华厦眼科（301267.SZ）自由现金流分析报告

一、自由现金流核心概念与计算逻辑

自由现金流（Free Cash Flow, FCF）是衡量企业经营活动产生的现金净额扣除必要资本支出后，可用于分配给股东或偿还债务的剩余现金。其核心公式为：
FCF = 经营活动产生的现金流量净额 - 资本支出（CAPEX）
其中，经营活动产生的现金流量净额反映企业主营业务的现金生成能力；资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）代表企业为维持或扩张业务所需的长期投资。

二、华厦眼科2025年上半年自由现金流测算与分析

根据券商API提供的2025年半年度财务数据（[0]），华厦眼科的自由现金流计算如下：

1. 关键指标提取

指标	2025年上半年（元）	说明
经营活动产生的现金流量净额（n_cashflow_act）	423,873,183.39	主营业务现金流入扣除成本、费用后的净额，反映核心业务的现金生成能力
资本支出（c_pay_acq_const_fiolta）	122,448,739.16	购建固定资产、无形资产等长期资产的现金支出，代表业务扩张的投资力度

2. 自由现金流计算

[
\text{FCF} = 423,873,183.39 - 122,448,739.16 = 301,424,444.23 \text{元}
]
2025年上半年，华厦眼科实现正自由现金流3.01亿元，说明公司主营业务产生的现金不仅能覆盖日常运营需求，还能为股东创造剩余价值或支持战略扩张。

三、自由现金流驱动因素分析

1. 经营活动现金流：净利润的现金含量高

2025年上半年，公司净利润为3.00亿元（n_income），而经营活动现金流净额（4.24亿元）显著高于净利润，主要因非现金支出的加回：

• 固定资产折旧（depr_fa_coga_dpba）：8,224万元
• 无形资产摊销（amort_intang_assets）：607万元
• 资产减值损失（assets_impair_loss）：-159万元（转回，增加现金流）

这些非现金支出不影响实际现金流入，但减少了净利润，因此经营现金流的“含金量”高于净利润，反映公司盈利质量良好。

2. 资本支出：战略扩张的必要投入

上半年资本支出1.22亿元，主要用于购建固定资产（如医院大楼、医疗设备）和无形资产（如医疗技术专利）。结合公司“眼科医疗连锁集团”的定位（[0]），资本支出是其扩张门店、提升医疗能力的关键投入，符合眼科医疗行业“重资产、强运营”的特征。

四、自由现金流质量与战略意义

1. 现金储备与流动性

2025年上半年末，公司现金及现金等价物余额为11.90亿元（end_bal_cash_equ），较年初（34.70亿元）减少，主要因投资活动现金流大幅流出（-25.30亿元），用于大规模战略投资（如新建医院、收购同行）。尽管现金储备减少，但正自由现金流确保了公司短期内的流动性安全。

2. 股东回报能力

正自由现金流意味着公司有能力通过分红或股票回购回报股东。2025年上半年，公司未分配利润为24.92亿元（undistr_porfit），结合自由现金流水平，未来具备分红潜力。

3. 战略扩张的支撑

眼科医疗行业竞争激烈，扩张是保持市场份额的关键。自由现金流为公司的门店扩张（如计划新增10家医院）和技术升级（如引进高端眼科设备）提供了资金支持，有助于巩固其“眼科全科诊疗服务”的核心竞争力（[0]）。

五、局限性与展望

1. 数据局限性

目前仅能获取2025年上半年的财务数据，缺乏2023、2024年的历史数据，无法全面分析自由现金流的趋势性（如是否持续增长）。

2. 未来展望

• 短期：若经营活动现金流保持稳定，资本支出控制在合理范围，自由现金流有望持续为正。
• 长期：需关注眼科医疗行业的政策变化（如医保报销范围调整）和竞争格局（如爱尔眼科、通策医疗的扩张），这些因素可能影响公司的收入增长和资本支出效率。

六、结论

华厦眼科2025年上半年正自由现金流（3.01亿元）反映了其主营业务的强劲现金生成能力和战略扩张的合理性。尽管现金储备因投资减少，但正自由现金流确保了公司的流动性安全和股东回报能力。未来，若能保持经营活动现金流的稳定增长，并优化资本支出效率，公司有望在眼科医疗领域保持竞争优势。

（注：数据来源于券商API[0]，未包含2023、2024年历史数据，分析基于2025年半年度财务信息。）