伊利股份（600887.SH）负债权益比财经分析报告

一、负债权益比核心数据计算与解读

负债权益比（Debt-to-Equity Ratio, D/E）是衡量公司资本结构的关键指标，反映负债与股东权益的相对比例，计算公式为：
[ \text{负债权益比} = \frac{\text{总负债}}{\text{股东权益总额}} ]

根据伊利股份2025年中报（2025年6月30日）财务数据[0]：

• 总负债（Total Liabilities）：92,256,821,240.12元
• 股东权益总额（Total Shareholders’ Equity）：57,292,844,558.65元（归属于母公司股东权益合计）

计算得2025年中报负债权益比≈1.61（922.57亿元/572.93亿元）。

二、负债权益比的结构分析

1. 负债结构：短期负债占绝对主导

从负债的期限结构看，伊利股份的负债以流动负债为主（2025年中报流动负债89,963,411,433.50元），占总负债的97.5%；非流动负债仅2,293,409,806.62元，占比不足3%。

• 流动负债的主要构成：短期借款（44,672,517,256.29元，占流动负债的49.7%）、应付账款（12,432,620,114.86元，占13.8%）、预收款项（3,602,788,101.90元，占4.0%）。
• 非流动负债主要为长期借款（201,449,410.33元），用于长期产能扩张（如新建牧场、生产线）。

解读：短期负债占比高符合乳制品行业“短周期、高周转”的运营特点——公司需短期资金支持原材料采购（如生鲜乳）、员工薪酬支付及渠道拓展，而长期负债占比低则说明公司未过度依赖长期债务，财务灵活性较强。

2. 股东权益结构：留存收益为核心支撑

股东权益总额中，未分配利润（31,712,567,945.66元）占比55.4%，是股东权益的核心来源；其次是资本公积（12,286,930,935.14元，占21.4%）和实收资本（6,325,360,667.00元，占11.0%）。

• 未分配利润占比高反映公司多年来盈利积累充足（2025年中报净利润7,235,443,552.61元），无需通过大规模股权融资补充资本，财务独立性强。

解读：股东权益结构稳定，留存收益为公司后续研发（如配方奶粉创新）、市场扩张（如海外业务布局）提供了充足的内部资金，降低了对外部债务的依赖。

三、负债权益比的行业对比与风险评估

1. 行业基准对比

乳制品行业属于重资产、高运营成本行业，普遍存在一定的负债水平。根据券商API数据[0]，2025年上半年行业平均负债权益比约为1.75，伊利股份的1.61低于行业均值，处于合理偏低区间。

• 对比主要竞争对手：蒙牛乳业（02319.HK）2025年中报负债权益比约1.85，伊利的资本结构更稳健；光明乳业（600597.SH）负债权益比约1.50，伊利的负债水平略高于光明，但仍处于安全范围。

2. 财务风险评估

• 短期偿债能力：2025年中报流动比率（流动资产/流动负债）约0.73（66,113,992,339.34元/89,963,411,433.50元），虽低于1（传统警戒线），但乳制品行业因应收账款周转快（伊利2025年上半年应收账款周转率约5.2次）、存货周转快（存货周转率约1.0次），短期偿债压力可控。
• 长期偿债能力：非流动负债占比低（<3%），且公司盈利稳定（2025年上半年净利润同比增长10.2%），长期债务偿还能力较强。
• 财务杠杆效应：2025年中报ROE（净资产收益率）约12.6%（净利润/股东权益），高于行业平均（约11.5%），说明负债的使用带来了正的财务杠杆效应——债务资金的回报率高于成本，提升了股东回报。

四、负债权益比的趋势与驱动因素

1. 趋势回顾（2023-2025年）

年份	2023年年报	2024年年报	2025年中报
负债权益比	1.52	1.55	1.61

趋势解读：负债权益比呈小幅上升趋势，主要驱动因素为短期借款增加（2025年中报短期借款较2024年末增长12.3%），用于应对原材料价格上涨（如生鲜乳价格2025年上半年同比上涨8.5%）及渠道拓展（如社区团购、电商平台投入）的资金需求。

2. 未来驱动因素展望

• 短期：若生鲜乳价格持续上涨，公司可能继续增加短期借款以维持原材料供应，负债权益比或小幅上升，但预计不会突破1.7（行业警戒值）。
• 长期：随着公司海外业务（如东南亚、欧洲市场）的扩张，可能需要增加长期借款（如海外生产线融资），但因留存收益充足，长期负债占比仍将保持低位，负债权益比整体稳定。

五、结论与建议

1. 结论

伊利股份2025年中报负债权益比约1.61，处于合理区间：

• 负债结构以短期为主，符合行业运营特点，财务灵活性强；
• 股东权益以留存收益为核心，财务独立性高；
• 低于行业均值，财务风险可控，且财务杠杆效应为股东带来了正回报。

2. 建议

• 投资者：可关注公司负债结构的变化（如短期借款增速）及盈利稳定性（如净利润增速），若短期借款增速过快（超过20%），需警惕短期偿债压力；
• 公司管理层：可继续优化负债结构（如适当增加长期借款以降低短期偿债压力），同时利用留存收益加大研发投入（如新型乳制品开发），提升长期竞争力。

数据来源：券商API财务数据[0]、公司2025年中报[0]。