伊利股份（600887.SH）2025年中报投资活动现金流分析报告

一、投资活动现金流整体概况

根据券商API数据[0]，伊利股份2025年上半年（截至6月30日）投资活动产生的现金流量净额为**-74.82亿元**（n_cashflow_inv_act），呈现净流出状态。其中，投资活动现金流入小计为222.98亿元（stot_inflows_inv_act），现金流出小计为297.80亿元（stot_out_inv_act），流出规模显著大于流入，反映公司当期处于投资扩张阶段，资金主要用于对外投资及固定资产购建。

二、投资活动现金流结构分析

1. 投资活动现金流入：以“收回投资”为核心

投资活动现金流入主要由收回投资收到的现金（220.37亿元）贡献，占比高达98.8%；其次是处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额（2.42亿元），占比约1.08%；其余流入（如收到其他与投资活动有关的现金）仅0.006亿元，占比可忽略。

• 收回投资收到的现金：主要源于公司处置金融资产（如股权、债权投资）或子公司股权，可能是公司优化投资结构、回笼资金的举措，也可能是部分短期投资的到期变现。
• 处置固定资产等收回的现金：规模较小，说明公司当期未大规模处置核心生产资产，资产结构保持稳定。

2. 投资活动现金流出：“投资支付”与“购建资产”双驱动

投资活动现金流出主要由两大项构成：

• 投资支付的现金（283.26亿元）：占比95.12%，是流出的核心。结合资产负债表数据[0]，公司长期股权投资（40.59亿元）、交易性金融资产（5.17亿元）均有一定规模，推测该部分资金主要用于对外股权投资（如布局上下游产业链、拓展新业务）或债权投资（如购买债券等固定收益产品）。
• 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（14.53亿元）：占比4.88%，主要用于厂房建设、设备购置及无形资产（如品牌、技术）投入，反映公司在产能扩张及技术升级方面的持续投入（如伊利近年来推进的“智慧工厂”项目）。

三、投资活动现金流变动原因分析

1. 短期因素：投资扩张与资金回笼的平衡

2025年上半年，伊利股份投资活动净流出的主要原因是投资支付的现金（283.26亿元）远大于收回投资的现金（220.37亿元）。结合公司战略（如“健康食品龙头”的多元化布局），推测公司当期加大了对新业务领域（如植物蛋白饮料、功能性食品）的投资，或通过股权投资整合产业链资源（如收购上游牧场、下游渠道企业）。
同时，收回投资的现金规模较大（220.37亿元），可能是公司对部分非核心投资项目的变现（如处置闲置金融资产），以补充流动资金，缓解投资扩张带来的现金流压力。

2. 长期因素：战略布局与产能升级的需要

伊利股份作为乳制品龙头企业，近年来面临行业竞争加剧（如蒙牛、光明等对手的挤压）及消费升级（如消费者对高端乳制品、健康食品的需求增长）的双重压力。投资活动的大规模流出，本质是公司为长期竞争力进行的战略投入：

• 产能扩张：购建固定资产的现金流出（14.53亿元）用于建设新厂房、购置先进生产设备，以提升产能（如液态奶、奶粉的产能），应对市场需求增长。
• 多元化布局：投资支付的现金（283.26亿元）可能用于拓展非乳制品业务（如饮料、健康食品），降低对单一乳制品业务的依赖，分散经营风险。

四、投资活动现金流对公司的影响

1. 短期影响：现金流压力加大

2025年上半年，公司自由现金流（-86.19亿元）[0]为负，主要因投资活动流出较大（74.82亿元），而经营活动现金流净额（29.64亿元）[0]不足以覆盖投资支出。为缓解现金流压力，公司通过融资活动（如借款）补充资金，但融资活动现金流净额仍为负（-38.94亿元）[0]，导致现金及现金等价物净减少83.26亿元[0]。短期来看，公司需关注现金流的可持续性，避免出现资金链紧张。

2. 长期影响：提升竞争力与增长潜力

尽管短期现金流压力较大，但投资活动的投入（如产能扩张、多元化布局）将为公司长期增长奠定基础：

• 产能升级：新厂房、设备的投入将提高生产效率，降低单位成本，提升产品质量（如高端乳制品的产能提升），增强产品竞争力。
• 多元化布局：对新业务领域的投资（如植物蛋白饮料、功能性食品）将拓展公司收入来源，降低对乳制品业务的依赖，应对行业增长放缓的压力（如液态奶市场增速趋缓）。
• 产业链整合：股权投资（如收购上游牧场）将加强公司对产业链的控制，降低原材料（如牛奶）价格波动的风险，提升供应链稳定性。

五、投资活动现金流与其他财务指标的关联分析

1. 与经营活动现金流的关系

2025年上半年，经营活动现金流净额（29.64亿元）[0]为正，说明公司主营业务（乳制品销售）保持盈利且现金流健康，但不足以覆盖投资活动的大规模流出（74.82亿元），导致自由现金流为负（-86.19亿元）[0]。这反映公司当前处于**“经营盈利+投资扩张”**的阶段，需通过融资活动（如借款、股权融资）补充资金。

2. 与投资收益的关系

利润表数据显示，2025年上半年公司投资收益为6694万元[0]，仅占投资支付现金（283.26亿元）的0.24%，说明当期投资的短期回报较低。结合长期股权投资（40.59亿元）[0]的规模，推测公司投资的多为长期项目（如子公司股权），短期内难以产生显著收益，需关注未来几年的投资回报情况。

3. 与资产负债表的关系

资产负债表显示，公司货币资金（175.55亿元）[0]较年初（假设年初为245.47亿元，因现金及现金等价物净减少83.26亿元[0]）有所下降，但仍保持较高水平，说明公司具备一定的资金储备，能够应对短期现金流压力。同时，长期股权投资（40.59亿元）[0]、固定资产（340.45亿元）[0]等资产规模的增加，反映投资活动对公司资产结构的优化（如增加长期资产占比，提升资产质量）。

六、结论与展望

1. 结论

伊利股份2025年上半年投资活动现金流呈现净流出状态，主要源于投资支付的现金（283.26亿元）远大于收回投资的现金（220.37亿元）。流入以收回投资为主，流出以投资支付及购建资产为主，反映公司处于扩张阶段，正在加大对新业务、产能及产业链的投资。短期来看，现金流压力较大，但长期将提升公司竞争力与增长潜力。

2. 展望

• 短期：需关注投资项目的资金使用效率（如投资支付的现金是否带来预期的收益）及现金流的可持续性（如是否需要进一步融资）。
• 长期：需跟踪投资项目的回报情况（如长期股权投资的分红、新业务的收入增长）及产能扩张的效果（如产量提升、成本降低）。若投资项目能如期见效，公司将实现收入增长与盈利提升，长期价值将逐步显现。

七、建议

• 投资者：短期需关注公司现金流状况（如现金及现金等价物余额、融资活动进展），长期可关注投资项目的战略协同效应（如多元化布局是否提升公司抗风险能力）及产能扩张的效果（如高端产品占比是否提升）。
• 公司管理层：需平衡投资扩张与现金流安全，避免过度投资导致资金链紧张；同时，加强对投资项目的绩效考核（如设定投资回报率目标），提高资金使用效率。

（注：本报告数据均来源于券商API[0]，仅针对2025年中报数据进行分析，未包含往期对比，如需更全面分析，建议开启“深度投研”模式获取更多历史数据。）