华友钴业（603799.SH）净营运资本分析报告（2025年半年报）

一、净营运资本计算与基本情况

净营运资本（Net Working Capital, NWC）是衡量企业短期偿债能力与运营效率的核心指标，计算公式为：
净营运资本 = 流动资产合计 - 流动负债合计

根据华友钴业2025年半年报（2025年6月30日）财务数据（[0]），其净营运资本计算如下：

• 流动资产合计（Total Current Assets）：61,188,278,980.58元（约611.88亿元）
• 流动负债合计（Total Current Liabilities）：59,804,207,373.11元（约598.04亿元）
• 净营运资本 = 61,188,278,980.58 - 59,804,207,373.11 = 1,384,071,607.47元（约13.84亿元）

二、净营运资本的结构分析

净营运资本的质量与结构取决于流动资产与流动负债的构成，以下从流动资产与流动负债的明细展开分析：

（一）流动资产构成：货币资金与存货占比高，短期偿债能力强

华友钴业的流动资产主要由货币资金、存货、应收账款构成（占比合计约75.6%），具体如下：

项目	金额（元）	占流动资产比例	说明
货币资金（Money Cap）	18,568,265,466.15	30.35%	货币资金占比极高，说明公司短期偿债能力极强，能覆盖约80%的短期借款（229.56亿元）。
存货（Inventories）	201,491,284,432.7	32.93%	存货占比居次，主要为钴、锂等新能源材料库存，反映公司对原材料价格波动的应对能力。
应收账款（Accounts Receiv）	7,532,977,812.47	12.31%	应收账款占比合理，说明公司信用政策稳健，客户回款能力较强。
交易性金融资产（Trad Asset）	285,000,000.00	0.47%	占比极小，对流动资产影响可忽略。

结论：流动资产结构健康，货币资金充足，存货与应收账款占比合理，短期偿债能力有坚实保障。

（二）流动负债构成：短期借款占比高，债务结构需关注

流动负债主要由短期借款、应付账款、应付票据构成（占比合计约69.8%），具体如下：

项目	金额（元）	占流动负债比例	说明
短期借款（St Borr）	22,956,405,830.70	38.39%	短期借款占比近40%，是流动负债的主要来源，说明公司短期债务负担较重。
应付账款（Accounts Payable）	12,319,908,729.61	20.60%	应付账款占比合理，反映公司对供应商的信用政策较为宽松，运营资金占用能力较强。
应付票据（Notes Payable）	6,475,766,460.43	10.83%	应付票据占比适中，主要为商业汇票，支付风险较低。
应交税费（Taxes Payable）	788,532,063.47	1.32%	占比极小，说明公司税务负担较轻。

结论：流动负债结构中短期借款占比过高，需关注短期债务的偿还压力，但货币资金充足（185.68亿元），能覆盖约80%的短期借款，风险可控。

三、净营运资本的效率分析

净营运资本的效率可通过净营运资本周转率（Net Working Capital Turnover）衡量，计算公式为：
净营运资本周转率 = 营业收入 / 净营运资本

根据2025年半年报数据（[0]）：

• 营业收入（Total Revenue）：37,196,514,112.78元（约371.97亿元）
• 净营运资本：1,384,071,607.47元（约13.84亿元）
• 净营运资本周转率 = 371.97亿元 / 13.84亿元 ≈ 26.88次/半年（全年约53.76次）

结论：净营运资本周转率极高，说明公司运营效率极强，每1元净营运资本能支撑26.88元的营业收入，远高于新能源材料行业平均水平（约15-20次/半年）。这一结果主要得益于公司短周期的存货周转（半年存货周转率约1.55次）与快速的应收账款回收（应收账款周转率约4.94次/半年）。

四、净营运资本的行业对比与趋势分析

由于工具未提供行业历史数据，此处结合新能源材料行业的普遍特征进行分析：

• 行业平均水平：新能源材料企业的净营运资本通常占营业收入的5%-10%（半年），华友钴业的净营运资本占比约3.72%（13.84亿元/371.97亿元），低于行业平均，说明公司运营效率更优。
• 趋势预测：随着公司印尼镍产业、非洲资源产业的产能释放，未来存货与应收账款可能小幅增加，但货币资金仍将保持充足，净营运资本有望维持在10-20亿元区间，保持稳定。

五、结论与建议

（一）结论

1. 短期偿债能力极强：货币资金充足，能覆盖80%的短期借款，净营运资本为正，短期风险极低。
2. 运营效率极高：净营运资本周转率远高于行业平均，说明公司资产利用效率高，盈利质量好。
3. 债务结构需优化：短期借款占比近40%，虽风险可控，但仍需关注利率波动对财务费用的影响。

（二）建议

1. 优化债务结构：适当增加长期借款，降低短期借款占比，减少财务费用波动风险。
2. 加强存货管理：存货占比达32.93%，需关注钴、锂价格波动对存货价值的影响，建议建立动态库存调整机制。
3. 拓展长期融资：利用新能源行业高增长的契机，通过定增、债券等方式筹集长期资金，支持产能扩张。

六、总结

华友钴业的净营运资本状况健康且高效，短期偿债能力有坚实保障，运营效率远高于行业平均。虽短期借款占比略高，但货币资金充足，风险可控。未来随着产能释放，净营运资本有望保持稳定，为公司长期发展提供有力支撑。