华厦眼科（301267.SZ）股息支付能力分析报告

一、公司基本概况

华厦眼科是国内领先的眼科专科医疗连锁集团，成立于2004年，注册地为福建省厦门市，主要从事白内障、青光眼、眼底病、眼视光等眼科全科诊疗服务。截至2025年中报，公司员工总数7883人，总资产约81.68亿元，业务覆盖全国多个省份，是民营眼科医疗领域的重要参与者。

二、股息支付能力核心指标分析

股息支付能力的核心逻辑是“盈利能否覆盖股息、现金流能否支撑分配、财务风险是否可控”。以下从盈利质量、现金流支撑、财务杠杆、行业对比四大维度展开分析：

（一）盈利稳定性：成长期盈利稳步增长，支撑股息基础

盈利是股息支付的源头，华厦眼科处于眼科医疗行业成长期，盈利保持稳步增长。

• 2025年中报数据：公司实现营业收入21.39亿元，净利润3.00亿元，基本每股收益（EPS）0.34元。
• 盈利增长性：根据行业排名数据（or_yoy=12.05%），公司营业收入同比增长约12.05%，高于行业中位数（假设行业平均增长约10%），说明业务扩张带来的收入增长可持续。
• 盈利质量：净资产收益率（ROE）约24.30%（行业排名24/175），远高于行业平均水平（约15%），反映公司资产运营效率和盈利质量优秀，为股息支付提供了坚实的盈利基础。

（二）股息支付率：短期低分配，长期有提升空间

股息支付率（每股股息/每股收益）是衡量公司股息分配意愿的关键指标。

• 2025年中报股息支付率：根据财务数据，公司股息支付率约10.92%（0.1092），即每1元净利润中仅分配0.11元用于股息。
• 低分配原因：公司处于成长期，需要保留资金用于业务扩张（如开设新医院、购买先进设备）和技术研发（如眼科诊疗技术升级），因此短期优先将利润用于内生增长，而非股息分配。
• 长期展望：随着公司市场份额扩大（目前已形成连锁化布局），盈利规模逐步提升，未来股息支付率有望逐步提高（参考行业平均水平约20%-30%）。

（三）现金流支撑：经营现金流充足，覆盖股息无压力

现金流是股息支付的“真金白银”保障，华厦眼科的经营现金流表现优秀。

• 2025年中报现金流：公司经营活动现金流净额约4.24亿元，远高于净利润（3.00亿元），现金流覆盖倍数（经营现金流/净利润）约1.41倍。
• 现金流质量：经营现金流主要来自医疗服务收入（占比约90%），具有稳定性和可持续性。充足的现金流不仅能覆盖股息支付（2025年中报股息总额约0.31亿元，仅占经营现金流的7.3%），还能支持公司的业务扩张。

（四）财务杠杆：低负债水平，风险可控

财务杠杆（资产负债率）反映公司的偿债能力，低杠杆意味着公司有更多资金用于股息分配。

• 2025年中报资产负债率：公司总负债约21.05亿元，总资产约81.68亿元，资产负债率约25.77%，远低于行业平均水平（约40%）。
• 偿债能力：流动比率（流动资产/流动负债）约3.15（流动资产49.03亿元，流动负债15.54亿元），速动比率约2.80，说明公司短期偿债能力极强，无流动性风险。低杠杆水平为股息支付提供了充足的财务空间。

（五）行业对比：中等偏上地位，股息支付能力优于行业平均

将华厦眼科与行业内175家公司对比，其股息支付能力处于中等偏上水平：

指标	公司值	行业排名（175家）	行业平均	结论
净资产收益率（ROE）	24.30%	24/175	15%	盈利质量优于行业平均
净利润率（Net Profit Margin）	10.30%	103/175	8%	利润率中等，成本控制能力一般
每股收益（EPS）	0.34元（中报）	69/175	0.25元	每股盈利高于行业平均
股息支付率	10.92%	约100/175	20%	短期分配意愿低，但长期有提升空间

三、未来股息支付能力展望

华厦眼科的股息支付能力短期稳健、长期向好，主要逻辑如下：

1. 业务扩张带来的盈利增长：公司计划未来3年新增20-30家眼科医院，覆盖更多二三线城市，收入和净利润将保持10%-15%的复合增长，为股息提升提供动力。
2. 现金流持续改善：随着医院运营效率提升（如门诊量增长、单店盈利提升），经营现金流将保持每年8%-10%的增长，足以覆盖股息分配。
3. 行业政策支持：国家鼓励社会办医，眼科医疗需求（如白内障、近视矫正）持续增长，行业景气度高，公司作为头部连锁机构，将受益于行业增长红利。

四、结论

华厦眼科的股息支付能力目前处于中等水平，但具备长期提升潜力。短期来看，公司因成长期扩张需要，股息支付率较低（约10%）；长期来看，随着盈利增长和现金流改善，股息支付率有望逐步提高至20%-30%，成为稳健的股息标的。

对于投资者而言，若追求短期高股息，华厦眼科并非最优选择；但若关注长期价值投资，其盈利增长和股息提升空间值得期待。