新天力（002839.SZ）自由现金流分析报告

一、公司基本情况概述

新天力（全称：江苏张家港农村商业银行股份有限公司，股票代码：002839.SZ）是全国首家由农信社改制的股份制商业银行，也是全国首批上市的农商行。公司成立于2001年，总部位于江苏省苏州市张家港市，主营业务包括公司银行、个人银行、资金业务三大板块，聚焦“服务三农两小、服务实体经济、服务城乡居民”的市场定位，是长三角地区区域性商业银行的代表之一。

二、自由现金流计算与核心逻辑

自由现金流（Free Cash Flow, FCF）是衡量企业实际可支配现金的关键指标，反映企业在满足经营活动和资本支出后，可供股东或债权人分配的现金余额。其核心计算公式为：
自由现金流（FCF）= 经营活动产生的现金流量净额 - 资本支出

对于商业银行而言，由于业务模式（吸收存款、发放贷款、同业业务等）与一般制造业企业存在显著差异，自由现金流的解读需结合行业特性调整：

• 经营活动现金流量净额：主要反映银行存贷款业务、同业往来及中间业务的现金流入流出情况（如吸收存款增加额、发放贷款及垫款增加额等）；
• 资本支出：主要指银行购建固定资产、无形资产（如网点建设、IT系统升级）及其他长期资产的现金支出。

三、2025年中报自由现金流数据解析

根据公司2025年半年度报告（工具数据），核心现金流量指标如下（单位：元）：

指标	2025年中报数据
经营活动产生的现金流量净额（CFO）	-5,362,888,012.25
资本支出（CAPEX）	31,015,228.29
自由现金流（FCF）	-5,393,903,240.54

1. 经营活动现金流量净额（CFO）分析

2025年中报，公司经营活动现金流量净额为**-53.63亿元**（负数），主要源于银行核心业务的现金流出增加：

• 发放贷款及垫款增加：报告期内，公司发放贷款及垫款增加额为21.31亿元（n_incr_loans_cb），反映银行对实体经济的信贷支持力度加大；
• 吸收存款及同业存放增加：吸收存款及同业存放增加额为86.36亿元（n_depos_incr_fi），虽为现金流入，但贷款投放的增速快于存款吸收的增速，导致经营活动净现金流出。

需说明的是，商业银行的经营活动现金流量净额受存贷款周期影响较大，半年度数据可能存在季节性波动，需结合全年数据综合判断。

2. 资本支出（CAPEX）分析

2025年中报，公司资本支出为0.31亿元（c_pay_acq_const_fiolta），主要用于购建固定资产（如网点装修、设备更新）及无形资产（如IT系统优化）。相较于制造业企业，银行的资本支出占比极低，这是由银行业“轻资产”的业务特性决定的——银行的核心资产是信贷资产，而非固定资产。

3. 自由现金流（FCF）解读

2025年中报，公司自由现金流为**-53.94亿元**（负数），主要原因是经营活动现金净额为负。结合行业特性，这一结果并非“异常”：

• 银行的核心盈利模式是“净息差”（贷款利息收入与存款利息支出的差额），而非“现金流量”；
• 自由现金流并非银行的核心考核指标，投资者更关注净利润、净资产收益率（ROE）、净息差（NIM）等盈利指标。

四、银行类企业自由现金流的局限性

对于商业银行而言，自由现金流的参考价值远低于制造业或科技企业，主要原因包括：

1. 业务模式差异：银行的主要收入来自利息收入（信贷业务）和中间业务收入（如手续费、佣金），而非产品销售，现金流量的波动主要受存贷款规模变动影响，而非经营效率；
2. 资本支出特性：银行的资本支出主要用于维持运营（如网点、IT系统），而非扩大生产规模，对未来盈利的贡献有限；
3. 监管要求：银行需满足严格的资本充足率要求（如《巴塞尔协议Ⅲ》），资金主要用于补充资本（如发行优先股、二级资本债），而非分配给股东。

五、结论与建议

1. 结论

• 2025年中报，新天力自由现金流为负，主要源于经营活动现金流出增加（贷款投放增速快于存款吸收增速）；
• 自由现金流并非银行的核心指标，需结合净利润、ROE、净息差等指标综合判断公司业绩。

2. 建议

• 关注核心盈利指标：银行的核心竞争力在于净息差（NIM）和资产质量（不良贷款率），2025年中报，公司净利润为10.02亿元（n_income），ROE（稀释后）约为4.48%（年化后约8.96%），需跟踪其变化；
• 跟踪资产质量：不良贷款率是银行的“风险底线”，需关注公司的不良贷款余额及不良率变化（工具数据未提供，需通过定期报告补充）；
• 长期价值判断：作为区域性农商行，新天力的优势在于本地化服务（如“三农”、中小微企业），需关注其在长三角地区的市场份额扩张情况。

六、数据局限性说明

• 本次分析仅基于2025年半年度报告数据，缺乏2022-2024年的历史数据，无法进行趋势分析；
• 工具未提供不良贷款率、净息差等关键指标，需通过公司定期报告（如年报、季报）补充；
• 网络搜索未找到相关分析结果，分析的全面性受限于数据可得性。

（注：数据来源于券商API及公司2025年半年度报告）