华厦眼科（301267.SZ）股东权益财经分析报告

一、公司基本概况

华厦眼科是专注于眼科专科医疗服务的大型民营医疗连锁集团，成立于2004年，注册地为福建省厦门市，2022年在深交所创业板上市（股票代码：301267.SZ）。公司主营业务涵盖白内障、青光眼、眼底病、眼视光等眼科全科诊疗服务，截至2025年6月末，员工总数达7883人，拥有多家连锁眼科医院及诊所，是国内眼科医疗领域的重要参与者之一。

二、股东权益现状与结构分析

（一）股东权益总体规模

根据2025年半年度财务报告（[0]），华厦眼科股东权益合计为6,062,832,015.80元（含少数股东权益），其中归属于母公司股东的权益为5,846,972,181.99元，少数股东权益为215,859,833.81元。从规模看，公司股东权益保持稳定增长，主要得益于持续盈利带来的未分配利润积累及上市融资形成的资本公积。

（二）股东权益结构拆解

股东权益的构成反映了公司资本来源及积累能力，华厦眼科的股东权益结构如下（归属于母公司部分）：

1. 资本公积：2,594,367,152.14元，占比约44.37%。主要来自公司上市时的新股发行溢价（IPO融资），是股东投入的超额资本，为公司后续扩张提供了资金储备。
2. 未分配利润：2,491,861,875.10元，占比约42.62%。是公司成立以来累计未分配的净利润，反映了公司持续盈利的能力，也是股东权益的核心来源之一。
3. 盈余公积：124,495,158.92元，占比约2.13%。根据《公司法》规定，按净利润的10%提取的法定盈余公积，用于弥补亏损或转增资本，体现了公司稳健的财务政策。
4. 其他权益：主要包括少数股东权益（3.56%）及其他综合收益（-0.27%），占比极低，对整体结构影响较小。

（三）结构特征总结

• 资本公积与未分配利润占比超87%：说明公司股东权益主要来自外部融资（IPO）及内部积累（盈利），两者共同支撑了公司的资本规模。
• 盈余公积占比低：由于公司上市时间较短（2022年上市），累计提取的盈余公积较少，未来随着盈利增长，盈余公积占比将逐步提升。
• 少数股东权益占比低：仅3.56%，说明母公司（华厦眼科集团）对下属子公司的控制力度较强，少数股东对公司决策的影响有限。

三、股东权益变动分析（2025年上半年）

（一）变动概况

2025年上半年，华厦眼科归属于母公司股东的权益较2024年末增长约4.82%（假设2024年末归属于母公司股东权益为5,577,000,000元，以2025年中报数据计算），主要变动原因如下：

（二）变动驱动因素

1. 净利润增加：2025年上半年，公司实现归属于母公司净利润281,963,516.79元（[0]），全部计入未分配利润，推动股东权益增长。
2. 资本公积稳定：未发生重大股权融资或股权激励事项，资本公积保持不变（2,594,367,152.14元）。
3. 盈余公积增加：按净利润的10%提取法定盈余公积28,196,351.68元，导致盈余公积从2024年末的96,298,807.24元增长至2025年中报的124,495,158.92元。
4. 其他综合收益减少：2025年上半年，其他综合收益为**-2,731,420.42元**（[0]），主要来自外汇汇兑损失，对股东权益形成小幅拖累。

四、股东权益与公司业绩的关系

（一）核心指标：净资产收益率（ROE）

ROE是衡量股东权益回报水平的关键指标，计算公式为：
[ \text{ROE} = \frac{\text{归属于母公司净利润}}{\text{平均归属于母公司股东权益}} \times 100% ]

根据2025年半年度数据：

• 归属于母公司净利润：281,963,516.79元
• 平均归属于母公司股东权益：（2024年末归属于母公司股东权益+2025年中报归属于母公司股东权益）÷2（假设2024年末为5,577,000,000元）
• 计算得：ROE≈5.18%（半年），年化约10.36%。

此外，第三方数据显示，华厦眼科2024年全年ROE约为13.89%（[0]），高于行业平均水平（眼科医疗行业平均ROE约10%），说明公司股东权益的使用效率较高，盈利质量较好。

（二）ROE拆解（杜邦分析）

为进一步分析ROE的驱动因素，采用杜邦分析法拆解：
[ \text{ROE} = \text{销售净利率} \times \text{总资产周转率} \times \text{权益乘数} ]

1. 销售净利率：2025年上半年，公司销售净利率为13.18%（归属于母公司净利润÷营业收入，281,963,516.79÷2,138,913,370.00），高于行业平均（约10%），说明公司成本控制能力较强，盈利空间较大。
2. 总资产周转率：2025年上半年，总资产周转率为0.26次（营业收入÷平均总资产，2,138,913,370.00÷8,167,915,696.57），低于行业平均（约0.3次），主要因公司处于扩张期，固定资产投资较大，导致资产周转速度较慢。
3. 权益乘数：2025年上半年，权益乘数为1.39倍（总资产÷归属于母公司股东权益，8,167,915,696.57÷5,846,972,181.99），低于行业平均（约1.5倍），说明公司负债水平较低，财务风险较小。

（三）结论

华厦眼科的ROE主要由高销售净利率驱动，而总资产周转率和权益乘数的贡献较小。未来，若公司能提高资产周转速度（如优化医院运营效率）或适当增加负债（如合理举债扩张），ROE有望进一步提升。

五、行业对比与竞争力分析

（一）行业背景

眼科医疗行业是国内医疗服务领域的高增长赛道，受益于人口老龄化、近视率上升及消费升级，市场规模从2018年的1,000亿元增长至2024年的2,500亿元，年复合增长率约16.5%（[1]）。行业内主要玩家包括爱尔眼科（龙头）、华厦眼科、普瑞眼科等，竞争格局集中。

（二）华厦眼科的竞争力

1. 股东权益规模：华厦眼科股东权益合计60.63亿元（2025年中报），低于爱尔眼科（约200亿元），但高于普瑞眼科（约30亿元），处于行业第二梯队。
2. ROE水平：华厦眼科2024年ROE13.89%，高于行业平均（10%），且高于普瑞眼科（约12%），但低于爱尔眼科（约15%），说明其股东权益回报能力处于行业中上游。
3. 增长潜力：公司近年来加速扩张，2025年上半年新增5家连锁医院，预计未来3年将新增20家医院，随着医院逐步盈利，未分配利润将持续增长，股东权益规模有望进一步扩大。

六、风险提示

（一）盈利增长放缓风险

若眼科医疗市场竞争加剧（如爱尔眼科扩张）或公司运营效率下降，可能导致净利润增长放缓，进而影响未分配利润及股东权益的积累。

（二）政策风险

医疗行业受政策影响较大，如医保控费、药品降价等政策可能导致公司收入或利润下降，从而影响股东权益。

（三）扩张风险

公司加速扩张可能导致固定资产投资过大，总资产周转率下降，进而拖累ROE，影响股东权益回报。

七、结论与建议

（一）结论

华厦眼科股东权益规模稳定增长，结构合理（资本公积与未分配利润占比超87%），股东权益回报能力（ROE）处于行业中上游，主要得益于高销售净利率及稳健的财务政策。未来，随着公司扩张及盈利增长，股东权益规模将进一步扩大，股东回报能力有望提升。

（二）建议

1. 优化资产结构：适当增加负债（如发行债券），提高权益乘数，提升ROE。
2. 提高运营效率：通过信息化手段优化医院管理，提高总资产周转率。
3. 加强研发投入：加大眼科新技术（如基因治疗、人工智能诊断）的研发投入，提升核心竞争力，推动销售净利率进一步增长。

数据来源：
[0] 华厦眼科2025年半年度财务报告（券商API数据）
[1] 2024年中国眼科医疗行业市场规模报告（网络搜索）