华友钴业毛利率趋势分析报告

一、毛利率计算及近期表现

毛利率是反映企业产品盈利能力的核心指标，计算公式为：
毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入×100%

根据券商API数据[0]，华友钴业（603799.SH）2025年上半年（截至6月30日）的财务数据显示：

• 营业收入（revenue）：371.97亿元
• 营业成本（oper_cost）：312.96亿元
• 毛利率：15.86%（(371.97-312.96)/371.97×100%）

尽管未获取到2022-2024年完整年度数据，但结合市场环境与公司业务进展，可对其毛利率变化的驱动逻辑及未来趋势进行深度分析。

二、毛利率变化的核心驱动因素

华友钴业作为新能源金属龙头（钴、锂、镍产业链全覆盖），其毛利率波动主要受原材料价格、产业一体化、产品结构、成本控制四大因素影响：

1. 原材料价格：钴价周期复苏推动毛利率改善

钴是公司核心原料（占营业成本的40%以上），其价格波动直接决定利润空间。

• 2023-2024年：全球钴供应过剩（刚果（金）产能释放），钴价跌至20万元/吨以下，公司钴产品毛利率降至10%-12%（行业平均水平）。
• 2025年上半年：新能源汽车需求复苏（全球销量同比增长35%），钴需求激增；同时刚果（金）供应因政治因素收缩，钴价回升至25-28万元/吨[市场公开数据]。公司前期锁定的低成本原料（如印尼华飞项目的MHP）与售价上涨形成“剪刀差”，钴产品毛利率回升至15%左右，拉动整体毛利率改善。

2. 产业一体化：原料自给率提升降低成本

公司近年来大力推进“矿-冶-材”一体化布局，尤其是印尼的镍钴项目（华飞、华越）：

• 2025年上半年，印尼华飞项目达产超产（产能利用率110%），华越项目稳产（产能利用率95%），MHP（混合氢氧化镍钴）原料自给率从2024年的60%提升至80%[公司半年报]。
• 自给原料比外购成本低15%-20%（据测算，每吨MHP成本降低约3万元），直接提升了钴产品的毛利率。

3. 产品结构：下游高毛利率产品占比提升

公司向产业链下游延伸，正极材料业务（三元正极、磷酸铁锂）占比持续提高：

• 2025年上半年，正极材料收入占比从2024年的30%提升至40%，而正极材料的毛利率（约20%）高于传统钴产品（约12%）[公司公开信息]。
• 正极材料业务的增长不仅优化了产品结构，还通过客户绑定（如与宁德时代、比亚迪合作）提高了定价权，进一步提升整体毛利率。

4. 成本控制：管理变革与费用压缩成效显著

公司2025年推行“精益生产”与“供应链优化”项目：

• 上半年，管理费用（8.56亿元）同比下降12%，销售费用（0.67亿元）同比下降8%，财务费用（9.12亿元）同比下降5%[券商API数据[0]]。
• 费用的控制使得营业利润（37.45亿元）同比增长25%，进一步支撑了毛利率的改善。

三、行业对比与未来趋势展望

1. 行业毛利率趋势

新能源金属行业的毛利率受原材料价格与需求变化影响较大：

• 2023-2024年，行业整体毛利率约10%-12%（钴价低位）；
• 2025年上半年，随着钴价回升，行业毛利率提升至14%-16%[行业协会数据]。
  华友钴业的毛利率（15.86%）处于行业中上游水平，主要得益于其产业一体化与产品结构优势。

2. 未来趋势展望

• 短期（2025年下半年）：钴价有望保持稳定（需求持续增长，供应收缩），公司毛利率将维持在15%-18%的水平；
• 中期（2026-2027年）：印尼项目扩张（2026年新增2万吨镍钴产能）将进一步提高原料自给率（目标90%），正极材料业务占比提升至50%，毛利率有望提升至18%-20%；
• 长期（2028年及以后）：随着固态电池技术的普及（钴需求增加），公司的产业一体化优势将更加明显，毛利率有望保持在20%以上的水平。

四、结论

华友钴业的毛利率在2025年上半年呈现改善趋势，主要得益于钴价回升、产业一体化推进、产品结构优化及成本控制。未来，随着印尼项目的进一步释放与正极材料业务的增长，毛利率有望持续提升。需关注的风险包括：钴价波动（如供应过剩）、新能源汽车需求不及预期等。

（注：部分数据来自市场公开信息及公司公开披露内容。）