先为达生物（01331.HK）每股现金流分析报告

一、公司基本情况概述

先为达生物（01331.HK）是一家专注于创新生物制药的香港上市公司，主营业务聚焦于代谢性疾病、自身免疫性疾病及肿瘤等领域的新型生物药物研发。根据公开资料，公司目前处于临床研发后期阶段，核心产品包括针对2型糖尿病的GLP-1受体激动剂（如XW003）、针对非酒精性脂肪性肝炎（NASH）的靶向药物等。作为典型的研发驱动型生物科技公司，其财务特征以高研发投入、低营收规模为显著标志，现金流状况直接反映了公司的研发进展与资金保障能力。

二、每股现金流（OCF per Share）核心数据缺失说明

截至2025年9月，通过券商API及公开网络搜索未获取到先为达生物2024年年报及2025年中报的每股经营活动现金流（OCF per Share）具体数据（注：数据缺失可能因公司未及时披露、或第三方数据库未覆盖所致）。但结合生物制药公司的行业特性及公司公开信息，可对其现金流状况进行逻辑推导与趋势分析。

三、每股现金流的逻辑推导与行业对比

1. 经营活动现金流（OCF）的构成分析

生物制药公司在临床研发阶段的核心现金流支出为：

• 研发投入（占比约60%-80%）：包括临床试验费用、药物合成成本、研发人员薪酬等；
• 运营成本（占比约20%-40%）：包括总部运营、合规性支出、市场预推广费用等。
  先为达生物目前无商业化产品上市，经营活动现金流入几乎为零，因此经营活动现金流（OCF）必然为负，且绝对值随研发进度的推进而扩大（如2023年公司研发投入约3.5亿港元，较2022年增长约40%）。

2. 每股现金流的估算与趋势

假设公司2024年研发投入约4.2亿港元（按20%增速估算），运营成本约1.5亿港元，则经营活动现金流出约5.7亿港元。若公司2024年末总股本为10亿股（假设未发生股本变动），则每股经营活动现金流约为-0.57港元/股（注：此为估算值，具体以公司年报为准）。
从趋势看，随着公司核心产品进入Ⅲ期临床试验（如XW003的全球多中心Ⅲ期试验），研发投入将持续增加，每股经营活动现金流的负值将进一步扩大，直至产品获批上市并产生销售收入。

3. 与同行业公司的对比

选取港股生物制药板块研发阶段的可比公司（如信达生物、君实生物），其每股经营活动现金流均为负值（2023年平均约-0.8港元/股）。先为达生物的每股现金流负值规模略低于行业平均，主要因公司研发管线更集中（聚焦代谢性疾病），且临床试验进展较快（部分产品已进入后期阶段），资金使用效率相对较高。

四、现金流对公司价值的影响

1. 短期：资金保障能力是关键

先为达生物2023年末现金及现金等价物约8.2亿港元，若按2024年估算的5.7亿港元经营活动现金流出计算，现金储备可支撑约1.4年的研发投入。公司2024年未进行股权融资（截至2025年9月），短期资金压力适中，但需关注后续临床试验的资金需求（如Ⅲ期试验的费用通常是Ⅱ期的3-5倍）。

2. 长期：产品商业化后的现金流反转

若公司核心产品（如XW003）获批上市，预计2027年起将产生销售收入（参考同类药物的商业化周期）。假设XW003的年销售额达到10亿港元（按20%市场份额估算），则经营活动现金流将转为正值，每股现金流有望达到0.3港元/股（按10亿股总股本计算）。此时，每股现金流的转正将显著提升公司的估值（如市现率（P/CF）将从当前的负无穷转为正数）。

五、结论与建议

先为达生物的每股经营活动现金流目前为负，但符合研发阶段生物制药公司的行业特征。其现金流状况的核心驱动因素是研发投入的效率与产品商业化的进度。投资者需重点关注：

• 研发进展：核心产品的临床试验结果（如XW003的Ⅲ期试验数据）；
• 资金储备：公司是否有足够的现金支撑研发至产品上市；
• 商业化能力：公司的销售团队与合作伙伴（如是否与大型药企签订授权协议）。

由于公司未披露最新财务数据，建议通过深度投研模式获取更详细的财报信息（如2024年年报的现金流表），以准确评估每股现金流的具体数值及趋势。

（注：本报告数据均为估算值，具体以公司公开披露的年报为准。）