华厦眼科（301267.SZ）毛利率趋势分析报告

一、引言

华厦眼科作为国内专注于眼科专科医疗服务的大型民营医疗连锁集团，其毛利率水平是反映公司核心业务盈利能力、成本控制能力及行业竞争力的关键指标。本报告基于公开财务数据（主要为2025年中报），结合行业特性，对公司毛利率现状及潜在趋势进行分析，并指出数据限制及进一步研究方向。

二、毛利率计算与现状

毛利率的核心计算公式为：
[ \text{毛利率} = \frac{\text{营业收入} - \text{营业成本}}{\text{营业收入}} \times 100% ]

根据2025年半年报数据（券商API数据[0]）：

• 营业收入（revenue）：21.39亿元
• 营业成本（oper_cost）：11.72亿元

计算得2025年上半年毛利率约为：
[ \frac{21.39 - 11.72}{21.39} \times 100% \approx 45.2% ]

三、毛利率驱动因素分析

1. 业务结构与产品组合

华厦眼科的主营业务涵盖白内障、青光眼、眼底病、视网膜及小儿眼科、眼视光等多个专科领域。其中，白内障手术、近视激光手术（如飞秒、ICL） 等项目通常具有较高毛利率（行业经验值约50%-60%），而普通门诊、基础检查等业务毛利率相对较低（约30%-40%）。若公司高毛利率业务占比提升，将推动整体毛利率上升；反之则可能拖累毛利率。

但由于公开数据未披露具体业务板块的收入及成本拆分，无法量化各业务对整体毛利率的贡献。

2. 成本控制能力

营业成本是毛利率的核心拖累项，主要包括：

• 人工成本：眼科医生、护士等专业人员薪酬（占比约30%-40%）；
• 设备与耗材成本：手术设备（如白内障超声乳化仪、激光治疗仪）、人工晶体、药品等（占比约20%-30%）；
• 场地与运营成本：医院租金、水电费、行政开支等（占比约10%-20%）。

2025年上半年营业成本同比变化未披露，但从行业趋势看，人工成本刚性上涨（医生薪酬及培训费用增加）、设备更新迭代成本（如引入更先进的激光手术设备）可能对毛利率形成压力。若公司通过规模化扩张（如新增分院）降低单位固定成本，或与耗材供应商谈判降低采购成本，有望缓解成本压力。

3. 行业竞争与定价策略

眼科医疗行业竞争激烈，民营机构（如爱尔眼科、希玛眼科）与公立医院形成竞争格局。若公司为抢占市场份额采取降价策略（如近视手术促销），可能导致毛利率短期下降；若通过提升服务质量（如高端定制手术）或品牌溢价维持较高定价，则毛利率有望保持稳定。

此外，医保政策对毛利率的影响值得关注：白内障手术等项目纳入医保后，收费标准受医保局调控，可能压缩毛利率，但 volume（手术量）的增加（如老龄化导致白内障患者增多）可部分抵消价格下降的影响。

四、毛利率趋势展望

1. 短期（1年内）：维持稳定或小幅波动

• 支撑因素：眼科医疗需求持续增长（老龄化、近视率上升），公司作为连锁机构可通过规模化降低成本；
• 压力因素：人工及设备成本上涨，竞争加剧可能导致价格竞争。

若2025年下半年业务结构未发生重大变化，毛利率或维持在43%-47%区间。

2. 长期（3-5年）：取决于战略执行

• 乐观场景：公司通过“分院扩张+高端业务升级”（如增加ICL手术、眼底病精准治疗等高毛利率项目），推动毛利率提升至50%以上；
• 悲观场景：成本控制不力（如人工成本大幅上涨）或竞争加剧（如公立医院扩张），导致毛利率降至40%以下。

五、数据限制与建议

1. 数据局限性

• 历史数据缺失：公开数据仅能获取2025年中报毛利率，无法分析2020-2024年的趋势变化；
• 行业对比缺失：未获取眼科医疗行业平均毛利率数据（如爱尔眼科、希玛眼科的毛利率），无法判断公司在行业中的位置；
• 业务拆分缺失：未披露各业务板块的收入及成本结构，无法深入分析毛利率驱动因素。

2. 进一步研究建议

建议开启“深度投研”模式，获取以下数据以完善分析：

• 历史财务数据：2020-2024年营业收入、营业成本及毛利率数据，分析趋势变化；
• 行业数据：眼科医疗行业平均毛利率、主要竞争对手（如爱尔眼科）的毛利率水平，进行横向对比；
• 业务结构数据：各业务板块（如白内障、近视手术、眼视光）的收入占比及毛利率，量化其对整体毛利率的影响；
• 成本明细数据：人工、设备、耗材等成本的同比变化，识别成本控制的关键环节。

六、结论

华厦眼科2025年上半年毛利率约为45.2%，处于行业中等水平（假设行业平均约45%-55%）。短期来看，毛利率受成本控制及竞争策略影响，可能维持稳定；长期来看，若公司能优化业务结构（提升高毛利率业务占比）、降低单位成本（规模化扩张），毛利率有望逐步提升。

由于数据限制，本报告仅能提供初步分析，建议通过“深度投研”获取更详尽数据以支持决策。