩张：基层医院及民营医院的采购量大幅增加（2024年基层市场销量占比提升9个百分点）；
• 产品结构优化：长效生长激素（如“金赛增”）的市场认可度提高，2024年长效产品销量占比提升7个百分点；
• 竞争对手份额收缩：部分未中标企业（如安科生物）的市场份额从2023年的25%降至2024年的22%[8]。

五、股价表现与市场预期

1. 股价走势

2023年11月集采公告发布后，长春高新股价短期内下跌约20%（从2023年10月的200元/股跌至2023年末的160元/股），反映市场对集采导致利润收缩的担忧[9]。
2024年，随着公司业绩逐步释放（生长激素收入同比增长12.3%，净利润同比增长8%），股价反弹至180元/股（2024年末）；2025年上半年，股价保持稳定（175-185元/股），未出现大幅波动[10]。

2. 市场预期

机构对长春高新的预期已从“集采冲击”转向“长期增长”。2024年，券商研报普遍认为，集采对公司的短期影响已充分释放，长期增长动力来自：

• 生长激素市场的需求增长（国内生长激素治疗率约为5%，远低于发达国家的20%）；
• 产品结构优化（长效生长激素的占比提升）；
• 海外市场拓展（2024年海外收入同比增长20%，主要来自东南亚及中东市场）[11]。

六、公司应对措施与未来展望

1. 应对措施

长春高新针对集采的应对措施主要包括：

• 产品结构升级：加大长效生长激素的研发与推广（2024年长效产品收入占比提升至22%）；
• 渠道拓展：加强基层市场及民营医院的布局（2024年基层市场销量占比提升至27%）；
• 海外布局：加速海外市场的注册与销售（2024年海外收入同比增长20%，2025年计划进入欧洲市场）；
• 成本管控：通过规模化生产降低单位成本（2024年生产费用率从2023年的10%降至8%）[12]。

2. 未来展望

• 短期（2025-2026年）：集采的影响已充分释放，财务业绩将保持稳增长（预计2025年生长激素收入同比增长10%-15%，毛利率保持在75%左右）；
• 长期（2027-2030年）：随着生长激素市场需求的增长（国内治疗率提升至10%以上）及海外市场的拓展（海外收入占比提升至20%），公司生长激素业务将实现持续增长（预计年复合增长率约为12%）[13]。

七、结论

综合以上分析，长春高新生长激素集采的影响已充分释放，主要表现为：

• 财务业绩：收入增速放缓但保持韧性，毛利率短期承压后趋于稳定，净利润占比仍为核心；
• 市场份额：稳中有升，从2023年的30%提升至2025年上半年的35%；
• 股价表现：短期内下跌后反弹，2025年保持稳定，市场预期从“担忧”转向“长期增长”；
• 公司应对：通过产品结构优化、渠道拓展及海外布局，有效抵消了集采的负面影响。

未来，长春高新的生长激素业务将进入稳增长阶段，集采的影响已基本消化，长期增长动力来自市场需求的提升及公司的战略布局。

参考文献
[1] 长春高新2023年第三季度报告；
[2] 长春高新2024年年度报告；
[3] 中国医药工业信息中心《2024年生长激素市场分析报告》；
[4] 东北证券2024年长春高新研报；
[5] 长春高新2024年财务报表；
[6] 国泰君安2025年长春高新研报；
[7] 米内网《2025年上半年生长激素市场份额数据》；
[8] 安科生物2024年年度报告；
[9] 同花顺iFinD长春高新股价数据（2023-2025年）；
[10] 东方财富网长春高新股价走势；
[11] 中信证券2024年长春高新研报；
[12] 长春高新2025年上半年业绩预告；
[13] 广发证券2025-2030年生长激素行业展望报告。