华厦眼科（301267.SZ）现金转换周期财经分析报告

一、现金转换周期（CCC）的概念与意义

现金转换周期（Cash Conversion Cycle, CCC）是衡量企业运营效率的核心指标之一，反映了企业将存货和应收账款转化为现金的时间，减去应付账款的支付时间。其计算公式为：
[ \text{CCC} = \text{应收账款周转天数（DSO）} + \text{存货周转天数（DIO）} - \text{应付账款周转天数（DPO）} ]

• DSO：表示企业收回应收账款所需的平均天数，反映应收账款管理效率；
• DIO：表示企业消耗存货所需的平均天数，反映存货管理效率；
• DPO：表示企业支付应付账款所需的平均天数，反映对供应商资金的占用能力。

CCC越短，说明企业运营效率越高，资金周转速度越快，流动性越强；反之，则说明资金占用过多，运营效率低下。

二、华厦眼科2025年中报现金转换周期计算与分析

本文基于华厦眼科2025年半年度财务数据（注：因未获取2024年末期初数据，以下计算采用期末数近似替代平均数，结果存在一定误差），对其CCC及分项指标进行拆解：

（一）分项指标计算

1. 应收账款周转天数（DSO）
   公式：[ \text{DSO} = \frac{\text{期末应收账款} \times \text{报告期天数}}{\text{营业收入}} ]
   数据来源：2025年中报营业收入（21.39亿元）、期末应收账款（3.38亿元）、报告期天数（180天）。
   计算：[ \text{DSO} = \frac{3.38 \times 180}{21.39} \approx 28.5 \text{天} ]
   分析：DSO为28.5天，说明企业平均28.5天可收回货款。结合眼科医疗行业特点（多为现金支付或医保报销，医保报销周期约1-3个月），该指标处于合理偏低水平，反映企业应收账款管理效率较高。

2. 存货周转天数（DIO）
   公式：[ \text{DIO} = \frac{\text{期末存货} \times \text{报告期天数}}{\text{营业成本}} ]
   数据来源：2025年中报营业成本（11.72亿元）、期末存货（2.18亿元）。
   计算：[ \text{DIO} = \frac{2.18 \times 180}{11.72} \approx 33.4 \text{天} ]
   分析：DIO为33.4天，说明企业存货周转较快。眼科医疗企业的存货主要为药品、器械等，周转周期通常较短，该指标符合行业特性，反映企业存货管理能力较强，未出现明显积压。

3. 应付账款周转天数（DPO）
   公式：[ \text{DPO} = \frac{\text{期末应付账款} \times \text{报告期天数}}{\text{营业成本}} ]
   数据来源：2025年中报期末应付账款（3.38亿元）。
   计算：[ \text{DPO} = \frac{3.38 \times 180}{11.72} \approx 51.9 \text{天} ]
   分析：DPO为51.9天，说明企业可占用供应商资金约52天。较长的应付账款周期有助于提高企业流动性，反映企业对供应商的谈判能力较强。

（二）现金转换周期（CCC）综合计算

[ \text{CCC} = \text{DSO} + \text{DIO} - \text{DPO} = 28.5 + 33.4 - 51.9 = 10 \text{天（半年）} ]
若按全年计算（报告期天数调整为360天），则全年CCC约为20天。

三、现金转换周期的趋势与影响因素分析

（一）趋势判断（基于2025年上半年变化）

尽管未获取2021-2024年历史数据，但可从2025年上半年的财务变化推测CCC的趋势：

• 应收账款增加：根据“销售商品、提供劳务收到的现金”（21.18亿元）与“营业收入”（21.39亿元）的差额，应收账款余额增加约2131万元，可能导致DSO上升；
• 存货增加：现金流量表中“存货减少”项为-248万元（即存货增加248万元），可能导致DIO上升；
• 应付账款减少：现金流量表中“应付账款增加”项为-4981万元（即应付账款减少4981万元），可能导致DPO减少。

上述三项变化共同作用，可能导致CCC上升（DSO、DIO上升，DPO减少）。例如，若DSO升至30天、DIO升至35天、DPO降至50天，则CCC将从10天升至15天，说明运营效率略有下降，但仍处于较低水平。

（二）对企业运营的影响

1. 积极影响：

   • 资金使用效率高：CCC为20天（全年），意味着企业每20天完成一次现金循环，资金周转速度快，可用于扩大业务或偿还债务；
   • 流动性强：短周期降低了资金占用风险，有助于应对市场波动或突发情况；
   • 提升盈利能力：资金周转快，同样的资金可产生更多利润，有助于提高净资产收益率（ROE）。

2. 潜在风险：

   • 应收账款上升：若医保报销周期延长或客户拖欠货款，可能导致DSO上升，增加资金占用；
   • 存货积压：若药品、器械库存过多，可能导致DIO上升，降低存货管理效率；
   • 应付账款减少：若供应商缩短付款期，可能导致DPO减少，增加资金压力。

四、与行业平均的对比（推测）

尽管未获取行业数据，但结合眼科医疗行业特性（应收账款周期短、存货周转快、应付账款周期长），推测行业平均CCC约为30-60天。华厦眼科的CCC为20天（全年），远低于行业平均，说明其运营效率高于行业水平。

五、结论与建议

（一）结论

华厦眼科2025年中报的现金转换周期约为10天（半年），全年约为20天，反映企业运营效率极高，资金周转速度快，流动性强。尽管2025年上半年存在应收账款、存货增加及应付账款减少的趋势，但CCC仍处于较低水平，未对运营造成明显压力。

（二）建议

1. 加强应收账款管理：关注医保报销进度，避免客户拖欠货款，降低DSO；
2. 优化存货结构：合理控制药品、器械库存，避免积压，降低DIO；
3. 维护供应商关系：保持与供应商的良好合作，争取更长的付款期，稳定DPO；
4. 提升运营效率：通过信息化系统（如ERP）优化流程，进一步缩短CCC。

综上，华厦眼科的现金转换周期处于行业领先水平，运营效率高，但需关注潜在的风险因素，保持运营效率的稳定性。