一、资本回报率（ROIC）核心计算与近期表现
资本回报率（Return on Invested Capital, ROIC）是衡量企业运用投入资本（股东权益+有息负债）获取净利润能力的关键指标，公式为：
[ \text{ROIC} = \frac{\text{归属于母公司净利润}}{\text{投入资本（股东权益+有息负债）}} \times 100% ]
1. 2025年中报关键数据（券商API数据[0]）
2. 2025年中报ROIC计算
[ \text{ROIC} = \frac{-49.55}{994.00} \times 100% \approx -5.0% ]
结论
：2025年上半年，通威股份ROIC为**-5.0%
，处于
亏损状态**，说明投入资本未产生正向回报，资本使用效率极低。
二、ROIC低迷的驱动因素分析
1. 经营层面：行业供需失衡导致收入下滑与利润收缩
根据2025年中报业绩预告[0]，
行业供需失衡
是核心矛盾：
2. 资产结构：重资产模式加剧盈利波动
通威股份以光伏、饲料为主业，其中
光伏业务为典型重资产模式
：
- 固定资产（fix_assets）高达996.23亿元，占总资产（2019.28亿元）的49.3%；
- 重资产模式下，折旧与摊销（如固定资产折旧、无形资产摊销）成为刚性成本，当产品价格下跌时，利润被快速侵蚀（2025年中报资产减值损失达24.21亿元，进一步加剧亏损）。
3. 非经营因素：非经常性收支扩大亏损
2025年中报显示，**非经营支出（non_oper_exp）**达6.84亿元，高于非经营收入（1.96亿元），主要因资产处置损失、政府补贴减少等，进一步扩大了净利润亏损。
三、行业对比：ROIC处于尾部区间
根据行业排名数据[0]，通威股份在
338家可比上市公司
中：
ROE（净资产收益率）排名
：2003/338（倒数第135位），说明股东权益回报能力远低于行业平均；净利润率（netprofit_margin）排名
：3008/338（倒数第31位），反映产品附加值低、成本控制能力弱；每股收益（eps）排名
：3008/338（倒数第31位），股东回报水平极差。
结论
：通威股份的资本回报率在行业中处于
尾部区间
，核心竞争力（如成本控制、技术壁垒）未转化为盈利优势。
四、未来ROIC改善的潜在路径
1. 行业层面：供需格局修复是关键
光伏行业作为战略性新兴产业，长期需求仍在（全球清洁能源转型），但短期需等待
供需平衡
：
- 随着行业产能出清（如中小企业退出），产品价格或逐步企稳；
- 技术进步（如高效电池、组件）可能提升产品附加值，改善毛利率。
2. 公司层面：优化资产结构与费用管控
产能优化
：淘汰落后产能，聚焦高效产能（如TOPCon电池、HJT电池），降低固定成本分摊；财务优化
：减少有息负债规模（当前554.48亿元），降低财务费用（13.49亿元）；业务协同
：饲料业务（稳定盈利）可对冲光伏业务波动，提升整体抗风险能力。
五、结论与展望
通威股份2025年中报ROIC为**-5.0%
，处于亏损状态，主要因
行业供需失衡、重资产模式、费用管控不力**等因素。从行业对比看，其资本回报率处于尾部区间，盈利质量亟待提升。
未来展望
：
- 短期（1-2年）：需等待光伏行业供需格局修复，产品价格企稳；
- 长期（3-5年）：若能通过技术升级（如高效电池）提升产品竞争力，或通过饲料业务稳定现金流，ROIC有望逐步回升，但需警惕重资产模式带来的盈利波动风险。
（注：本报告数据均来源于券商API及公司公开披露信息[0]，未引用外部网络数据。）