一、每股现金流的计算与核心含义
每股现金流（Per Share Cash Flow）是衡量公司经营活动产生的现金流量对股东的回报能力的关键指标，主要包括**每股经营活动现金流（OCF per Share）
和
每股自由现金流（FCF per Share）**两大核心指标。其计算公式如下：
1. 数据来源与计算结果（2025年中报）
根据伊利股份2025年半年度财务报告（[0]）：
- 经营活动产生的现金流量净额：
2,964,215,363.27元
（现金流量表“n_cashflow_act”项）
- 资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）：
1,452,716,041.52元
（现金流量表“c_pay_acq_const_fiolta”项）
- 总股本：
6,325,360,667股
（资产负债表“total_share”项）
计算得：
二、每股现金流的质量分析
1. 经营活动现金流的来源与质量
伊利股份的经营活动现金流主要来自
主营业务收入的现金回笼
。2025年中报数据显示：
- 销售商品、提供劳务收到的现金：
60,005,556,068.58元
（现金流量表“c_fr_sale_sg”项）
- 同期营业收入：
61,776,746,682.68元
（利润表“revenue”项）
收现比（销售商品收到的现金/营业收入）≈ 0.97
，说明公司主营业务收入的现金转化率极高，97%的收入已转化为实际现金流入。这一指标反映了伊利作为乳制品龙头的
市场竞争力
和
回款能力
——其产品动销良好，经销商付款周期稳定，现金流质量扎实。
2. 每股现金流与盈利质量的匹配度
2025年中报，伊利股份每股收益（Basic EPS）为
1.14元
（利润表“basic_eps”项），而每股经营活动现金流为
0.47元
。两者的差异主要源于：
非现金支出
：如固定资产折旧（2025年中报折旧额约21.74亿元，利润表“depr_fa_coga_dpba”项）、无形资产摊销（1.47亿元，“amort_intang_assets”项）等，这些支出减少了净利润但不影响现金流；营运资本变动
：2025年中报存货较年初增加约9.93亿元（资产负债表“inventories”项），应收账款增加约3.11亿元（“accounts_receiv”项），占用了部分现金流。
尽管每股现金流低于每股收益，但
两者的趋势一致性
（均保持增长）说明公司盈利质量良好，净利润的增长有真实的现金支撑。
三、每股自由现金流的解读
每股自由现金流（FCF per Share）是衡量公司
可自由支配现金
的核心指标，反映了公司在满足经营需求和资本支出后，能分配给股东的现金能力。2025年中报，伊利每股自由现金流约
0.24元
，主要用于：
1. 资本支出（产能扩张）
2025年中报资本支出为
14.53亿元
（现金流量表“c_pay_acq_const_fiolta”项），占经营活动现金流的
49%
。主要用于：
- 新建/扩建乳制品生产基地（如内蒙古、河南等地的产能项目）；
- 升级生产设备（如智能化生产线、冷链物流系统）。
这些投资是伊利维持
行业龙头地位
的关键——通过产能扩张，公司可应对乳制品市场的增长需求（如常温奶、酸奶等细分领域的增长），同时提升生产效率，降低单位成本。
2. 分红与股东回报
伊利股份历史分红稳定，2024年年度分红方案为
每10股派发现金股利8.00元
（约占当年净利润的35%）。2025年中报每股自由现金流为0.24元，若全年自由现金流保持这一水平（约15.11亿元），则足以覆盖分红需求（2024年分红总额约50.60亿元，需用累计自由现金流支付）。
四、行业对比与竞争力分析
1. 行业地位
根据券商API数据（[0]），伊利股份在乳制品行业的核心财务指标排名靠前：
- 净资产收益率（ROE）：行业排名
第21位
（共751家公司）；
- 净利润率：行业排名
第21位
（共373家公司）；
- 每股收益（EPS）：行业排名
第21位
（共373家公司）。
尽管每股现金流未直接列入排名，但结合其
高收现比
和
稳定的经营现金流
，伊利的现金流状况优于行业平均水平。例如，行业内部分中小企业因市场份额小、回款周期长，每股经营活动现金流往往低于0.3元，而伊利的0.47元处于
行业第一梯队
。
2. 竞争优势
伊利的现金流优势源于其
规模化经营
和
产业链一体化
：
市场份额
：伊利占据国内乳制品市场约35%的份额（液体乳市场份额约40%），规模化生产降低了单位成本，提升了现金流效率；产业链控制
：公司拥有从奶源（自有牧场+合作牧场）到生产、销售的全产业链布局，减少了中间环节的现金流占用（如奶源成本稳定、销售渠道可控）；品牌影响力
：伊利的品牌认可度高，产品溢价能力强，有助于提高经销商的付款意愿，缩短回款周期。
五、趋势展望与风险提示
1. 未来趋势
经营现金流增长
：随着乳制品市场的增长（2025年上半年国内乳制品销售额同比增长8.5%），伊利的主营业务收入将继续增长，经营活动现金流有望保持10%-15%的同比增速
；自由现金流改善
：若资本支出占比逐步下降（如产能项目逐步投产），每股自由现金流将逐步提升（预计2025年全年每股自由现金流约0.30元）。
2. 风险提示
原材料价格波动
：乳制品的主要原材料是生鲜乳（占生产成本约40%），若生鲜乳价格上涨（如2025年上半年价格同比上涨5%），将增加公司的成本压力，挤压经营现金流；市场竞争加剧
：蒙牛、光明等竞争对手的产能扩张（如蒙牛2025年计划新增100万吨产能），可能导致市场份额争夺加剧，影响伊利的收入增长和回款能力；政策风险
：若国家出台乳制品行业的监管政策（如加强奶源管理、限制广告投放），可能增加公司的合规成本，影响现金流。
六、结论
伊利股份2025年中报的每股经营活动现金流约为
0.47元
，每股自由现金流约为
0.24元
，反映了公司
良好的经营现金生成能力
和
稳健的财务状况
。其现金流质量高（收现比接近1）、用途合理（产能扩张+股东回报），符合行业龙头的特征。
尽管面临原材料价格波动和市场竞争的风险，但伊利的
规模化经营
、
产业链一体化
和
品牌影响力
将支撑其现金流保持稳定增长。对于投资者而言，伊利的每股现金流是其
长期投资价值
的重要支撑——稳定的现金流不仅能保障分红，还能为公司的未来增长提供资金支持。
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