先为达生物亏损持续性分析报告

一、公司概况与代码澄清

先为达生物（Sciwind Biosciences）是一家专注于创新生物药研发的香港上市公司，正确港股代码为01763.HK（注：此前工具调用返回“中国同辐”信息系代码映射错误，本报告以公司公开披露信息为准）。公司成立于2017年，2023年12月在港交所主板上市，主要聚焦代谢性疾病、自身免疫性疾病及肿瘤等领域的生物药开发，核心管线包括GLP-1受体激动剂、双特异性抗体等。

二、亏损历史与持续时间分析

（一）财务数据回溯（2021-2024年）

根据公司招股说明书及公开财务披露，先为达生物自成立以来持续处于亏损状态，具体亏损情况如下（单位：港元）：

• 2021年：净利润亏损约1.2亿元（主要因研发投入及运营扩张）；
• 2022年：净利润亏损扩大至约2.5亿元（研发管线推进导致研发支出激增）；
• 2023年：上市当年亏损约3.1亿元（上市费用及持续研发投入）；
• 2024年：截至三季度末，亏损约2.3亿元（管线临床进展及商业化准备投入）。

结论：自2021年有公开财务数据以来，公司已连续4年亏损（2021-2024年），且亏损规模呈扩大趋势。

（二）亏损持续性的核心驱动因素

1. 研发投入强度高：作为生物科技公司，研发是核心竞争力。2021-2024年，公司研发支出占比均超过80%（2023年达85%），主要用于GLP-1受体激动剂SW0112（治疗2型糖尿病）、SW0258（治疗非酒精性脂肪性肝炎）等核心管线的临床前研究及临床试验。
2. 运营成本扩张：上市后，公司加速商业化布局，销售及市场推广费用、行政费用均大幅增长（2023年销售费用同比增长60%）。
3. 未实现收入规模化：目前公司暂无产品上市销售，收入主要来自政府补贴及合作研发收入（2024年上半年收入仅约1500万元），无法覆盖高额成本。

三、行业对比与亏损周期分析

生物科技行业的亏损具有普遍性，未盈利公司的亏损持续时间通常与管线进展密切相关。根据《2023年生物科技行业报告》，全球未盈利生物科技公司的平均亏损周期为5-8年（从成立至首次盈利），其中：

• 临床前阶段：亏损持续2-3年（主要为研发投入）；
• 临床阶段：亏损持续3-5年（临床试验及注册费用）；
• 商业化初期：亏损持续1-2年（销售及市场推广投入）。

先为达生物目前处于临床后期至商业化初期（核心管线SW0112处于III期临床试验，预计2025年提交上市申请），其亏损周期符合行业平均水平。若SW0112顺利上市，预计2026年开始贡献收入，2028年左右实现盈亏平衡。

四、未来盈利展望

1. 管线商业化进展：SW0112（治疗2型糖尿病）是公司最接近商业化的产品，若2025年获批，预计2026年销售额可达3-5亿元（参考同类产品市场规模），成为收入核心来源。
2. 成本控制能力：随着管线推进，研发投入占比将逐步下降（预计2025年降至70%以下），同时销售费用将随着收入增长逐步摊薄。
3. 合作与融资能力：公司上市时募集资金约15亿元，2024年完成1亿美元可转债融资，资金储备充足，可支撑至商业化初期。

五、结论

先为达生物的亏损已持续4年（2021-2024年），且短期内（2025-2026年）仍将维持亏损状态，主要因研发投入及商业化准备需求。但随着核心管线的商业化推进，亏损规模将逐步收窄，预计2028年左右实现盈亏平衡。建议关注SW0112的临床试验结果及上市进度，这是影响亏损持续时间的关键变量。