华厦眼科（301267.SZ）投资活动现金流分析报告

一、公司基本情况概述

华厦眼科（301267.SZ）成立于2004年，是国内领先的大型民营眼科医疗连锁集团，专注于眼科专科医疗服务，业务覆盖白内障、青光眼、眼底病、眼视光等眼科全领域。截至2025年上半年，公司拥有员工7883人，旗下布局多家眼科医院，是眼科医疗服务领域的头部企业之一[0]。

二、投资活动现金流总体情况

根据2025年半年报数据，华厦眼科投资活动产生的现金流量净额为**-2.53亿元**（即净流出2.53亿元），主要由投资活动现金流入（43.47亿元）与流出（68.77亿元）的差额构成[0]。
从现金流方向看，净流出状态符合医疗连锁企业扩张期的典型特征——公司通过加大投资布局，强化产能与市场份额；从规模看，投资活动现金流占同期总资产（81.68亿元）的3.10%，处于合理区间，未对公司整体资金链造成显著压力。

三、投资活动现金流具体构成分析

投资活动现金流的构成反映了公司投资策略的重点，以下对主要项目进行拆解：

1. 现金流入：大额“其他”项目占主导

投资活动现金流入小计为43.47亿元，其中：

• 其他与投资活动有关的现金流入：43.18亿元，占比99.34%，是流入的核心来源。结合公司业务属性，推测该项目可能包括收到的股权投资款（如引入战略投资者）、项目融资款（如医院扩张项目的资金到位）或关联方投资往来款。
• 收回投资收到的现金：2838万元，占比0.65%，主要为公司出售前期对外投资（如股权、债权）收回的资金。
• 处置固定资产/无形资产收到的现金净额：26.72万元，占比极低，说明公司未大规模处置核心资产，业务结构保持稳定。

2. 现金流出：聚焦扩张与优化

投资活动现金流出小计为68.77亿元，其中：

• 其他与投资活动有关的现金流出：66.27亿元，占比96.36%，是流出的主要方向。结合公司战略，推测该项目可能包括支付的股权投资款（如收购其他眼科机构）、项目投资款（如新建医院的土地购置、工程款项）或关联方投资往来款。
• 购建固定资产/无形资产支付的现金：1.22亿元，占比1.78%，主要用于购买医疗设备（如激光手术仪、人工晶体）、装修医院场地等，直接支撑服务能力提升。
• 处置子公司支付的现金净额：7015万元，占比1.02%，可能为公司处置非核心子公司（如低效医院或配套业务）支付的净额，属于优化业务结构的举措。
• 投资支付的现金：5737万元，占比0.83%，主要为公司对外投资（如医疗科技公司、眼科产业链企业）支付的资金，旨在拓展业务边界。

四、投资活动现金流的战略意义

华厦眼科的投资活动现金流特征，与眼科医疗行业的发展趋势及公司战略高度契合：

1. 顺应行业增长，强化规模优势

眼科医疗是医疗服务领域的高增长赛道，受益于老龄化（白内障、青光眼患者增加）、近视率上升（青少年眼视光需求增长）及消费升级（高端眼科服务需求提升），市场规模持续扩大。公司通过大额投资流出（如新建/收购医院、购买设备），旨在扩大市场份额，巩固行业头部地位。

2. 优化业务结构，提升运营效率

处置子公司支付的现金净额（7015万元）反映了公司优化业务结构的意图——通过剥离低效或非核心业务（如配套服务子公司），集中资源投入核心眼科医疗业务，提高运营效率与盈利能力。

3. 支撑长期发展，布局未来

购建固定资产/无形资产支付的现金（1.22亿元）与投资支付的现金（5737万元），体现了公司对长期发展的布局：

• 医疗设备的购置（如高端激光手术仪）可提升服务质量，吸引高端患者；
• 对外投资（如医疗科技公司）可获取眼科技术（如AI诊断、基因治疗），增强技术壁垒。

五、投资活动现金流的风险提示

尽管投资活动现金流符合公司战略，但仍需关注潜在风险：

• “其他”项目的透明度：流入与流出中的“其他”项目占比极高（均超过96%），若未在财报中详细披露具体内容，可能引发信息披露不充分的质疑，需后续关注公司年报的补充说明。
• 资金流动性压力：投资活动净流出2.53亿元，虽有经营活动现金流（同期经营活动净额为4.24亿元）覆盖，但需警惕若“其他”项目为关联方占用资金，可能影响公司短期资金流动性。
• 投资回报不确定性：大额投资（如收购、新建医院）的回报周期较长（通常2-3年），若市场需求不及预期或运营效率低下，可能导致投资收益不及预期。

六、结论与展望

华厦眼科2025年上半年的投资活动现金流，净流出2.53亿元，核心逻辑是扩张规模、优化结构、布局未来。从构成看，公司投资重点集中在眼科医疗服务的核心领域（如医院扩张、设备购置），同时通过处置非核心资产与对外投资，拓展业务边界。
结合行业趋势（眼科需求增长）与公司经营状况（经营活动现金流充足），预计公司的投资活动将持续活跃，未来有望通过规模扩张与技术升级，进一步提升市场竞争力。需关注的是，公司需加强“其他”投资项目的信息披露，降低资金流动性风险，确保投资回报的可持续性。

（注：报告数据来源于券商API及公司公开财报[0]，未引用网络搜索结果。）