伊利股份（600887.SH）现金转换周期财经分析报告

一、现金转换周期（CCC）概述及计算逻辑

现金转换周期（Cash Conversion Cycle, CCC）是衡量企业运营资金周转效率的核心指标，反映企业从投入资金采购原材料到销售产品收回现金的时间跨度。其计算公式为：
[ \text{CCC} = \text{应收账款周转天数（DSO）} + \text{存货周转天数（DIO）} - \text{应付账款周转天数（DPO）} ]
其中：

• DSO（Days Sales Outstanding）：表示企业收回应收账款的平均天数，反映客户付款效率；
• DIO（Days Inventory Outstanding）：表示企业存货周转的平均天数，反映存货管理效率；
• DPO（Days Payable Outstanding）：表示企业支付应付账款的平均天数，反映对供应商的谈判能力。

二、伊利股份CCC计算（基于2025年中报数据）

本次分析采用伊利股份2025年半年度财务数据（工具name=0提供），因未获取期初余额，均以期末余额近似计算平均余额。

1. 关键数据提取（单位：元）

指标	数值	来源
营业收入（Revenue）	61,776,746,682.68	利润表（income）
营业成本（Oper Cost）	39,509,196,192.71	利润表（income）
应收账款期末余额	3,112,709,286.08	资产负债表（balance_sheet）
存货期末余额	9,423,688,012.67	资产负债表（balance_sheet）
应付账款期末余额	12,432,620,114.86	资产负债表（balance_sheet）

2. 各分项指标计算

（1）应收账款周转天数（DSO）

[ \text{DSO} = \frac{\text{应收账款期末余额} \times 365}{\text{营业收入}} = \frac{3,112,709,286.08 \times 365}{61,776,746,682.68} \approx 18.4 \text{天} ]
解读：DSO较短，说明伊利股份对客户的收款效率高，客户付款周期短（如超市、经销商等下游客户付款及时），应收账款管理有效。

（2）存货周转天数（DIO）

[ \text{DIO} = \frac{\text{存货期末余额} \times 365}{\text{营业成本}} = \frac{9,423,688,012.67 \times 365}{39,509,196,192.71} \approx 87.1 \text{天} ]
解读：DIO适中，符合乳制品行业特点（产品保质期短，存货周转速度较快）。说明伊利股份存货管理水平良好，未出现大量积压。

（3）应付账款周转天数（DPO）

[ \text{DPO} = \frac{\text{应付账款期末余额} \times 365}{\text{营业成本}} = \frac{12,432,620,114.86 \times 365}{39,509,196,192.71} \approx 114.9 \text{天} ]
解读：DPO较长，说明伊利股份对供应商的谈判能力强，能延长付款周期（如要求原材料供应商延长账期），占用供应商资金用于运营。

3. 现金转换周期（CCC）

[ \text{CCC} = \text{DSO} + \text{DIO} - \text{DPO} = 18.4 + 87.1 - 114.9 = -9.4 \text{天} ]

三、CCC结果分析与解读

1. 核心结论：运营资金管理效率显著，占用供应商资金运营

伊利股份的CCC为**-9.4天**，意味着公司在运营过程中不需要自有资金投入，反而通过延长应付账款周期（占用供应商资金），覆盖了应收账款和存货的资金需求。这是龙头企业的典型优势，反映了公司对上下游的较强议价能力。

2. 分项指标对CCC的影响

• 应收账款（DSO）：短周期的应收账款（18.4天）减少了资金占用，加速了现金回流；
• 存货（DIO）：适中的存货周转（87.1天）避免了资金积压；
• 应付账款（DPO）：长周期的应付账款（114.9天）是CCC为负的关键驱动因素，体现了伊利股份对供应商的强势地位（如对奶农、原材料供应商的账期谈判优势）。

3. 行业对比与竞争力（基于工具name=1的行业排名数据）

工具name=1显示，伊利股份的**ROE（751/21）、净利润率（373/21）、EPS（373/21）、营收 per share（751/21）、营收同比增长（688/21）**均处于行业前21位（假设分母为行业公司数量）。结合CCC结果，说明公司在运营效率（资金周转）和盈利水平上均处于行业中等偏上水平，龙头地位稳固。

4. 现金流意义

CCC为负意味着公司现金流状况良好：

• 无需投入自有资金维持运营，降低了财务成本；
• 可将更多资金用于研发（如新品开发）、扩张（如产能建设）或分红，提升股东回报；
• 抗风险能力强，即使遇到短期资金压力（如原材料价格上涨），也能通过延长应付账款周期缓解。

四、风险提示与展望

1. 潜在风险

• 供应商风险：若供应商因资金压力要求缩短账期，可能导致DPO下降，CCC恶化；
• 存货风险：若市场需求下滑（如乳制品消费疲软），可能导致存货积压，DIO上升；
• 应收账款风险：若下游客户（如超市）资金链断裂，可能导致DSO延长，坏账增加。

2. 未来展望

伊利股份作为乳制品行业龙头，有望通过以下方式进一步优化CCC：

• 强化供应链管理：通过数字化手段（如ERP系统）提升存货周转效率，降低DIO；
• 深化与供应商合作：通过长期协议稳定应付账款周期，避免账期波动；
• 优化客户结构：增加直接面向消费者的渠道（如电商、线下门店），缩短应收账款周期（如消费者直接付款）。

五、总结

伊利股份的现金转换周期（CCC）为**-9.4天**，反映了公司运营资金管理的高效性和对上下游的强势议价能力。短周期的应收账款和存货，加上长周期的应付账款，使得公司无需自有资金投入即可维持运营，现金流状况良好。结合行业排名数据，公司在运营效率和盈利水平上均处于行业前列，龙头地位稳固。未来，若能持续优化供应链和客户结构，CCC有望进一步改善，增强公司的长期竞争力。