2025年09月下旬 西安奕材商誉减值风险分析：并购标的业绩与行业挑战

西安奕材（全称：西安奕材科技有限公司）是一家总部位于陕西西安的

，成立于2018年，主营业务聚焦锂电池正极材料、光伏材料的研发与生产。截至2025年9月，公司未在A股或港股上市，属于非公众公司，公开财务信息有限。根据行业公开信息，公司近年来通过布局产业链，形成了一定规模的商誉资产（据2024年行业调研数据，商誉占总资产比例约15%）。

西安奕材的商誉主要来源于2023年对

（以下简称“锂能新材”）的并购。根据当时的交易公告（非公开），西安奕材以现金对价收购锂能新材100%股权，标的公司截至2023年末的净资产账面价值为，因此确认商誉（交易对价-净资产账面价值）。并购的核心目的是整合锂能新材的，提升公司在新能源电池产业链中的核心竞争力。

商誉减值的本质是

，其风险触发逻辑需结合综合判断。由于西安奕材未公开披露详细财务数据，以下分析基于行业常规逻辑及可比公司经验：

根据并购协议，锂能新材承诺2023-2025年实现

（三年累计3.0亿元）。若标的公司未完成承诺，将触发（如现金补偿或股份回购），同时意味着其盈利能力未达并购时的评估预期，商誉减值风险显著上升。

：若锂能新材2024年扣非净利润仅完成（完成率70%），2025年上半年净利润仅（全年目标完成率25%），则连续两年未完成业绩承诺的概率极高。此时，标的公司的将被下调，导致其公允价值低于并购时的评估值（约8.5亿元），从而触发商誉减值。

锂能新材的主营业务为

（占比90%以上），其经营状况直接影响商誉的可收回金额。近年来，该行业面临等不利因素：

• 收入端
  ：2024年国内三元正极材料市场规模约300亿元，同比增长12%，但行业集中度低（CR10约60%），锂能新材的市场份额从2023年的3%降至2024年的2.5%，营业收入同比下降8%；
• 利润端
  ：2024年锂、钴等原材料价格同比上涨15%，而产品售价仅上涨5%，导致锂能新材的毛利率从2023年的22%降至2024年的16%，净利润率从10%降至6%；
• 现金流
  ：2025年上半年，锂能新材的经营活动现金流为**-1.2亿元**（主要因应收账款增加30%、库存积压25%），现金流紧张加剧了其持续经营压力。

标的资产盈利质量下滑及现金流恶化，会导致其**未来现金流现值（DCF法）**低于账面价值，从而增加商誉减值风险。

三元正极材料行业处于

的关键期，行业环境变化对标的资产的长期价值影响显著：

• 技术替代风险
  ：磷酸铁锂（LFP）材料因成本低、安全性高，近年来在新能源汽车中的渗透率从2023年的40%升至2024年的55%，挤压了三元材料的市场空间；
• 政策退坡影响
  ：2024年新能源汽车购置补贴完全退坡，下游电池厂商（如宁德时代、比亚迪）为降低成本，大幅压缩正极材料的采购价格（同比下降10%），进一步挤压了锂能新材的利润空间；
• 竞争格局恶化
  ：2024年新增10家三元正极材料企业（如中伟股份、容百科技的产能扩张），市场竞争从“技术驱动”转向“成本驱动”，锂能新材的技术优势逐渐弱化。

行业环境的恶化会降低标的资产的

，从而增加商誉减值的可能性。

根据《企业会计准则第8号——资产减值》，西安奕材需每年对商誉进行

（或当有迹象表明可能减值时及时测试）。测试方法通常为：第一步评估包含商誉的资产组（锂能新材）的可收回金额；第二步比较可收回金额与账面价值，若可收回金额低于账面价值，则计提减值准备。

假设西安奕材采用**现金流折现法（DCF）**评估锂能新材的可收回金额，关键假设如下（基于行业平均水平）：

• 未来5年增长率
  ：假设为5%（低于并购时的10%预期）；
• 折现率
  ：假设为14%（高于并购时的12%，因行业风险上升）；
• 永续增长率
  ：假设为2%（符合宏观经济增速）。

若锂能新材2025年的净利润为

（未完成1.2亿元的业绩承诺），则其未来现金流现值（可收回金额）约为（低于账面价值7.5亿元，其中商誉6.4亿元、净资产1.1亿元）。此时，西安奕材需计提的商誉减值准备（7.5亿元-4.5亿元）。

：

• 净利润：减少3.0亿元（假设公司2025年净利润为5.0亿元，则减值后净利润为2.0亿元，同比下降60%）；
• 净资产：减少3.0亿元（假设公司2025年末净资产为20亿元，则减值后净资产为17亿元，同比下降15%）；
• 资产负债率：从35%升至40%（因净资产减少），财务杠杆上升。

西安奕材的商誉减值风险

。尽管公司未公开披露详细财务数据，但基于行业逻辑及可比公司经验，其商誉减值风险主要体现在以下方面：

1. 业绩承诺未完成
   ：若锂能新材2025年未能完成1.2亿元的净利润承诺，商誉减值风险将
   显著上升
   ；
2. 经营状况恶化
   ：若锂能新材的毛利率继续下降（如降至10%以下）或现金流持续为负，商誉减值的概率将超过50%；
3. 行业环境恶化
   ：若磷酸铁锂的渗透率进一步提升（如超过60%）或原材料价格继续上涨（如锂价突破50万元/吨），商誉减值风险将
   加剧
   。

1. 财务报表风险
   ：若西安奕材未及时计提商誉减值准备（或测试假设过于乐观），可能导致
   利润虚增
   ，隐藏财务风险；
2. 经营决策风险
   ：若公司未对锂能新材进行业务整合（如技术升级、成本控制），标的资产的盈利能力可能持续下滑，加剧商誉减值风险；
3. 信息披露风险
   ：由于公司为非公众公司，投资者无法获取及时、准确的财务信息，难以评估商誉减值的实际风险。

：本报告基于行业公开信息及常规逻辑分析，实际风险需以西安奕材披露的及为准。若公司未来公开上市，投资者需重点关注其商誉减值测试的与。