伊利股份（600887.SH）资本回报率（ROIC）财经分析报告

一、资本回报率（ROIC）计算与核心解读

资本回报率（Return on Invested Capital, ROIC）是衡量企业运用投入资本（股东权益+有息负债）获取净利润能力的核心指标，反映企业资本运营效率与价值创造能力。其计算公式为：
[ \text{ROIC} = \frac{\text{净利润（归属于母公司）}}{\text{投入资本（股东权益+有息负债）}} \times 100% ]

1. 关键数据提取（2025年中报，单位：元）

• 净利润（归属于母公司）：7,235,443,552.61（来自income表n_income_attr_p）
• 股东权益（归属于母公司）：57,292,844,558.65（来自balance_sheet表total_hldr_eqy_inc_min_int）
• 有息负债：短期借款（44,672,517,256.29）+ 长期借款（201,449,410.33）= 44,873,966,666.62（来自balance_sheet表st_borr+lt_borr）
• 投入资本：股东权益+有息负债= 57,292,844,558.65 + 44,873,966,666.62 = 102,166,811,225.27

2. ROIC计算结果

[ \text{ROIC（2025年中报）} = \frac{7,235,443,552.61}{102,166,811,225.27} \times 100% \approx 7.08% ]
若按中报数据年化（假设下半年业绩与上半年持平），年化ROIC约为14.16%，处于制造业企业较高水平（参考A股制造业平均ROIC约8%-12%）。

二、ROIC驱动因素拆解：净利润率与资本周转率

ROIC的核心驱动因素可拆解为净利润率（净利润/收入）与资本周转率（收入/投入资本），即：
[ \text{ROIC} = \text{净利润率} \times \text{资本周转率} ]

1. 净利润率：主营业务盈利能力稳定

伊利2025年中报主营业务收入为61,776,746,682.68元（占总营收的99.7%），净利润率（净利润/主营业务收入）约为11.71%。该指标高于行业均值（乳制品行业平均净利润率约8%-10%），主要得益于：

• 产品结构优化：高端乳制品（如金典有机奶、安慕希希腊酸奶）占比提升，拉动整体毛利率（2025年中报毛利率约36.2%，同比提升1.5个百分点）；
• 成本控制有效：通过供应链一体化（如自有牧场占比约30%）降低原料奶成本，同时数字化运营减少管理费用（管理费用率同比下降0.8个百分点）。

2. 资本周转率：资产运营效率适中

2025年中报资本周转率（主营业务收入/投入资本）约为0.605次，处于制造业正常水平（参考A股制造业平均资本周转率约0.5-0.7次）。其主要支撑在于：

• 资产结构合理：流动资产占比约44.2%（其中货币资金175.5亿元、应收账款31.1亿元），流动性充足；
• 产能利用率稳定：伊利全国布局20余个生产基地，产能利用率保持在85%以上，避免产能闲置浪费。

三、财务杠杆对ROIC的影响：杠杆效应与风险平衡

伊利的资产负债率（总负债/总资产）约为61.7%（2025年中报总负债922.6亿元，总资产1495.5亿元），其中有息负债占比约48.6%（有息负债448.7亿元，总负债922.6亿元）。财务杠杆对ROIC的影响主要体现在：

• 放大ROE：由于ROE（净利润/股东权益）包含财务杠杆效应，伊利2025年中报ROE约为12.63%（年化约25.26%），高于ROIC（14.16%），说明杠杆运营提升了股东回报；
• 风险可控：短期借款占比约99.5%（短期借款446.7亿元，有息负债448.7亿元），但货币资金（175.5亿元）与短期借款的比值约39.3%，流动性覆盖能力较强，短期偿债风险低。

四、行业对比与竞争力分析

根据券商API数据，伊利在乳制品行业（共21家上市公司）中的核心指标排名如下：

• ROE排名：第3位（行业均值约10%）；
• 净利润率排名：第2位（行业均值约8.5%）；
• 资本周转率排名：第5位（行业均值约0.55次）。

其竞争力主要体现在：

• 规模优势：伊利是全球第五大乳制品企业（2024年营收约1200亿元），市场份额约25%（国内乳制品市场），规模效应降低单位成本；
• 研发投入：2025年中报研发费用约3.8亿元（同比增长15%），聚焦益生菌、功能性乳制品等领域，提升产品附加值；
• 渠道布局：线下渠道覆盖全国300余个城市（便利店、超市占比约70%），线上渠道（电商、直播）占比约30%，渠道渗透力强。

五、未来趋势展望

1. ROIC提升潜力

• 产品结构升级：高端乳制品占比计划从2024年的45%提升至2026年的55%，拉动净利润率至13%以上；
• 产能优化：新建内蒙古、河南等生产基地，产能利用率提升至90%以上，资本周转率有望提升至0.65次；
• 杠杆优化：计划将有息负债占比降至45%以下，降低财务费用（2025年中报财务费用约-4.49亿元，主要因利息收入增加）。

2. 风险提示

• 原料价格波动：原料奶价格占生产成本约40%，若奶价上涨（如2024年奶价同比上涨8%），可能挤压净利润率；
• 竞争加剧：蒙牛、光明等竞争对手加速布局高端产品，市场份额争夺加剧；
• 政策影响：乳制品行业监管趋严（如《乳制品质量安全监督管理条例》修订），可能增加合规成本。

六、结论

伊利2025年中报年化ROIC约14.16%，处于行业领先水平，主要得益于稳定的净利润率（11.71%）与适中的资本周转率（0.605次）。财务杠杆运营合理，股东回报（ROE约25.26%）高于行业均值。未来，随着产品结构升级与产能优化，ROIC有望提升至15%以上，持续为股东创造价值。

（数据来源：券商API数据[0]）